2025年7月29日，長江綜合鎢粉均價達412000元/噸，較上一交易日大幅上漲3000元，延續(xù)了7月以來鎢市場的強勢行情。作為全球鎢儲量與產量“雙冠王”，中國正通過政策與市場雙重調控，推動鎢從“工業(yè)原料”向“戰(zhàn)略資產”躍遷。

一、供給端：政策與資源雙重擠壓，稀缺性凸顯

1.國內礦山產量下滑，政策配額收緊

2024年，中國鎢精礦產量為7.21萬金屬噸，同比下滑0.64%；2025年上半年產量進一步降至1.77萬金屬噸，同比減少1.2%，資源枯竭趨勢明顯。與此同時，2025年第一批鎢精礦開采配額下調至58000噸，同比減少4000噸，降幅達6.45%。江西、湖南等主產區(qū)配額分別下調8%和6%，疊加礦山品位持續(xù)下滑，原料供給剛性收縮。

2.海外進口增速瓶頸，環(huán)保督察加劇供應緊張

2024年，中國鎢精礦進口量達8800余金屬噸，同比激增77%，但2025年1-3月月均進口量僅500噸，增量見頂。此外，2024年湖南環(huán)保督察后，2025年4月發(fā)布整改方案，可能壓制當?shù)剡x礦、冶煉產能，進一步加劇供應緊張。國內鎢精礦開工率降至35%，周產量減少約200噸，市場現(xiàn)貨庫存降至15天以內，部分廠商甚至出現(xiàn)“斷貨”現(xiàn)象。

二 、需求端：高端制造與軍工需求爆發(fā)，推動價格上行

1.軍工需求：歐洲強軍計劃推動全球彈藥產能擴張

軍工領域鎢需求占比超10%，歐洲“8000億歐元強軍計劃”推動全球彈藥產能擴張，德國炮彈產能擴三倍，鎢作為核心材料需求激增。2025年7月，軍工材料采購計劃中硬質合金刀具、穿甲彈芯等鎢制品訂單同比增長42%。

2.新能源賽道：比亞迪、華為等巨頭拉動需求

比亞迪固態(tài)電池生產線投產，單條產線年耗鎢粉超500噸；華為光伏逆變器用鎢銅合金訂單環(huán)比增長180%。此外，光伏切割用鎢絲市場規(guī)模預計從2022年的7.19億元增長至2025年的66.59億元。

3.航空航天與半導體：高端領域需求激增

國產大飛機C929量產在即，單架用鎢量達1.2噸；長征九號重型火箭發(fā)動機噴管用鎢基復合材料需求增長200%。半導體領域，中芯國際7nm芯片制程中鎢漿料用量提升至45%，推動高端鎢粉需求。

三、政策與資金：出口管制與熱錢涌入，加劇價格波動

1.出口管制：引發(fā)國際市場供應緊張

2025年2月4日，中國實施鎢鉬相關物項出口管制措施，對市場產生顯著沖擊。1-5月鎢品出口量同比減少1879噸，日本企業(yè)轉向德國進口鎢廢料量激增294%。歐洲APT價格飆升至440-485美元/噸度，同比漲幅超35%，形成國內外價格“倒掛”奇觀。

2. 資金炒作：印巴沖突推升軍工金屬關注度

印巴沖突推升軍工金屬關注度，鎢作為“軍工關聯(lián)性最高金屬”吸引熱錢流入，短期推高價格。此外，歐盟《關鍵原材料法案》將鎢列為“極度重要”戰(zhàn)略資源，倫敦期鎢庫存僅1500噸，創(chuàng)近三年新低，低庫存狀態(tài)成為價格堅挺的核心支撐。

四、成本因素：原料價格攀升，推動鎢粉價格水漲船高

鎢精礦價格漲至12.7萬元/噸，APT（仲鎢酸銨）加工費上調至3.8萬元/噸，成本推動鎢粉價格持續(xù)上行。此外，鎢的硬度和耐高溫特性使其在切削工具、耐磨零件及航空航天部件中不可替代，進一步支撐了其價格。

五、未來展望：短期堅挺，長期需關注替代風險與全球供應變化

短期（1-3個月）

供需緊張支撐價格上行，低庫存與軍工、新能源需求爆發(fā)下，鎢粉價格或挑戰(zhàn)42萬元/噸關口。但需警惕消費電子需求季節(jié)性回落風險——三季度為傳統(tǒng)淡季，若蘋果、三星等品牌備貨不及預期，可能抑制價格上漲。

長期

需關注技術替代風險與全球供應變化。日本住友電工已開發(fā)出鎢基復合材料，在保持硬度的同時降低30%鎢用量；若再生鎢技術普及率超過40%，原生鎢需求可能下降25%。此外，剛果（金）與中資企業(yè)合作開發(fā)的世界最大鎢礦——卡莫亞-卡薩拉鎢礦，若2026年投產，可能緩解全球供應壓力，但地緣政治風險仍存，企業(yè)需建立多元化供應體系。

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