期貨行情：

【美對俄加征100%關(guān)稅升級，期貨市場膠著考驗銅價78000支撐】

一、宏觀總覽：多重因素交織，市場情緒謹慎

關(guān)稅政策升級：特朗普政府宣布8月1日起對歐盟、巴西加征關(guān)稅，并對俄羅斯開啟新一輪制裁，疊加其炮轟美聯(lián)儲政策，加劇市場對貿(mào)易摩擦升級的擔(dān)憂。

美元美債走強：避險情緒推動美元指數(shù)升破98關(guān)口（三周高位），10年期美債收益率攀升至一個月高點，以美元計價的大宗商品普遍承壓，LME金屬全線下挫。

國內(nèi)數(shù)據(jù)支撐：中國6月社會融資總量同比增速由5月的8.7%升至8.9%，作為工業(yè)金屬需求先行指標(biāo)，顯示中美貿(mào)易暫緩期或存實質(zhì)性刺激政策，部分對沖外部壓力。

二、分品種分析

銅：內(nèi)外博弈加劇，短期承壓盤整

核心矛盾：美國關(guān)稅政策擾動全球貿(mào)易流，疊加美元走強壓制需求預(yù)期，但國內(nèi)數(shù)據(jù)提供支撐。

供需動態(tài)：

全球銅貿(mào)易格局重塑，LME庫存因亞洲銅轉(zhuǎn)注倉單而累積，貼水?dāng)U大至50美元（創(chuàng)4月23日以來新高），倫銅走勢疲弱。

國內(nèi)6月銅進口回升（終結(jié)4-5月下滑），滬銅供需穩(wěn)好，庫存累積后去化形成支撐。

礦端緊張延續(xù)：銅精礦現(xiàn)貨加工費企穩(wěn)但反彈有限，需關(guān)注冶煉廠開工率變化。

價格預(yù)測：短期受關(guān)稅拖累，期市承壓，預(yù)計現(xiàn)銅延續(xù)弱勢盤整，考驗銅價78000支撐。

鋁：高位回調(diào)，淡季壓力凸顯

核心矛盾：外部關(guān)稅壓力與內(nèi)部需求淡季共振，國內(nèi)數(shù)據(jù)支撐有限。

供需動態(tài)：

海外：特朗普關(guān)稅政策及地緣制裁加劇市場不確定性，鋁價外盤承壓。

國內(nèi)：高溫、高價疊加淡季訂單不足，下游開工率下行；6月未鍛軋鋁及鋁材出口同比降19.8%（48.9萬噸），搶出口后壓力顯現(xiàn)。

庫存壓力：上期所鋁錠庫存連增兩周至10.32萬噸，鋁棒庫存回升0.2萬噸至16.1萬噸（6月累庫以來最大周度增幅），削弱反彈動能。

價格預(yù)測：滬鋁短期在20000元/噸上方震蕩，預(yù)計高位偏弱整理。

鋅：供應(yīng)增量兌現(xiàn)，反彈受限于社庫壓力

核心矛盾：礦山供應(yīng)放量與消費淡季疊加，社庫走高壓制價格。

供需動態(tài)：

供應(yīng)端：火燒云56萬噸鋅冶煉產(chǎn)能投料生產(chǎn)，中色股份白音諾爾鉛鋅礦擴至165萬噸/年，港口鋅精礦庫存環(huán)比增8萬噸、同比增22.4萬噸至28萬噸。

需求端：消費淡季特征明顯，終端訂單反饋不佳，鋅價承壓回踩前高。

價格預(yù)測：隔夜滬鋅主力收跌0.27%至22145元/噸，短期滬鋅繼續(xù)區(qū)間窄幅盤整，日內(nèi)跌勢延續(xù)。

鉛：供需兩弱，窄幅震蕩為主

核心矛盾：再生鉛成本支撐與需求淡季博弈，宏觀壓力限制彈性。

供需動態(tài)：

供應(yīng)端：海外鉛礦產(chǎn)量微增但到港量未超預(yù)期；國內(nèi)再生鉛受高溫影響，廢電瓶回收量下滑，中小廠因利潤壓縮放緩生產(chǎn)。

需求端：電動自行車新國標(biāo)替換需求釋放大半，汽車啟動電池替換需求環(huán)比改善，但儲能領(lǐng)域拉動有限。

價格預(yù)測：現(xiàn)貨交投謹慎，日內(nèi)鉛價震蕩運行，漲跌波動幅度有限。

錫：供需雙弱，弱穩(wěn)格局延續(xù)

核心矛盾：印尼雨季影響礦端供應(yīng)，但需求端尚未大規(guī)模放量。

供需動態(tài)：

供應(yīng)端：印尼錫礦因雨季出貨量低位，緬甸復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫但進口增量有限；國內(nèi)部分高成本礦山復(fù)產(chǎn)，精煉錫產(chǎn)量環(huán)比小幅回升。

需求端：消費電子備貨旺季啟動，焊料需求環(huán)比改善；光伏組件排產(chǎn)高位支撐焊帶用錫，但汽車電子等新興需求增速平穩(wěn)。

價格預(yù)測：資金觀望情緒濃厚，預(yù)計錫價延續(xù)窄幅區(qū)間震蕩。

鎳：供需寬松預(yù)期，短期承壓走軟

核心矛盾：印尼鎳礦供應(yīng)增量顯著，需求端不銹鋼與新能源拖累明顯。

供需動態(tài)：

供應(yīng)端：印尼HPAL項目產(chǎn)能爬坡，中高品位鎳礦供應(yīng)增加；菲律賓鎳礦出貨量回升但海運費上漲，到港成本抬升。

需求端：不銹鋼社會庫存小幅去化，但地產(chǎn)拖累終端需求；三元前驅(qū)體企業(yè)采購謹慎，硫酸鎳需求疲軟。

價格預(yù)測：短期供需寬松格局難改，預(yù)計鎳價延續(xù)弱勢運行。

三、總結(jié)與策略建議

當(dāng)前有色金屬市場受關(guān)稅政策、美元走強及國內(nèi)淡季需求壓制，整體承壓分化。建議重點關(guān)注：

1、美國關(guān)稅政策落地節(jié)奏及LME庫存變化；

2、國內(nèi)政策刺激力度及終端需求恢復(fù)情況；

3、礦山開工率、冶煉廠產(chǎn)能利用率等微觀指標(biāo)。

操作上，短期以區(qū)間震蕩思路對待，謹慎追高，關(guān)注銅、鋁等品種的社庫數(shù)據(jù)拐點。

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