一、行情回顧：內(nèi)盤鋁價(jià)承壓窄幅運(yùn)行

周二（7月15日），滬鋁主力合約延續(xù)弱勢震蕩，截至10:15休盤報(bào)20415元/噸，下跌20元/噸（跌幅0.10%）?，F(xiàn)貨市場成交延續(xù)清淡格局，持貨商雖嘗試挺價(jià)，但接貨商觀望情緒濃厚，被迫跟盤下調(diào)出貨，下游采購以逢低壓價(jià)為主，整體交投動(dòng)能不足，盤面上下聽聞成交寡淡。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日長江現(xiàn)貨鋁錠均價(jià)報(bào)20510元/噸（較上一交易日漲40元/噸），對(duì)2507合約升水75-升水115元/噸，基差結(jié)構(gòu)進(jìn)一步弱化。

二、核心驅(qū)動(dòng)因素分析

（一）宏觀層面：關(guān)稅升級(jí)與地緣沖突擾動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)情緒反復(fù)

美國對(duì)多國加碼關(guān)稅，貿(mào)易摩擦升級(jí)

美國宣布對(duì)加拿大、墨西哥、歐盟加征超30%關(guān)稅，并對(duì)俄羅斯出口商品實(shí)施制裁威脅，引發(fā)全球貿(mào)易緊張情緒。歐盟等多方表示將反制，但談判空間仍存，政策不確定性壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

美元走強(qiáng)與油價(jià)波動(dòng)聯(lián)動(dòng)

特朗普政府對(duì)俄制裁威脅疊加其抨擊美聯(lián)儲(chǔ)政策，推動(dòng)美元指數(shù)反彈至三周高位（98關(guān)口附近），以美元計(jì)價(jià)的有色金屬承壓；同時(shí)，美原油價(jià)格周一下跌近3%（交投于66.95美元/桶），能源成本支撐弱化。

國內(nèi)政策預(yù)期對(duì)沖外部壓力

中國6月社會(huì)融資總量同比增速由5月的8.7%升至8.9%，新增人民幣貸款超預(yù)期，作為工業(yè)金屬需求先行指標(biāo)，顯示中美貿(mào)易暫緩期或存實(shí)質(zhì)性刺激政策，部分對(duì)沖外部壓力。

（二）產(chǎn)業(yè)基本面：淡季需求疲軟，庫存壓力顯現(xiàn)

•成本端：礦端供應(yīng)緩解，電解鋁成本或下移

順達(dá)礦業(yè)宣布8月復(fù)產(chǎn)其120萬噸/年鋁土礦項(xiàng)目，國內(nèi)礦石緊缺局面有望緩解，礦端報(bào)價(jià)下調(diào)預(yù)期增強(qiáng)，電解鋁生產(chǎn)成本存在下行空間。

•供應(yīng)端：產(chǎn)能增量有限，產(chǎn)量釋放滯后

電解鋁供應(yīng)端變化不大，新增產(chǎn)能投放對(duì)產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限，短期供應(yīng)壓力可控。

•需求端：傳統(tǒng)淡季疊加高價(jià)抑制，開工率持續(xù)下行

鋁加工行業(yè)開工率環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至58.6%，家電、建筑等傳統(tǒng)終端市場淡季弱勢難改，光伏市場開工率亦呈下降趨勢。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月未鍛軋鋁及鋁材出口48.9萬噸（同比降19.8%），“搶出口”效應(yīng)消退后壓力顯現(xiàn)。

•庫存端：累庫幅度擴(kuò)大，但整體仍處低位

鋁錠社會(huì)庫存增加2.8萬噸至48.3萬噸（截至7月14日），鋁棒庫存回升0.2萬噸至16.1萬噸（6月累庫以來最大周度增幅）。盡管累庫明顯，但絕對(duì)庫存水平仍處相對(duì)低位，未見顯著過剩跡象。

（三）技術(shù)面：滬鋁跌破上行趨勢線，短期調(diào)整壓力加劇

滬鋁主力合約近期跌破關(guān)鍵上行趨勢線，多頭減倉意愿增強(qiáng)，技術(shù)面呈現(xiàn)調(diào)整信號(hào)。當(dāng)前價(jià)格在20000元/噸上方震蕩，需關(guān)注該整數(shù)關(guān)口支撐有效性及多空資金動(dòng)向。

三、專家觀點(diǎn)：基本面走弱與低庫存博弈，短期受宏觀政策主導(dǎo)

分析指出，當(dāng)前鋁市處于“消費(fèi)弱勢難改”與“低庫存支撐”的矛盾格局中：

•需求端：傳統(tǒng)終端（家電、建筑）淡季疲軟，光伏開工率下降，僅新能源汽車維持高產(chǎn)但難以支撐總體消費(fèi)。

•供給端：短期產(chǎn)能投放有限，產(chǎn)量貢獻(xiàn)滯后，但成本端因礦端復(fù)產(chǎn)存在下移預(yù)期。

•庫存端：顯性庫存雖累增但絕對(duì)值仍低，未見明顯過剩，限制鋁價(jià)下跌空間。

短期來看，宏觀政策面情緒（關(guān)稅、地緣）對(duì)鋁價(jià)影響較大，需警惕風(fēng)險(xiǎn)偏好反復(fù)帶來的波動(dòng)；中期，基本面走弱與低庫存的博弈將決定鋁價(jià)能否在20000元/噸附近企穩(wěn)。

四、后市展望與策略建議

短期（1-2周）：鋁價(jià)或延續(xù)震蕩調(diào)整，關(guān)注20000元/噸整數(shù)關(guān)口支撐及多頭減倉持續(xù)性。若宏觀情緒進(jìn)一步惡化（如關(guān)稅落地），不排除下探19500元/噸可能。

中期（1個(gè)月）：需觀察以下關(guān)鍵信號(hào)：

•國內(nèi)政策刺激力度及終端需求恢復(fù)情況（如地產(chǎn)鏈復(fù)蘇、光伏訂單放量）；

•鋁錠庫存累庫幅度及持續(xù)性，若庫存快速攀升至55萬噸以上，鋁價(jià)承壓將加??；

•美國貿(mào)易政策落地節(jié)奏及全球供應(yīng)鏈重組影響。

操作建議：

產(chǎn)業(yè)客戶：按需采購為主，避免追高，可利用期貨工具進(jìn)行庫存管理；

投機(jī)客戶：短期以區(qū)間震蕩思路對(duì)待（19500-20800元/噸），關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)（如美國6月零售銷售、中國二季度GDP）對(duì)情緒的催化作用。

總結(jié)：當(dāng)前鋁價(jià)處于宏觀政策博弈與產(chǎn)業(yè)淡季壓力的夾擊中，短期調(diào)整壓力占優(yōu)，但低庫存提供一定安全邊際。需緊密跟蹤關(guān)稅政策、庫存變化及國內(nèi)需求復(fù)蘇信號(hào)，以判斷中期方向選擇。

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