周一（4月14日），滬倫主力2506合約開盤強(qiáng)勢拉漲，盤中運(yùn)行態(tài)勢強(qiáng)勁，截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸19715元，上漲90元/噸，漲幅0.46%。現(xiàn)貨市場交易平穩(wěn)，持貨商嘗試挺價(jià)出貨，下游剛需入場壓價(jià)采購，交投活躍度一般。長江有色金屬網(wǎng)，電解鋁報(bào)價(jià)每噸19770元，較上周五上漲190元，貼水0元。

•在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的背景下，鋁價(jià)正經(jīng)歷著多空因素的激烈博弈。近期特朗普政府關(guān)稅政策的調(diào)整與現(xiàn)貨市場的供需變化，共同勾勒出一幅“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期”的市場圖景。本文將從關(guān)稅政策、供需基本面、宏觀經(jīng)濟(jì)影響及市場情緒四重維度，深度剖析鋁價(jià)未來走勢的邏輯鏈條。

關(guān)稅政策：雙刃劍的兩面切割

特朗普政府豁免部分中國電子產(chǎn)品關(guān)稅的舉措，看似釋放了貿(mào)易緩和信號，實(shí)則暗含深刻矛盾。一方面，關(guān)稅豁免直接降低進(jìn)口成本，可能刺激相關(guān)電子產(chǎn)品需求，從而間接帶動鋁材消費(fèi)；但另一方面，政策的不確定性成為懸在市場頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。關(guān)稅政策的反復(fù)無常，不僅擾亂全球供應(yīng)鏈，更可能推高美國通脹壓力，引發(fā)美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期，進(jìn)而對大宗商品價(jià)格形成壓制。

對于鋁市場而言，關(guān)稅政策的影響具有雙重性：短期或因進(jìn)口成本下降提振需求，但長期若引發(fā)滯脹擔(dān)憂，則可能抵消這一利好。當(dāng)前市場的微妙平衡，取決于政策執(zhí)行力度與市場預(yù)期的博弈結(jié)果。

供需基本面：旺季采購與成本塌陷的角力

現(xiàn)貨端呈現(xiàn)的典型旺季特征，為鋁價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。鋁棒及鋁錠庫存的大幅下降，疊加現(xiàn)貨升貼水與加工費(fèi)的回升，反映出下游企業(yè)在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈。這種“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”格局，主要得益于鋁價(jià)前期深度調(diào)整帶來的買入機(jī)會。

然而，成本端的變化卻暗藏隱憂。氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落，已跌破2900元/噸大關(guān)，電解鋁成本同步下降至16500元/噸附近。成本塌陷雖然短期內(nèi)增厚了冶煉利潤，但若后續(xù)關(guān)稅政策導(dǎo)致出口需求萎縮，鋁價(jià)將面臨利潤壓縮風(fēng)險(xiǎn)。這種“弱預(yù)期”恰與當(dāng)前的補(bǔ)庫熱情形成鮮明對比。

宏觀經(jīng)濟(jì)：通脹敘事與政策掣肘

美國3月CPI數(shù)據(jù)雖低于預(yù)期，但市場關(guān)注點(diǎn)已轉(zhuǎn)向關(guān)稅政策對通脹的潛在推升作用。特朗普政府的保護(hù)主義措施，可能打破當(dāng)前脆弱的通脹平衡，迫使美聯(lián)儲重新評估貨幣政策立場。一旦滯脹預(yù)期升溫，美元走強(qiáng)與風(fēng)險(xiǎn)偏好降低將雙重施壓大宗商品價(jià)格。

在此背景下，鋁價(jià)走勢需密切跟蹤兩大變量：一是關(guān)稅政策的具體執(zhí)行力度，二是美聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏。兩者共同構(gòu)成的宏觀敘事，將成為鋁價(jià)突破區(qū)間震蕩的關(guān)鍵催化劑。

市場情緒：預(yù)期差下的交易機(jī)會

當(dāng)前鋁市場呈現(xiàn)出典型的“Back結(jié)構(gòu)強(qiáng)化”特征，即近月合約強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。這一結(jié)構(gòu)反映了市場對短期供需改善的認(rèn)可，以及對遠(yuǎn)期不確定性的擔(dān)憂。從交易策略角度，05-06正套策略的持續(xù)持有，正是基于這一預(yù)期差的操作體現(xiàn)。

但情緒驅(qū)動的行情往往脆弱。隨著旺季效應(yīng)邊際減弱，以及關(guān)稅政策不確定性持續(xù)發(fā)酵，市場情緒可能面臨轉(zhuǎn)折。投資者需警惕“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”向“弱預(yù)期”的切換風(fēng)險(xiǎn)，靈活調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。

結(jié)論：區(qū)間震蕩中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

綜合上述分析，鋁價(jià)短期或維持19300-20000元/噸的區(qū)間震蕩，05-06正套策略仍可持有。但從中期視角看，關(guān)稅政策走向與美聯(lián)儲貨幣政策將共同決定鋁價(jià)突破方向。若關(guān)稅落地不及預(yù)期且通脹壓力緩和，鋁價(jià)或向上測試區(qū)間上沿；反之，則可能向下尋求支撐。

對于投資者而言，當(dāng)前階段的操作應(yīng)聚焦于：1）緊密跟蹤關(guān)稅政策執(zhí)行細(xì)節(jié)；2）監(jiān)測氧化鋁成本與電解鋁利潤變化；3）關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向信號。在宏觀敘事與基本面現(xiàn)實(shí)的博弈中，靈活把握預(yù)期差帶來的交易機(jī)會，方能在區(qū)間震蕩中捕捉結(jié)構(gòu)性收益。