上周，多晶硅與工業(yè)硅期貨走勢罕見分化：多晶硅主力合約跌破3.1萬元/噸關口，創(chuàng)上市以來新低；工業(yè)硅價格則逆勢反彈，站穩(wěn)7300元/噸支撐位。兩大硅系品種的背離，折射出光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深層矛盾——上游產(chǎn)能過剩與下游成本博弈的角力。

??多晶硅：高庫存壓制下的“負反饋”循環(huán)??

多晶硅市場正深陷“增產(chǎn)-累庫-跌價”的惡性循環(huán)。5月產(chǎn)量環(huán)比增長0.73%至9.61萬噸，6月排產(chǎn)進一步增至9.88萬噸，復產(chǎn)產(chǎn)能加速釋放。然而，下游光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求驟冷：組件廠排產(chǎn)環(huán)比下降20%，電池片環(huán)節(jié)因虧損加劇減產(chǎn)，多晶硅庫存仍維持在26.5萬噸高位。價格戰(zhàn)愈演愈烈，現(xiàn)貨均價較4月中旬高點下跌20%，部分企業(yè)以低于掛牌價15%的“貼水價”拋貨，行業(yè)虧損面擴大至75%。盡管顆粒硅技術降本帶來邊際改善，但短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)供需失衡格局，市場普遍預期價格或下探3.1萬元/噸支撐位。

??工業(yè)硅：成本錨定與需求回暖的“弱平衡”??

工業(yè)硅價格在7300元/噸附近獲得強支撐，核心邏輯在于成本端企穩(wěn)與需求邊際改善。焦煤價格止跌后，西南地區(qū)完全成本線穩(wěn)定在8300元/噸左右，西北大廠挺價惜售情緒升溫。需求端呈現(xiàn)結構性亮點：多晶硅復產(chǎn)預期提振工業(yè)硅采購（預計7月需求環(huán)比增5%），有機硅價格回升帶動排產(chǎn)增加，鋁合金領域按需采購亦提供支撐。但終端光伏裝機增速放緩（1-5月國內(nèi)新增裝機同比降12%）、出口訂單延遲交付（美國關稅政策擾動）仍制約反彈空間，產(chǎn)業(yè)庫存去化周期預計延長至三季度末。

??套利邏輯重構：產(chǎn)業(yè)趨勢與資金博弈的博弈??

“多工業(yè)硅、空多晶硅”的跨品種套利策略面臨新挑戰(zhàn)。理論上，多晶硅增產(chǎn)應提振工業(yè)硅需求，但現(xiàn)實是光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)向上游硅料集中，擠壓中下游利潤空間。當前多晶硅期貨較現(xiàn)貨貼水超15%，反映市場對產(chǎn)能出清的悲觀預期；工業(yè)硅則因成本剛性維持升水結構。資金更傾向押注工業(yè)硅的階段性反彈（如西北大廠減產(chǎn)傳聞），而非長期趨勢反轉(zhuǎn)。技術面顯示，工業(yè)硅主力合約最低看至7230元/噸后，最高位看至7600元/噸，但需警惕庫存去化不及預期引發(fā)的回調(diào)風險。

??后市展望：分化格局或延續(xù)至三季度??

多晶硅與工業(yè)硅的背離短期難見逆轉(zhuǎn)：多晶硅受制于全球光伏裝機增速放緩（InfoLink預測2025年需求增速降至18%）、產(chǎn)能過剩（全年過剩量或達26萬噸），價格下行壓力持續(xù)；工業(yè)硅則受益于成本支撐強化（豐水期電價難有大幅下調(diào)）與新興需求（半導體用硅增量），有望在7100-7600元/噸區(qū)間震蕩。建議投資者關注兩大信號：1）多晶硅企業(yè)減產(chǎn)執(zhí)行率（若低于50%，價格或加速下跌）；2）有機硅出口數(shù)據(jù)（若同比增速回升至20%以上，將提振工業(yè)硅需求）。

??結語：產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的再平衡??

光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)模擴張”向“技術驅(qū)動”的陣痛轉(zhuǎn)型。多晶硅的“價格戰(zhàn)”倒逼企業(yè)加速技術迭代（如CCZ連續(xù)拉晶），而工業(yè)硅的“成本戰(zhàn)”則考驗企業(yè)資源整合能力。在這場產(chǎn)業(yè)鏈重構中，具備成本優(yōu)勢（如云南水電鋁配套）、技術壁壘（如N型硅料）的企業(yè)，方能在洗牌中占據(jù)主動。

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