一、本月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本月走勢(shì)圖

影響本月鎳價(jià)走勢(shì)的主要因素回顧：
本月鎳價(jià)呈現(xiàn)沖高回落格局，價(jià)格走勢(shì)分析
1.上漲階段（3 月上旬）：3 月 3 日至 3 月 14 日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨 1# 鎳價(jià)穩(wěn)步上行，從月初約 12.77 萬(wàn)元 / 噸漲至 3 月 11 日的 13.26 萬(wàn)元 / 噸。宏觀層面，從國(guó)內(nèi)外因素來(lái)看，國(guó)內(nèi) 2 月制造業(yè) PMI 回升至 50.2，穩(wěn)增長(zhǎng)政策釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)鎳消費(fèi)需求預(yù)期改善，形成價(jià)格支撐；國(guó)際上，美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表預(yù)期致使美元走弱，鎳價(jià)金融屬性增強(qiáng)，疊加印尼雨季干擾鎳礦發(fā)運(yùn)，礦端成本支撐進(jìn)一步強(qiáng)化，多重利好推動(dòng)鎳價(jià)從 12.77萬(wàn)元 / 噸漲至 13.5 萬(wàn)元 / 噸。
2.下跌回調(diào)階段（3 月中旬至下旬初）：3 月 14 日鎳價(jià)沖至全月高點(diǎn) 13.5 萬(wàn)元 / 噸后大幅回落。一方面，美國(guó)超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)推升美元反彈，壓制鎳價(jià)金融屬性；另一方面，LME 庫(kù)存累積釋放供應(yīng)寬松信號(hào)，且不銹鋼終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，高庫(kù)存壓制下鎳價(jià)迅速回調(diào)，至 3 月 19 日跌至 13.1 萬(wàn)元 / 噸左右。
3.波動(dòng)盤整階段（3 月下旬）：鎳價(jià)進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。下旬初受美股波動(dòng)及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂影響，鎳價(jià)下探至 13 萬(wàn)元 / 噸左右；隨后市場(chǎng)聚焦印尼鎳礦供應(yīng)季節(jié)性收緊，疊加國(guó)內(nèi)部分鎳企檢修影響產(chǎn)出，鎳價(jià)逐步反彈，月末最后交易日穩(wěn)定在 13.04 萬(wàn)元 / 噸，整體圍繞供需博弈與宏觀情緒波動(dòng)。3月總均價(jià)130969.05元/噸（3月份共交易21天）
3 月鎳價(jià)呈現(xiàn) “政策擾動(dòng)推升、基本面壓制回落” 的震蕩走勢(shì)，核心矛盾在于印尼礦端供應(yīng)不確定性與全球過剩格局的博弈。短期來(lái)看，礦端供應(yīng)緊張及資源稅政策或繼續(xù)支撐鎳價(jià)，但庫(kù)存高企及需求疲軟限制上行空間；中長(zhǎng)期需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果及印尼資源稅執(zhí)行力度。操作上建議逢高沽空，關(guān)注 12 萬(wàn)元 / 噸關(guān)鍵支撐位，警惕政策超預(yù)期收緊風(fēng)險(xiǎn)。
供應(yīng)面：印尼鎳鐵、中間品產(chǎn)能仍有投放預(yù)期，其作為全球重要鎳生產(chǎn)地，產(chǎn)能釋放會(huì)增加全球鎳市場(chǎng)供應(yīng) 。印尼雖調(diào)整鎳礦開采許可范圍，但雨季延長(zhǎng)及當(dāng)?shù)毓?jié)慶周期影響礦區(qū)作業(yè)與物流，鎳礦實(shí)際輸出受限，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易礦溢價(jià)上行；菲律賓雨季結(jié)束后開采裝運(yùn)逐步恢復(fù)，然前期庫(kù)存低位限制短期供應(yīng)增量，市場(chǎng)補(bǔ)貨空間有限。冶煉環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)部分鎳企因設(shè)備檢修放緩精煉鎳產(chǎn)出，疊加 LME 鎳庫(kù)存累積 198720噸，供應(yīng)端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬松，區(qū)域供應(yīng)差異與冶煉端動(dòng)態(tài)共同主導(dǎo)當(dāng)月供應(yīng)格局。
需求整體呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)：3 月鎳整體需求面呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。不銹鋼領(lǐng)域，雖國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 17% 至 163 萬(wàn)噸 ，企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)使需求有所回暖，但終端消費(fèi)復(fù)蘇不足，抑制鎳需求釋放。新能源方面，受鈷價(jià)波動(dòng)及印尼濕法項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期影響，三元材料產(chǎn)量環(huán)比下降 12%，硫酸鎳議價(jià)困難，鎳在該領(lǐng)域需求減弱。不過，高溫合金等高端領(lǐng)域需求保持穩(wěn)定，支撐鎳需求底部 ，但因其規(guī)模相對(duì)較小，難以對(duì)整體需求面形成強(qiáng)拉動(dòng)。

