期貨行情：

宏觀面：多重因素交織，市場情緒謹(jǐn)慎

本周全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，國內(nèi)將公布上半年經(jīng)濟(jì)及6月金融數(shù)據(jù)，國際市場則聚焦美國6月CPI、PPI及歐盟7月ZEW指數(shù)。與此同時(shí)，美國關(guān)稅政策進(jìn)入關(guān)鍵執(zhí)行期，特朗普政府對歐盟、墨西哥加征30%關(guān)稅的舉措加劇全球貿(mào)易摩擦，美元指數(shù)高位震蕩壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股三大股指全線下跌，有色金屬整體承壓運(yùn)行。

銅：政策主導(dǎo)外強(qiáng)內(nèi)弱，短期震蕩尋支撐

宏觀擾動(dòng)：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示鷹鴿兩派分歧顯著，7月維持利率不變?nèi)詾榛鶞?zhǔn)預(yù)期，但特朗普政府貿(mào)易保護(hù)主義升級引發(fā)市場對貿(mào)易局勢惡化的擔(dān)憂。美對銅征收高額關(guān)稅的政策預(yù)期主導(dǎo)銅價(jià)，形成“外強(qiáng)內(nèi)弱”格局，銅作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”暫時(shí)脫離基本面運(yùn)行。

供需基本面：海外中斷礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，全球精銅緊平衡格局延續(xù)，可交割貨源加速流向北美市場；國內(nèi)社庫維持低位，但高銅價(jià)、高月差抑制消費(fèi)端需求，貿(mào)易商接貨謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨升水收窄。

短期預(yù)測：關(guān)稅不確定性持續(xù)壓制銅價(jià)，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)銅承壓下行后確認(rèn)下方支撐，關(guān)注78000元/噸一線博弈。

鋁：累庫壓力凸顯，鋁價(jià)延續(xù)偏弱格局

宏觀影響：國際貿(mào)易動(dòng)蕩主導(dǎo)市場情緒，鋁價(jià)盤面走勢承壓。

供需基本面：滬鋁社庫連續(xù)兩周累庫至10.32萬噸，不過整體庫存水平仍處在低位，對鋁價(jià)仍有一定支撐。需求端，終端需求疲弱，高鋁價(jià)疊加到貨偏多加劇現(xiàn)貨壓力，單邊逢高出貨變現(xiàn)沖擊加劇，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大且成交清淡；資金謹(jǐn)慎情緒升溫，期市偏空氛圍主導(dǎo)。

短期預(yù)測：供過于求態(tài)勢難改，預(yù)計(jì)今日鋁價(jià)偏弱下行為主，關(guān)注社庫累庫節(jié)奏及資金情緒變化。

鋅：關(guān)稅推波助瀾，鋅價(jià)承壓運(yùn)行

宏觀沖擊：美國對歐盟、墨西哥加征30%關(guān)稅引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫，美元反彈施壓有色金屬，隔周倫鋅收跌1.4%至2738美元/噸。

供需基本面：鋅礦供應(yīng)增長預(yù)期強(qiáng)化（月內(nèi)新投大廠持續(xù)放量，檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)），疊加進(jìn)口礦貨源寬松、港口庫存高位；需求端終端消費(fèi)平淡，下游開工率邊際下滑，7月以來社庫三連增（4617噸至49981噸），現(xiàn)貨升水收窄。

短期預(yù)測：外圍情緒偏弱疊加國內(nèi)基本面疲軟，鋅價(jià)承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)鋅延續(xù)下跌，關(guān)注22000元/噸支撐。

鉛：供需雙弱，鉛價(jià)窄幅震蕩

宏觀約束：全球貿(mào)易摩擦壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，鉛價(jià)受有色金屬整體震蕩影響。

供需基本面：供應(yīng)端，國內(nèi)鉛精礦偏緊，中小型礦山減產(chǎn)，進(jìn)口礦補(bǔ)充有限，原生鉛開工率微降；再生鉛方面，廢電瓶回收量略增但成本壓力仍存，供應(yīng)增速放緩。需求端，鉛酸蓄電池進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，汽車替換需求放緩，電動(dòng)自行車庫存消化接近尾聲，下游按需采購，剛需支撐減弱。

短期預(yù)測：供需雙弱格局下，鉛價(jià)偏弱運(yùn)行，今日現(xiàn)貨鉛價(jià)收跌概率較大，關(guān)注17000元/噸一線博弈。

錫：消費(fèi)電子支撐有限，錫價(jià)漲跌波動(dòng)

宏觀關(guān)聯(lián)：錫價(jià)受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響顯著，全球貿(mào)易摩擦及美元震蕩壓制投資需求。

供需基本面：供應(yīng)端，原料緊缺導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)延期（剛果（金）Bisie礦山分階段復(fù)產(chǎn)緩解部分壓力），國內(nèi)冶煉廠開工正常，再生錫增量有限。需求端，半導(dǎo)體、汽車、光伏領(lǐng)域支撐有限，消費(fèi)電子旺季備貨帶動(dòng)焊料需求環(huán)比提升，但玻璃、錫化工等領(lǐng)域訂單同比下滑。

短期預(yù)測：下游采購觀望情緒濃厚，錫價(jià)承壓但早盤低開后反彈，預(yù)計(jì)今日漲跌波動(dòng)延續(xù)，關(guān)注26-27萬元/噸附近震蕩。

鎳：供應(yīng)寬松壓制，鎳價(jià)跌勢有限

宏觀壓力：全球貿(mào)易摩擦及美元高位震蕩施壓鎳價(jià)。

供需基本面：供應(yīng)端，印尼鎳礦配額釋放及HPAL項(xiàng)目投產(chǎn)推動(dòng)供應(yīng)寬松，菲律賓鎳礦到港量回升，國內(nèi)港口庫存增加。需求端，不銹鋼需求受地產(chǎn)拖累，300系產(chǎn)量環(huán)比微降；新能源領(lǐng)域硫酸鎳需求邊際回暖，但電池廠壓價(jià)明顯，補(bǔ)庫謹(jǐn)慎。

短期預(yù)測：倫鎳?yán)蹘靿褐葡?，滬鎳承壓運(yùn)行，但跌勢空間有限，關(guān)注120000元/噸支撐。

總結(jié)：當(dāng)前有色金屬市場整體受宏觀政策與貿(mào)易摩擦主導(dǎo)，銅、鋁、鋅等品種因關(guān)稅預(yù)期及供需失衡承壓下行；鉛、錫、鎳則呈現(xiàn)供需雙弱或結(jié)構(gòu)分化特征，短期價(jià)格波動(dòng)加劇。建議重點(diǎn)關(guān)注美方政策落地細(xì)節(jié)、主要貿(mào)易國應(yīng)對策略及國內(nèi)社庫變化。

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