近日，蔚藍(lán)鋰芯（002245.SZ）發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.28億元，同比增長20.90%；歸母凈利潤1.42億元，同比激增100.56%；扣非凈利潤1.48億元，同比增幅更高達(dá)204.48%。在鋰電池行業(yè)競爭加劇的背景下，公司通過技術(shù)升級、成本優(yōu)化及全球化產(chǎn)能布局，交出超預(yù)期成績單。

??一，業(yè)績增長核心邏輯：高毛利產(chǎn)品放量+海外市場突破??

??鋰電池業(yè)務(wù)量利雙升??

一季度鋰電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1.8億顆，同比增長超40%，其中高倍率產(chǎn)品占比提升至65%。受益于鎳、鈷等原材料價(jià)格下行，疊加馬來西亞工廠投產(chǎn)前的產(chǎn)能利用率優(yōu)化（當(dāng)前產(chǎn)能利用率85%），毛利率同比提升5.3個(gè)百分點(diǎn)至22.5%。新興領(lǐng)域如AI服務(wù)器備用電源（BBU）和機(jī)器人電池開始貢獻(xiàn)收入，單月出貨量突破200萬顆，單價(jià)較傳統(tǒng)產(chǎn)品高15%-20%。

??全球化產(chǎn)能釋放確定性??

馬來西亞工廠將于二季度投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)能3億顆，主要面向史丹利百得、TTI等國際電動工具巨頭。該項(xiàng)目可規(guī)避歐美關(guān)稅壁壘，預(yù)計(jì)2025年海外訂單占比將從2024年的45%提升至60%。同步推進(jìn)的鈉離子電池中試線已完成技術(shù)驗(yàn)證，為應(yīng)對鋰資源價(jià)格波動提供戰(zhàn)略儲備。

??現(xiàn)金流健康支撐擴(kuò)張??

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.33億元，雖同比下降26.05%，但收現(xiàn)比（經(jīng)營活動現(xiàn)金流入/營業(yè)收入）達(dá)76.5%，反映銷售回款質(zhì)量優(yōu)于行業(yè)平均水平。貨幣資金余額22.94億元，較年初增長22.94%，為淮安10GWh擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目提供充足資金保障。

??二、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：從“三元并進(jìn)”到“鋰電主導(dǎo)”??

??鋰電池業(yè)務(wù)??：營收占比提升至58%（約10.02億元），單季度貢獻(xiàn)利潤1.02億元，成為核心增長極。高鎳三元電池（Ni90）在電動工具領(lǐng)域市占率突破25%，穩(wěn)居全球前三。

??LED與金屬物流??：LED芯片業(yè)務(wù)受益于MiniLED需求回暖，營收同比增長23%，植物照明芯片全球市占率維持60%高位；金屬物流板塊通過供應(yīng)鏈整合實(shí)現(xiàn)凈利率5.8%，持續(xù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

??三、機(jī)構(gòu)評級與估值重估??

多家券商上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025年全年歸母凈利潤達(dá)7億元，對應(yīng)PE（TTM）僅15倍，顯著低于鋰電池行業(yè)均值25倍。北向資金一季度增持37%，持股比例升至1.34%；國投瑞銀新能源混合基金新進(jìn)848萬股，彰顯對技術(shù)壁壘和新興場景的認(rèn)可。

??四、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存??

盡管短期鎳價(jià)波動可能帶來成本擾動，但公司通過長單鎖價(jià)（覆蓋60%原材料需求）和期貨對沖已建立風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制。未來需關(guān)注人形機(jī)器人電池訂單落地進(jìn)度及馬來西亞工廠投產(chǎn)后的客戶認(rèn)證情況。

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