剛果（金）鈷出口禁令的意外延期，猶如一顆投入平靜湖面的巨石，在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈激起千層浪。6月21日，這個(gè)掌控全球76%鈷資源的國(guó)家宣布將臨時(shí)禁令延長(zhǎng)至9月22日，直接導(dǎo)致國(guó)際鈷價(jià)單日跳漲近10%，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷價(jià)更在6月23日飆升至25.6萬(wàn)元/噸，較前一周暴漲2.2萬(wàn)元/噸。這場(chǎng)由政策主導(dǎo)的供應(yīng)沖擊，正在重塑鈷市場(chǎng)的定價(jià)邏輯。

??政策博弈：配額制與禁令的拉鋸戰(zhàn)??

剛果（金）監(jiān)管機(jī)構(gòu)ARECOMS的延期決定，暴露出資源國(guó)與礦企間的深層矛盾。全球第二大生產(chǎn)商嘉能可支持配額制，希望通過(guò)限制出口量穩(wěn)定價(jià)格；而第一大生產(chǎn)商洛陽(yáng)鉬業(yè)則主張取消禁令，以維持市場(chǎng)份額。這種分歧折射出鈷產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配困局——資源國(guó)試圖通過(guò)政策干預(yù)提升議價(jià)權(quán)，而礦企在價(jià)格與銷(xiāo)量間艱難權(quán)衡。若9月前未能達(dá)成共識(shí)，剛果（金）可能面臨礦企集體減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)全球鈷供應(yīng)缺口或?qū)U(kuò)大至15萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)超電動(dòng)車(chē)需求增速。

??庫(kù)存消化：3-4個(gè)月緩沖期的脆弱性??

盡管中國(guó)鈷精煉廠現(xiàn)有庫(kù)存尚可維持3-4個(gè)月生產(chǎn)，但庫(kù)存結(jié)構(gòu)失衡已埋下隱患。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)電解鈷庫(kù)存中約60%為高價(jià)原料（采購(gòu)成本超15美元/磅），在當(dāng)前256,000元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格下，冶煉廠每噸虧損超3萬(wàn)元。這種倒掛局面迫使企業(yè)加速去庫(kù)，而剛果（金）港口運(yùn)輸延遲（因紅海航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)一步加劇原料短缺。若三季度新能源車(chē)排產(chǎn)不及預(yù)期（機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)環(huán)比增幅或低于10%），庫(kù)存消耗速度可能放緩，價(jià)格上行將缺乏持續(xù)動(dòng)能。

??價(jià)格異動(dòng)：短期情緒與長(zhǎng)期價(jià)值的背離??

鈷價(jià)此輪暴漲更多受政策恐慌驅(qū)動(dòng)，而非基本面實(shí)質(zhì)性改善。當(dāng)前全球鈷庫(kù)存仍高達(dá)28萬(wàn)噸（相當(dāng)于18個(gè)月消費(fèi)量），且印尼濕法冶煉項(xiàng)目下半年將釋放1.8萬(wàn)噸新增產(chǎn)能。但從交易邏輯看，市場(chǎng)對(duì)“政策剛性”賦予更高權(quán)重：剛果（金）若實(shí)施配額制，全球鈷供應(yīng)將收縮至20萬(wàn)噸以下，而電動(dòng)車(chē)需求預(yù)計(jì)保持9%年增速，2025年或出現(xiàn)7.8萬(wàn)噸缺口。這種預(yù)期差推動(dòng)資金涌入鈷板塊，華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)等龍頭企業(yè)單日漲幅超15%，但需警惕政策反復(fù)引發(fā)的估值回調(diào)。

??產(chǎn)業(yè)變局：技術(shù)替代與資源主權(quán)的終極較量??

鈷價(jià)波動(dòng)背后，是新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)資源依賴的深層焦慮。盡管固態(tài)電池商業(yè)化加速（預(yù)計(jì)2027年裝車(chē)），但高鎳路線仍需5%-10%的鈷用量；而回收技術(shù)突破（格林美2024年再生鈷產(chǎn)能達(dá)1.2萬(wàn)噸）尚未形成規(guī)模效應(yīng)。更關(guān)鍵的是，剛果（金）正通過(guò)“礦產(chǎn)換安全”協(xié)議重構(gòu)供應(yīng)鏈——美國(guó)資本介入礦山安保，歐盟要求電池用鈷本土化率提升至30%，這些政策變量可能使鈷價(jià)中樞長(zhǎng)期上移。若剛果（金）成功實(shí)施出口配額，鈷或復(fù)制鋰資源定價(jià)模式，形成“資源國(guó)定價(jià)+加工國(guó)競(jìng)價(jià)”的新格局。

??后市研判：暴漲行情的三大臨界點(diǎn)??

??1、政策窗口期??：9月禁令到期前，若剛果（金）與礦企達(dá)成配額協(xié)議（如按歷史產(chǎn)量分配30%出口配額），價(jià)格或回落至22-24萬(wàn)元/噸區(qū)間；若僵局持續(xù)，可能沖擊30萬(wàn)元/噸關(guān)口。

??2、需求驗(yàn)證期??：7-8月為新能源車(chē)傳統(tǒng)淡季，需觀察龍頭車(chē)企排產(chǎn)是否超預(yù)期（單月環(huán)比增幅需超15%）以消化庫(kù)存。

??3、替代拐點(diǎn)??：關(guān)注寧德時(shí)代無(wú)鈷電池中試進(jìn)展，若2025Q3實(shí)現(xiàn)裝車(chē)，可能引發(fā)市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)。

??結(jié)語(yǔ)：鈷市進(jìn)入“高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)”新周期??

剛果（金）的政策搖擺與技術(shù)替代賽跑，將鈷市場(chǎng)推向史無(wú)前例的博弈漩渦。短期暴漲行情本質(zhì)是供應(yīng)端“黑天鵝”與金融屬性共振的結(jié)果，但長(zhǎng)期看，鈷作為“新能源金屬”的戰(zhàn)略地位并未動(dòng)搖。對(duì)于投資者而言，需在政策風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)間尋找平衡——既要警惕9月政策窗口期的劇烈波動(dòng)，也要把握資源定價(jià)權(quán)重構(gòu)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

本文內(nèi)容僅供參閱，請(qǐng)仔細(xì)甄別！長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)