多晶硅期貨主力合約連續(xù)8日收陽，7月11日盤中保持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢，截止14：00最新報(bào)價(jià)每噸41,395元/噸，創(chuàng)近三個(gè)月新高，單日成交量達(dá)64.73萬手。廣期所于7月10日晚間緊急發(fā)布“提保擴(kuò)板”政策，將投機(jī)交易保證金上調(diào)至11%，漲跌停板擴(kuò)至9%，試圖為狂熱市場降溫。這場由政策預(yù)期與產(chǎn)業(yè)自救共同驅(qū)動(dòng)的行情，正將多晶硅推向周期性轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
??政策預(yù)期：反內(nèi)卷調(diào)控下的成本重構(gòu)??
“反內(nèi)卷”政策對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊遠(yuǎn)超預(yù)期。7月初，行業(yè)協(xié)會(huì)提出“不得低于完全成本銷售”的監(jiān)管要求，倒逼企業(yè)重新核算成本結(jié)構(gòu)。行業(yè)龍頭將折舊成本核算周期從10年延長至15年，單噸完全成本從3.5萬元推升至4.2萬元，直接觸發(fā)價(jià)格中樞上移。7月10日，N型復(fù)投料報(bào)價(jià)單日跳漲6,000元/噸至46,000元/噸，顆粒硅報(bào)價(jià)同步突破43,000元/噸，較6月低點(diǎn)漲幅達(dá)45%。
這種成本重構(gòu)正在改寫產(chǎn)業(yè)規(guī)則：西南地區(qū)豐水期電價(jià)優(yōu)勢被政策成本抵消，四川、云南復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能僅恢復(fù)至設(shè)計(jì)產(chǎn)能的60%；新疆部分企業(yè)因無法滿足新成本核算標(biāo)準(zhǔn)，被迫延長檢修周期。硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)有效產(chǎn)能利用率降至39.3%，較6月下降5.2個(gè)百分點(diǎn)，供需缺口擴(kuò)大至1.2萬噸/周。
??市場博弈：期貨現(xiàn)貨的螺旋式共振??
期貨市場的狂熱與現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)性矛盾形成鮮明對(duì)比。盡管期貨主力合約升水現(xiàn)貨超5,000元/噸，但下游硅片企業(yè)僅接受部分高價(jià)訂單，主流成交價(jià)仍維持在40,000-42,000元/噸區(qū)間。這種“期貨定價(jià)、現(xiàn)貨跟隨”的模式，催生了獨(dú)特的套利空間——貿(mào)易商通過跨期套利（買現(xiàn)貨拋期貨）獲取300元/噸以上的無風(fēng)險(xiǎn)收益，推動(dòng)現(xiàn)貨庫存向期貨倉單轉(zhuǎn)移。
廣期所交割規(guī)則成為關(guān)鍵變量。當(dāng)前注冊倉單僅1.2萬噸，占單月產(chǎn)量的8%，且品牌交割制度下，新疆地區(qū)交割品需貼水500元/噸。這導(dǎo)致多頭資金集中炒作華東地區(qū)倉單，華東現(xiàn)貨升水?dāng)U大至800元/噸。但需警惕的是，若8月交割月臨近時(shí)倉單注冊量未達(dá)預(yù)期，可能引發(fā)多頭踩踏。
??產(chǎn)業(yè)裂變：從價(jià)格戰(zhàn)到技術(shù)戰(zhàn)??
政策調(diào)控倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速。頭部企業(yè)已啟動(dòng)“薄片化+大尺寸”技術(shù)路線，將硅片厚度從150μm減薄至130μm，單瓦硅耗降低15%。隆基綠能最新發(fā)布的HPBC Pro組件，單位產(chǎn)能多晶硅消耗量較傳統(tǒng)工藝下降22%，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配向技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)傾斜。
這種變革正在重塑競爭格局：通威股份憑借TOPCon電池技術(shù)優(yōu)勢，鎖定80%的N型硅料長單；而高成本的傳統(tǒng)直拉法企業(yè)，市場份額從年初的45%萎縮至28%。技術(shù)迭代帶來的成本優(yōu)勢，可能使行業(yè)在45,000元/噸價(jià)位實(shí)現(xiàn)供需再平衡。
??風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：政策預(yù)期差與庫存陷阱??
當(dāng)前行情隱含兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是政策執(zhí)行力度存疑，市場傳聞的“收儲(chǔ)”方案尚未落地，若8月無實(shí)質(zhì)動(dòng)作，多頭情緒可能快速退潮；二是隱性庫存壓力，盡管顯性庫存降至27萬噸，但下游組件廠通過“以銷定采”模式，將原料庫存周期壓縮至15天，一旦價(jià)格回調(diào)，可能引發(fā)拋售潮。
技術(shù)面顯示超買信號(hào)：日線MACD指標(biāo)出現(xiàn)頂背離，RSI（14）達(dá)78進(jìn)入超買區(qū)，短期存在回調(diào)至40,000元/噸的技術(shù)需求。但中長期來看，若全球光伏裝機(jī)維持30%增速，2025年多晶硅均價(jià)中樞有望上移至45,000元/噸，較2024年上漲60%。
??未來觀察點(diǎn)??：
??7月15日??：美國對(duì)東南亞光伏產(chǎn)品關(guān)稅復(fù)審結(jié)果，或影響多晶硅出口路徑；
??7月20日??：國內(nèi)硅料企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及成本核算細(xì)則修訂；
??8月1日??：廣期所交割品牌擴(kuò)容情況，決定倉單注冊節(jié)奏。
多晶硅期貨正經(jīng)歷從“政策市”向“技術(shù)市”的轉(zhuǎn)型，投資者需警惕短期波動(dòng)加劇，同時(shí)把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)市場共識(shí)從“漲價(jià)去庫存”轉(zhuǎn)向“技術(shù)定生死”，行業(yè)的價(jià)值錨點(diǎn)或?qū)⒂瓉砀拘灾貥?gòu)。
本文內(nèi)容僅供參閱，請(qǐng)仔細(xì)甄別！長江有色金屬網(wǎng)