二、倫敦期貨鎳走勢(shì)

▲ CCMN本月倫鎳走勢(shì)圖

聚焦倫鎳市場(chǎng)：3 月倫鎳價(jià)格呈現(xiàn) “平穩(wěn)啟動(dòng) — 劇烈波動(dòng) — 震蕩回落” 的運(yùn)行軌跡。月初價(jià)格穩(wěn)定在 15900 - 16060 美元 / 噸區(qū)間；3 月 11 日起，價(jià)格直線拉升，漲幅顯著；月中（3 月 19 - 22 日）大幅飆升至異常高位，隨后快速下跌，上演 “過山車” 行情；月末價(jià)格震蕩回落，3 月 31 日開盤報(bào) 16295 美元 / 噸，最終收于 16170 美元 / 噸，跌幅 1.40%，日內(nèi)高低點(diǎn)差達(dá) 255 美元 / 噸。內(nèi)外宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率 4.25%-4.5%，放緩縮表至每月 50 億美元并暗示降息次數(shù)可能減少，日本央行保持政策穩(wěn)定；美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化（零售弱但工業(yè)強(qiáng)），消費(fèi)者信心降至 2022 年低位；歐元區(qū) CPI 略降至 2.3%，消費(fèi)者信心持續(xù)低迷；日本機(jī)械訂單意外下滑但通脹超預(yù)期。全球大宗商品價(jià)格普漲，美元流動(dòng)性邊際寬松，美歐長(zhǎng)端國(guó)債利差擴(kuò)大。貿(mào)易方面，中美關(guān)稅博弈持續(xù)，中國(guó)對(duì)談判保持開放態(tài)度。3 月美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，全月累計(jì)上漲 約1.2%，對(duì)倫鎳形成顯著壓制，同時(shí)，3 月美股經(jīng)歷大幅震蕩，道瓊斯指數(shù)全月下跌 約2.7%，科技板塊領(lǐng)跌，對(duì)倫鎳形成間接壓力，美元走勢(shì)與印尼政策動(dòng)態(tài)仍是關(guān)鍵變量：若美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟推動(dòng)美元走弱，疊加印尼鎳礦供應(yīng)季節(jié)性收緊，倫鎳或存反彈空間；但 LME 庫(kù)存持續(xù)累積及不銹鋼去庫(kù)緩慢將限制漲幅。中期需關(guān)注印尼 MHP 項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，若過?；久嬷鲗?dǎo)，倫鎳價(jià)格或進(jìn)一步承壓。

三、倫鎳月庫(kù)存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫(kù)存走勢(shì)圖

2025 年 3 月倫鎳庫(kù)存整體呈先波動(dòng)后上升趨勢(shì) 。月初庫(kù)存處于相對(duì)低位，隨后出現(xiàn)一定波動(dòng)，在月中至月末階段，庫(kù)存持續(xù)累積，整體庫(kù)存水平顯著提高 。
鎳價(jià)后市展望
展望下月全球宏觀環(huán)境以 “政策博弈 + 數(shù)據(jù)驗(yàn)證” 為主線，鎳價(jià)短期受美元及關(guān)稅擾動(dòng)，短線區(qū)間弱勢(shì)波動(dòng)，預(yù)計(jì)4 月整體鎳價(jià)將在 “成本支撐” 與 “庫(kù)存壓制” 的博弈中震蕩上行，中長(zhǎng)期仍取決于供需基本面。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策若有效對(duì)沖外需壓力，鎳價(jià)底部支撐或增強(qiáng)；反之，若全球衰退深化及供應(yīng)過剩兌現(xiàn)，鎳價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)。本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤指引（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) m.zehuiamc.cn服務(wù)電話0592-5668838）