核心邏輯

近期銅價走勢呈現(xiàn)宏觀壓制與基本面支撐的膠著態(tài)勢：美聯(lián)儲降息路徑分歧擴大疊加特朗普高關(guān)稅政策擾動需求預(yù)期，而海外礦端供應(yīng)緊張與國內(nèi)政策紅利形成對沖。截止7月11日15：00收盤報78430元/噸，微漲0.05%。短期來看，銅價在78000元/噸附近進入高位整理階段，需重點關(guān)注美聯(lián)儲政策動向與國內(nèi)需求兌現(xiàn)節(jié)奏。

一、外部宏觀：美聯(lián)儲政策分歧與貿(mào)易局勢施壓

美聯(lián)儲三位高官近期就降息時機、縮表進程及關(guān)稅對通脹的影響密集發(fā)聲，內(nèi)部對貨幣政策轉(zhuǎn)向的謹(jǐn)慎態(tài)度顯著升溫。市場普遍認(rèn)為，若特朗普政府執(zhí)意推進高關(guān)稅政策，可能引發(fā)貿(mào)易摩擦升級并推高通脹風(fēng)險，進而延遲美聯(lián)儲降息周期。這一預(yù)期直接助推美元指數(shù)反彈，對以美元計價的銅價形成壓制。

二、基本面：供應(yīng)趨緊與需求疲軟并存

1. 供應(yīng)端：礦端緊張延續(xù)，TC持續(xù)承壓

海外礦端供應(yīng)延續(xù)偏緊格局，國內(nèi)精礦TC（加工費）自年初以來持續(xù)運行于負(fù)值區(qū)間，反映冶煉廠原料獲取成本高企。盡管LME銅庫存近期低位回升，但國內(nèi)社會庫存短期增幅有限，低庫存格局仍對銅價構(gòu)成托底效應(yīng)。

2. 需求端：淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，成交持續(xù)疲軟

傳統(tǒng)消費淡季疊加終端需求階段性走弱，現(xiàn)貨市場成交低迷。持貨商報價高企抑制下游采購意愿，接貨商僅維持逢低適量補貨，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水持續(xù)收窄，市場交投活躍度降至冰點。

三、國內(nèi)政策：長期需求預(yù)期改善提供支撐

盡管短期需求疲軟，但國內(nèi)政策紅利持續(xù)釋放形成對沖。高層明確提出2027年底前全國大功率充電設(shè)施超10萬臺的目標(biāo)，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈擴張將帶動銅材長期需求。這一政策導(dǎo)向顯著改善市場對銅消費的遠(yuǎn)期預(yù)期，為銅價提供結(jié)構(gòu)性支撐。

四、短期展望：78000關(guān)口成多空博弈焦點

在美聯(lián)儲政策路徑不確定性、貿(mào)易局勢擾動與基本面膠著的背景下，銅價短期或維持高位橫盤整理格局。技術(shù)面來看，78000元/噸成為關(guān)鍵支撐位，若國內(nèi)政策落地效果超預(yù)期或美聯(lián)儲釋放明確降息信號，銅價有望重拾升勢；反之，若貿(mào)易摩擦升級或需求端持續(xù)疲軟，需警惕階段性回調(diào)風(fēng)險。

結(jié)語：新舊動能轉(zhuǎn)換中的價格再平衡

當(dāng)前銅價正處于宏觀壓制與基本面支撐的博弈期：外部政策風(fēng)險與內(nèi)部需求預(yù)期形成對沖，低庫存與弱現(xiàn)實的矛盾亟待化解。78000元/噸關(guān)口的爭奪，或?qū)⒊蔀榕袛嚆~價中期走勢的分水嶺。

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