2025 年 4 月 23 日，長江現(xiàn)貨 1# 鎳價報 125550-128150 元 / 噸，均價 126850 元 / 噸，較前一日小幅回落 200 元 / 噸，延續(xù)了 4 月中旬以來 12.5 萬 - 13.2 萬元 / 噸的區(qū)間震蕩走勢。這一價格表現(xiàn)，既是全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈供需格局深度重塑的直觀體現(xiàn)，也折射出新興需求爆發(fā)與傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩的激烈交鋒。
一、供應(yīng)端：產(chǎn)能擴(kuò)張與資源約束的雙向拉扯
當(dāng)前全球鎳供應(yīng)正經(jīng)歷紅土鎳礦開發(fā)加速與硫化礦產(chǎn)能瓶頸的階段性錯配。作為全球鎳鐵主產(chǎn)區(qū)，某東南亞國家一季度鎳中間品產(chǎn)量同比激增 超40%，推動全球鎳生鐵（NPI）年產(chǎn)能突破 150 萬噸。但菲律賓雨季干擾礦石運輸，4 月主流品位紅土礦到岸價微漲至 58 美元 / 濕噸，疊加該國濕法冶煉項目建設(shè)進(jìn)度滯后，高純度鎳中間品供應(yīng)受阻，形成區(qū)域性能源與技術(shù)瓶頸導(dǎo)致的鎳鐵過剩與鎳鹽緊缺并存的特殊格局。此外，印尼總統(tǒng)于 4 月 11 日簽署的鎳產(chǎn)品新政將于 4 月 26 日生效，新政策將鎳礦特許權(quán)使用費從 10% 上調(diào)至 14%，并引入動態(tài)費率機(jī)制。盡管高品位礦（1.6% 以上）的利潤空間仍高于低品位礦，但政策不確定性導(dǎo)致企業(yè)觀望情緒濃厚，
反觀硫化鎳資源領(lǐng)域，俄羅斯北極圈礦區(qū)運輸成本上升，2025 年一季度電解鎳產(chǎn)量同比下降 8%；加拿大某主力礦山進(jìn)入開采后期，硫化鎳精礦供應(yīng)收縮 20%。此類結(jié)構(gòu)性缺口促使全球顯性庫存持續(xù)去化：截至 4 月 22 日，LME 鎳庫存升至206430噸，為鎳價帶來壓力
二、需求端：新興領(lǐng)域爆發(fā)與傳統(tǒng)消費分化
新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為鎳消費增長的核心動能。2025 年一季度全球新能源車銷量同比增長 超30%，帶動三元電池裝機(jī)量提升 ，硫酸鎳需求轉(zhuǎn)暖 。頭部電池企業(yè) 4 月排產(chǎn)環(huán)比增加 15%，對高純度鎳鹽的集中采購?fù)粕?xì)分領(lǐng)域景氣度。但不銹鋼行業(yè)呈現(xiàn) “產(chǎn)量增長、利潤收窄” 的分化態(tài)勢：國內(nèi) 300 系不銹鋼產(chǎn)量同比增長，但終端需求受房地產(chǎn)影響增幅不大；
進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)一步反映需求結(jié)構(gòu)差異：中國 3 月鎳礦進(jìn)口量同比增長 超20%，但鎳鐵進(jìn)口量下降 ，顯示本土低成本鎳鐵自給能力提升；同期硫酸鎳出口量激增 60%，凸顯海外電池產(chǎn)業(yè)鏈對中國鎳鹽加工能力的依賴度持續(xù)加深。
三、宏觀面：美元壓力與產(chǎn)業(yè)資本的策略博弈
美元指數(shù)近期反彈至 99.2 的月內(nèi)高點，以美元計價的國際鎳價承壓，4 月 22 日倫鎳收跌 0.8% 至 15800 美元 / 噸。隨著美聯(lián)儲 6 月加息預(yù)期增強，疊加美國制造業(yè)數(shù)據(jù)重返擴(kuò)張區(qū)間，市場風(fēng)險偏好回落，COMEX 鎳期貨持倉量周降 5%，金融資本階段性撤離壓力顯現(xiàn)。
四、后市展望：短期博弈與長期邏輯的重塑
短期來看，鎳價走勢將取決于不銹鋼去庫存速度與電池材料備貨周期的博弈。若 5 月新能源汽車單月銷量突破 120 萬輛，硫酸鎳溢價有望擴(kuò)大，帶動現(xiàn)貨鎳價上探 13 萬元 / 噸；反之，若 LME 庫存回升至 6 萬噸以上，價格或下探 12.3 萬元 / 噸的鎳鐵生產(chǎn)成本支撐線。
中長期視角，全球鎳市正從 “資源稟賦驅(qū)動” 轉(zhuǎn)向 “技術(shù)路徑驅(qū)動”：一方面，東南亞鎳濕法項目集中投產(chǎn)將緩解鎳鹽供需緊張，過剩壓力逐步顯性化；另一方面，新型電池技術(shù)加速落地，將重構(gòu)鎳需求增長模型。
策略建議：關(guān)注區(qū)間12.5 萬 - 12.7 萬元 / 噸波動情況，金融投資者需關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)公布節(jié)點的價格波動，13.2 萬元 / 噸一線的有效突破將成為趨勢反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵信號。

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