周五滬銅主力合約在78500-79200元/噸區(qū)間內(nèi)上演“鋼絲上的平衡術(shù)”，截至10：15休盤報(bào)78640元/噸，下跌40元，跌幅0.05%。這場(chǎng)窄幅震蕩背后，是宏觀利空與產(chǎn)業(yè)利多的激烈交鋒——美國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)拉響，而銅礦供應(yīng)端卻頻出“黑天鵝”，多空雙方在技術(shù)面與基本面的夾縫中反復(fù)拉鋸。
長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)每噸79110元，較昨日下跌80元/噸，現(xiàn)貨升水較昨日下跌60元至140元/噸。
宏觀：滯脹魅影與關(guān)稅“達(dá)摩克利斯之劍”
美國(guó)5月PPI同比回落至2.6%的溫和區(qū)間，本應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“定心丸”，但初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)飆升至24.8萬(wàn)人，創(chuàng)半年新高，直指就業(yè)市場(chǎng)“暗流涌動(dòng)”。更令市場(chǎng)不安的是，美國(guó)對(duì)進(jìn)口鋼制家電揮起50%關(guān)稅大棒，這一“自殺式”貿(mào)易保護(hù)舉措不僅將推高美國(guó)本土家電價(jià)格，更可能引發(fā)全球貿(mào)易伙伴的反制連鎖反應(yīng)。美元指數(shù)趁勢(shì)跌破年內(nèi)新低，理論上為銅價(jià)提供支撐，但中美經(jīng)貿(mào)磋商僅達(dá)成“戰(zhàn)略性框架協(xié)議”，實(shí)質(zhì)性進(jìn)展缺失，令全球貿(mào)易前景仍籠罩在不確定性陰云之下。
產(chǎn)業(yè)：礦山“地震”與冶煉廠“生死線”
非洲大陸的震動(dòng)正傳導(dǎo)至全球銅市。艾芬豪-紫金礦業(yè)旗下卡莫阿礦山將2025年產(chǎn)量指引大幅下調(diào)28%至37-42萬(wàn)噸，直接原因是卡庫(kù)拉礦場(chǎng)東側(cè)因地震引發(fā)的地下水災(zāi)，排水作業(yè)預(yù)計(jì)耗時(shí)至四季度。這一突發(fā)事件猶如一記重拳，擊碎市場(chǎng)對(duì)銅礦供應(yīng)寬松的幻想。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)非CSPT中小冶煉廠正面臨“生死考驗(yàn)”——負(fù)加工費(fèi)環(huán)境迫使部分企業(yè)考慮減產(chǎn)，而LME庫(kù)存降至11.7萬(wàn)噸的“警戒線”，注冊(cè)倉(cāng)單持續(xù)流失，更凸顯顯性庫(kù)存的“虛假繁榮”。
現(xiàn)貨江湖：升水博弈與地域分化
現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)“冰火兩重天”。上海地區(qū)現(xiàn)貨升水期貨95元/噸，下游趁盤面回調(diào)“偷偷”補(bǔ)庫(kù)，但廣東地區(qū)庫(kù)存下滑卻未能提振買氣，現(xiàn)貨升水被壓至60元/噸，臨近交割的月差擴(kuò)大更讓基差報(bào)價(jià)“雪上加霜”。值得注意的是，精廢價(jià)差縮窄至1430元/噸，廢銅替代效應(yīng)減弱，這本應(yīng)是精煉銅的“利好”，卻因貿(mào)易政策擾動(dòng)和消費(fèi)端韌性不足，未能轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性需求增量。
技術(shù)面：78500-79200元/噸的“楚河漢界”
滬銅主力合約被壓縮在78500-79200元/噸的狹小空間，上方承壓于9850美元/噸的倫銅3月合約心理關(guān)口，下方則受78500元/噸技術(shù)支撐。LME注冊(cè)倉(cāng)單下降與滬銅近月合約高持倉(cāng)形成“雙保險(xiǎn)”，但全球貿(mào)易局勢(shì)的“定時(shí)炸彈”和消費(fèi)端旺季不旺的現(xiàn)實(shí)，又讓多頭不敢輕舉妄動(dòng)。
后市展望：高位震蕩中的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”
短期來(lái)看，銅價(jià)將延續(xù)“上有頂，下有底”的震蕩格局。宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)“橫跳”，中美貿(mào)易談判“雷聲大雨點(diǎn)小”，情緒面難以提供明確方向。產(chǎn)業(yè)層面，礦山減產(chǎn)與冶煉廠減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成供應(yīng)端的“雙保險(xiǎn)”，但消費(fèi)端旺季成色不足，又讓需求端難現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。投資者需緊盯三大變量：一是卡莫阿礦山排水進(jìn)度是否超預(yù)期；二是美國(guó)關(guān)稅政策是否引發(fā)實(shí)質(zhì)性貿(mào)易反制；三是國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化速度能否匹配旺季預(yù)期。在這場(chǎng)宏觀與產(chǎn)業(yè)的“拔河賽”中，銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)演繹“跌不深，漲不高”的平衡木藝術(shù)。
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