今日（4月2日）滬期銅主力2505合約早盤現(xiàn)低開高走態(tài)勢，截至10:50報價80090元/噸，漲幅0.24%。市場多空因素交織，短期波動加劇，需重點關注關稅政策落地、中國需求韌性及美聯(lián)儲政策動向三大核心變量。

長江現(xiàn)貨1#電解銅均價報80180元/噸，較上一個交易日上漲110元/噸，升水為120元/噸。 早間現(xiàn)貨市場成交氛圍轉暖，持貨商挺價信心仍強，現(xiàn)貨升水維持，下游觀望盤面走勢后，尋機補庫，交易量略有上升。

一）、關稅政策：懸頂之劍下的供應鏈重構

美國新一輪關稅計劃引發(fā)全球貿(mào)易鏈震動。大宗商品貿(mào)易商托克、嘉能可等巨頭將50萬噸銅（相當于正常進口量的7倍）緊急改道運往美國，新奧爾良、巴爾的摩倉儲爆滿，凸顯關稅預期對物流的扭曲效應。若政策落地，短期或引發(fā)銅價脈沖式波動：

  1、多頭平倉壓力：關稅落地后，前期因預期推高的銅價可能因多頭獲利了結而回調(diào)；

  2、價差收斂預期：美歐銅價差可能因進口成本變化而收窄，但需警惕政策執(zhí)行力度的不確定性。

二）、中國需求：全球經(jīng)濟陰霾中的“銅價錨點”

全球制造業(yè)深陷收縮泥潭，但中國逆勢突圍。3月官方PMI與財新PMI雙超預期，制造業(yè)擴張速度加快，疊加財政部公布縣域充電樁試點計劃，銅消費預期獲得雙重支撐：

  1、基建拉動效應：26省75縣充電樁建設將直接提振銅需求，預計帶動電網(wǎng)投資增超500億元；

  2、庫存結構分化：廣東到貨增加推高社庫，但精廢價差收窄顯示廢銅替代效應減弱，需警惕高價對下游需求的抑制作用。

三）、美聯(lián)儲決策：利率預期下的風險偏好博弈

美聯(lián)儲5月按兵不動概率達91.8%，但6月降息預期升溫至72.5%。若降息兌現(xiàn)，銅價可能受流動性寬松預期提振，但需警惕：

  1、美元走強壓制：降息預期若不及預期，美元反彈將施壓銅價；

  2、避險情緒升溫：美股承壓、資金涌入黃金，銅價或受風險偏好降低拖累。

四）、供需矛盾：礦端緊張與庫存回升的“蹺蹺板”

礦端危機持續(xù)：銅精礦加工費（TC）持續(xù)下滑，礦企與冶煉廠博弈加劇，需關注二季度檢修季對產(chǎn)能的影響；

庫存結構分化：國內(nèi)社庫回升與物流轉向廣東入庫相關，需警惕高價抑制需求導致的“虛假庫存”現(xiàn)象。

五）、短期策略與風險提示

操作建議：區(qū)間操作（80000-82000元/噸），關注關稅政策落地時點及美聯(lián)儲表態(tài)；

風險提示：警惕社庫持續(xù)累積與下游訂單萎縮的負反饋，若中國PMI數(shù)據(jù)證偽，銅價或承壓至78000元/噸一線。

銅價正處多空因素激烈博弈期，關稅政策、中國需求與美聯(lián)儲決策構成核心變量。短期波動或加劇，但長期方向仍需回歸供需基本面。對于投資者而言，平衡政策預期與庫存現(xiàn)實，或許是把握銅價脈搏的關鍵。