在“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)酵的背景下，多晶硅期貨近日上演瘋狂行情。7月10日，多晶硅期貨主力合約大漲5.5%，突破4萬元/噸整數(shù)關(guān)口，收盤報(bào)41345元/噸，創(chuàng)近三個(gè)月新高，單日成交量更是飆升至101.5萬手，創(chuàng)下歷史天量。然而，市場的火熱態(tài)勢也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注，廣州期貨交易所（簡稱“廣期所”）于當(dāng)日晚間緊急發(fā)布“提保擴(kuò)板”政策，自7月14日結(jié)算時(shí)起，將多晶硅期貨合約漲跌停板幅度從原來的7%擴(kuò)大至9%，投機(jī)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)從9%提升至11%，套期保值交易保證金標(biāo)準(zhǔn)從8%上調(diào)至10%。這一政策調(diào)整，旨在為過熱的市場降溫，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。
一、政策驅(qū)動(dòng)下的行情狂歡：“反內(nèi)卷”點(diǎn)燃多晶硅價(jià)格
本輪多晶硅期貨的爆發(fā)式上漲，與政策面的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)密不可分。7月3日，工信部召開制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，明確提出要依法依規(guī)治理光伏行業(yè)低價(jià)無序競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。這一表態(tài)被市場解讀為“反內(nèi)卷”政策的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，直接點(diǎn)燃了多晶硅市場的做多情緒。
從數(shù)據(jù)來看，多晶硅期貨自7月以來累計(jì)漲幅已超過23%，其中7月2日、8日更是連續(xù)觸及漲停板?，F(xiàn)貨市場方面，硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，本周多晶硅N型復(fù)投料成交均價(jià)達(dá)到3.71萬元/噸，環(huán)比上漲6.92%；顆粒硅成交均價(jià)3.56萬元/噸，環(huán)比上漲6.27%。部分企業(yè)報(bào)價(jià)甚至達(dá)到49元/千克，較月初上漲25%-35%。
二、供需博弈：庫存壓力與政策預(yù)期的角力
盡管政策利好推動(dòng)了價(jià)格上漲，但多晶硅行業(yè)的基本面仍存在隱憂。2025年上半年，受需求疲軟影響，多晶硅價(jià)格一度跌破行業(yè)成本線，企業(yè)虧損嚴(yán)重。硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，本周多晶硅報(bào)價(jià)大幅上調(diào)，但新訂單成交量有限，硅片企業(yè)仍持觀望態(tài)度，未大規(guī)模接受漲價(jià)。
不過，在“反內(nèi)卷”政策預(yù)期下，市場情緒明顯改善。國投期貨指出，當(dāng)前多晶硅期貨的上漲更多是情緒驅(qū)動(dòng)，市場預(yù)期或通過“最低限價(jià)”等方式進(jìn)行調(diào)控，廠家不斷上修報(bào)價(jià)。在品牌交割模式下，多晶硅倉單數(shù)量持穩(wěn)，盤面上方套保壓力有限，庫存壓力轉(zhuǎn)為次要矛盾。
三、廣期所“提保擴(kuò)板”：為市場降溫，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
面對(duì)多晶硅期貨的異常波動(dòng)，廣期所果斷出手。此次政策調(diào)整將漲跌停板幅度擴(kuò)大至9%，保證金標(biāo)準(zhǔn)提升至11%（投機(jī)）和10%（套保），旨在抑制過度投機(jī)，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，提高保證金和擴(kuò)大漲跌停板幅度是交易所常用的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。例如，2021年動(dòng)力煤期貨價(jià)格暴漲時(shí)，鄭商所也曾多次調(diào)整交易保證金和漲跌停板幅度，最終成功抑制了市場過熱。
四、后市展望：政策預(yù)期與基本面的博弈將持續(xù)
展望后市，多晶硅期貨的走勢仍將取決于政策面與基本面的博弈。一方面，“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)推進(jìn)有望改善行業(yè)供需格局，推動(dòng)價(jià)格回歸合理區(qū)間；另一方面，高庫存壓力和需求疲軟仍是制約價(jià)格上漲的重要因素。
金瑞期貨研究所認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅行情仍以交易“反內(nèi)卷”出清為主，市場情緒高漲，硅料企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)刺激盤面大幅上漲。短期來看，價(jià)格可能偏強(qiáng)運(yùn)行，但需關(guān)注政策實(shí)際落地情況及多晶硅開工率和倉單注冊(cè)情況。
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