滬鋁主力2507合約震蕩高走，期貨價格保持堅挺。當日15：00收盤報價20440元/噸，上周0.49%。長江現(xiàn)貨A00鋁錠報價每噸20730元，較昨日上漲80元，升水大漲195元/噸至270元；廣東A00鋁錠報價每噸20505元，現(xiàn)貨貼水大跌315元至415元/噸；

本周延續(xù)逼倉行情，期貨反向結構月差創(chuàng)三年新高，現(xiàn)貨升水飆升至400元/噸以上，持貨商集中拋貨導致現(xiàn)貨流動性驟降。盡管鋁錠社會庫存維持去化（周降1.7萬噸），但下游需求疲態(tài)漸顯，疊加中東局勢擾動引發(fā)宏觀情緒波動，鋁價上行空間受多重壓制。

??逼倉邏輯與現(xiàn)貨市場博弈??

當前滬鋁市場呈現(xiàn)“低庫存+高持倉”特征，2507合約持倉量達56.2萬手（同比+23%），遠超同期倉單注冊量（僅8.3萬噸）。持貨商利用庫存低位優(yōu)勢，通過現(xiàn)貨升水套利加速出貨，但下游加工企業(yè)僅維持剛需采購，鋁棒加工費跌至600元/噸以下，反映終端需求承接乏力。值得注意的是，鋁錠周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至18天（環(huán)比+3天），隱性庫存顯性化風險積聚，若進口鋁錠窗口開啟或新疆鐵路運力恢復，現(xiàn)貨升水結構可能快速逆轉(zhuǎn)。

??宏觀與基本面共振下的多空拉鋸??

美國5月核心PPI同比增速放緩至2.3%，美聯(lián)儲降息預期升溫推動美元指數(shù)跌破102關口，但中東沖突升級引發(fā)避險資金分流，黃金與原油價格暴漲對商品市場形成“抽血效應”。國內(nèi)方面，房地產(chǎn)“以舊換新”政策帶動建筑用鋁需求邊際改善，但光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降15%、汽車型材訂單增速放緩至5%，傳統(tǒng)旺季尾聲的疲態(tài)逐步顯現(xiàn)。供需矛盾焦點集中于：??隱性庫存去化速度能否匹配表觀消費韌性??，若6月鋁材出口退稅取消政策落地，出口前置訂單透支效應或放大庫存拐點風險。

??技術面信號與資金行為解析??

滬鋁主力合約突破20,300元關鍵阻力位后加速上行，周線級別MACD形成底背離，但日線RSI（14）觸及超買區(qū)（78），短期存在技術性回調(diào)需求。資金博弈呈現(xiàn)“多頭控盤、空頭止損”特征，前20席位凈多持倉增加至9.8萬手，但虛實盤比攀升至1:5.3，擠倉風險持續(xù)發(fā)酵。若現(xiàn)貨升水回落至200元/噸以下，可能觸發(fā)多頭平倉潮，下方第一支撐位看至19,800元（60日均線）。

??后市展望與策略建議??

??1、短期（1-2周）??：逼倉情緒尚未完全消退，但現(xiàn)貨流動性邊際收緊可能引發(fā)價格劇烈波動，建議觀望或輕倉參與反套（買近月拋遠月）；

??2、中期（1個月）??：關注西南水電恢復進度（6月降雨量預測值+30%）及新疆電解鋁復產(chǎn)節(jié)奏，若產(chǎn)能釋放超預期，鋁價或下探19,200元支撐；

??3、風險預警??：LME鋁庫存若單周增幅超5%（當前36.2萬噸），可能打破內(nèi)外盤價差邏輯，需警惕跨市場套利資金沖擊。

??4、產(chǎn)業(yè)啟示：庫存周期拐點的信號意義??

當前鋁價博弈本質(zhì)是庫存周期轉(zhuǎn)換的預演：當隱性庫存占比超過顯性庫存30%時，現(xiàn)貨定價權將向下游轉(zhuǎn)移。建議加工企業(yè)采用“基差點價+買入看跌期權”組合策略，鎖定原材料成本波動風險，同時密切跟蹤鋁水轉(zhuǎn)化率（當前74.8%）變化，預判鋁錠供應邊際增量。

本文內(nèi)容僅供參閱，請仔細甄別！長江有色金屬網(wǎng)