黃金：避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)與技術(shù)突破共振
本周國(guó)際金價(jià)延續(xù)強(qiáng)勁升勢(shì)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破 3100 美元 / 盎司關(guān)鍵阻力，盤中最高觸及 3128 美元，創(chuàng)歷史新高。季度漲幅達(dá) 19%，為 1986 年以來(lái)最佳季度表現(xiàn)。驅(qū)動(dòng)因素主要包括：
關(guān)稅舉措引發(fā)避險(xiǎn)浪潮：美國(guó) 4 月 2 日啟動(dòng)的 “對(duì)等關(guān)稅” 政策導(dǎo)致全球貿(mào)易體系重構(gòu)預(yù)期升溫，疊加差異化稅率（中國(guó) 34%、越南 46% 等）落地，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和滯脹的擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)資金加速流入黃金市場(chǎng)。
通脹預(yù)期與貨幣政策博弈：美國(guó) 2 月核心 PCE 物價(jià)指數(shù)同比升至 2.8%，通脹黏性強(qiáng)化加息后周期的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏因關(guān)稅推高的價(jià)格壓力面臨不確定性，實(shí)際利率下行支撐黃金抗通脹屬性。
美元走弱與資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向：美元指數(shù)跌破 104 關(guān)口，削弱以美元計(jì)價(jià)的黃金持有成本，疊加全球央行（尤其新興市場(chǎng)）持續(xù)購(gòu)金（2024 年凈買入 1045 噸），黃金作為非信用資產(chǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。
機(jī)構(gòu)持倉(cāng)與技術(shù)面共振：全球黃金 ETF 持倉(cāng)增至 2680 億美元，3 月單日流入量創(chuàng) 2022 年以來(lái)新高，技術(shù)面呈現(xiàn)超買但趨勢(shì)未改。機(jī)構(gòu)普遍上調(diào)目標(biāo)價(jià)，高盛預(yù)測(cè) 2025 年底金價(jià)將達(dá) 3300 美元，GTC 澤匯資本則認(rèn)為第三季度或觸及 3400 美元。
短期來(lái)看，關(guān)稅政策落地后的市場(chǎng)反應(yīng)及美聯(lián)儲(chǔ) 5 月議息會(huì)議將主導(dǎo)金價(jià)波動(dòng)；中長(zhǎng)期美元信用弱化、供應(yīng)鏈重構(gòu)及央行購(gòu)金趨勢(shì)或推動(dòng)金價(jià)中樞持續(xù)上移。
本周白銀現(xiàn)貨價(jià)格突破 35 美元 / 盎司（2011 年以來(lái)新高）后回落至 33.5 美元，周振幅超 5%，核心驅(qū)動(dòng)呈現(xiàn)短期投機(jī)與中長(zhǎng)期供需分化：
光伏需求高增：中國(guó)光伏組件出口同比增 約32.5%，HJT 電池技術(shù)迭代推動(dòng)銀漿需求激增 28%，占白銀工業(yè)消費(fèi) 18% 的銀漿領(lǐng)域因單位耗銀量提升持續(xù)受益。
投機(jī)資金博弈：白銀 ETF 持倉(cāng)增至約 13945噸，但 CFTC 投機(jī)凈多占比升至 約32%，短期資金推高價(jià)格后加速了結(jié)，銀價(jià)與黃金比價(jià)（91:1）偏離歷史均值加劇波動(dòng)。
工業(yè)需求分化：電子焊料需求因消費(fèi)電子疲軟下滑 5%，汽車電池（啟停電池滲透率提升）及半導(dǎo)體焊接（AI 算力擴(kuò)張）需求分別增長(zhǎng) 8% 和 12%。
技術(shù)面顯示 33.5 美元形成短期支撐，機(jī)構(gòu)指出若光伏需求持續(xù)超預(yù)期疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息，銀價(jià)或再試 35 美元，但需警惕工業(yè)需求轉(zhuǎn)弱及投機(jī)資金撤離風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期全球銀礦供應(yīng)增速放緩（2025 年預(yù)計(jì)僅增 1.2%）與新能源領(lǐng)域需求擴(kuò)張（儲(chǔ)能電池用銀年復(fù)合增速 15%）或推動(dòng)供需缺口擴(kuò)大。
投資策略建議
黃金：短期逢低做多，關(guān)注 3100 美元支撐，中長(zhǎng)期配置價(jià)值仍存。
白銀：高波動(dòng)性下建議區(qū)間操作，重點(diǎn)跟蹤光伏需求及美元走勢(shì)。
組合策略：維持黃金核心倉(cāng)位，白銀可作為杠桿性補(bǔ)充，同時(shí)警惕市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
本周貴金屬市場(chǎng)充分反映了全球經(jīng)濟(jì)治理體系重構(gòu)期的復(fù)雜性，投資者需在短期波動(dòng)與長(zhǎng)期趨勢(shì)間尋求平衡，密切關(guān)注政策與數(shù)據(jù)的邊際變化。

（以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)