摘要：近期宏觀因素喜憂參半，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，貿(mào)易政策不確定性強(qiáng)以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，給銅市構(gòu)成利空；而中國(guó)兩會(huì)順利召開并釋放出樂觀信號(hào)，為市場(chǎng)注入信心，提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好。美元指數(shù)破位大跌，為銅價(jià)提供上漲動(dòng)能。周內(nèi)銅價(jià)偏強(qiáng)上行，周線上漲1.86%。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

3月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)偏強(qiáng)上行。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77658元/噸，日均上漲392元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77016元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲0.83%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77566元/噸，日均上漲376元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)76980元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲0.76%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價(jià)格反彈上行。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9517.5美元/噸，日均上漲82美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9433.25美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲0.90%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，周線上漲1.86%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)77540元/噸，日均上漲324元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77018元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲0.68%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存下降，較上一周減少4,750噸至257,325噸，環(huán)比上周跌幅1.81%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存停止累積，出現(xiàn)小幅去化趨勢(shì)，較前一周減少961噸至267,376噸，環(huán)比上周跌0.36%，但仍位于6個(gè)半月高位。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①特朗普對(duì)墨、加征25%關(guān)稅，對(duì)中國(guó)商品關(guān)稅加倍至20%，于北京時(shí)間周二13:00開始生效。

②美國(guó)2月ADP就業(yè)人數(shù)降至7.7萬(wàn)，不及預(yù)期的14萬(wàn)人。

③美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，擴(kuò)張趨于停滯狀態(tài)，通脹壓力凸顯，美元指數(shù)大跌。

④上周美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降，減少2.1萬(wàn)人至22.1萬(wàn)人，低于預(yù)期的23.3萬(wàn)人；續(xù)請(qǐng)人數(shù)上升至190萬(wàn)人，這一數(shù)字接近今年1月創(chuàng)下的三年最高水平。

2、①歐洲央行9個(gè)月內(nèi)第六次降息，存款利率降至2.5%。

②歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值47.6，創(chuàng)近一年新高。

③歐盟特別峰會(huì)聚焦歐洲防務(wù)自主及烏克蘭問題，多國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人參會(huì)。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①2月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI錄得51.4，環(huán)比升0.4，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張加快。

②兩會(huì)：將擇機(jī)降準(zhǔn)降息，存準(zhǔn)率有下行空間；發(fā)行首批5000億特別國(guó)債支持國(guó)有大行補(bǔ)資本。

③財(cái)政部長(zhǎng)：今年教育、社保就業(yè)支出近4.5萬(wàn)億，科技支出超1.2萬(wàn)億，將持續(xù)加強(qiáng)財(cái)政管理。

④中國(guó)人大會(huì)議：擬發(fā)5000億特別國(guó)債支持國(guó)有大行；兩會(huì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)獲超額收益，新興主題表現(xiàn)突出。

2、①2月1—28日，新能源車零售72萬(wàn)輛，同增85%，環(huán)比降3%，年累計(jì)146.5萬(wàn)輛，同增38%。

②政府工作報(bào)告首提“好房子”，推動(dòng)建設(shè)安全舒適綠色智慧住宅，并將持續(xù)推進(jìn)城市更新和老舊小區(qū)改造。

③3月中國(guó)零售業(yè)景氣指數(shù)50.2%，環(huán)比升0.1%；租賃經(jīng)營(yíng)類51.4%，環(huán)比升0.3%；電商經(jīng)營(yíng)類50.1%，環(huán)比升0.8%。

④今年政府工作報(bào)告提出，支持消費(fèi)品以舊換新的超長(zhǎng)期特別國(guó)債增至3000億元。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦動(dòng)態(tài)，必和必拓將投資一項(xiàng)價(jià)值20億美元的計(jì)劃，以優(yōu)化埃斯孔迪達(dá)銅礦選礦廠，這是智利108億美元投資計(jì)劃的一部分；原定于2025年舉行的聽證會(huì)已推遲六個(gè)月至2026年2月，預(yù)計(jì)價(jià)值100億美元科布雷銅礦重啟希望渺茫，約有12萬(wàn)噸銅精礦滯留在礦區(qū)，加劇了市場(chǎng)供應(yīng)緊張的憂慮；根廷新銅礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027-2028年投產(chǎn)，有望成為該國(guó)自Alumbrera礦以來首個(gè)大型銅礦項(xiàng)目；洛陽(yáng)鉬業(yè)，KFM陰極銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月，KFM球磨機(jī)日處理量穩(wěn)定在2萬(wàn)噸以上。②國(guó)際銅研究小組報(bào)告顯示，12月全球精煉銅市場(chǎng)短缺22,000噸，而11月短缺124,000噸。國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)緊張，冶煉廠利潤(rùn)負(fù)值仍在增加，其中2月銅長(zhǎng)單冶煉虧損678元/噸，現(xiàn)貨冶煉虧損2093元/噸。預(yù)計(jì)二季度被動(dòng)減產(chǎn)的可能性上升。進(jìn)口銅精礦指數(shù)下跌，市場(chǎng)擔(dān)憂礦冶矛盾。近日，鷹潭市提出9條33項(xiàng)具體措施，旨在推動(dòng)銅基新材料制造業(yè)集群發(fā)展，并為銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。此外，進(jìn)口窗口暫無打開跡象，進(jìn)口銅到貨有限，國(guó)產(chǎn)貨源減少，且有部分冶煉廠存在檢修計(jì)劃以及加大出口力度，給銅價(jià)帶來利好支撐。不過，今年中國(guó)銅產(chǎn)量仍有增加并可能達(dá)到1240到1245萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約4.9%，高于2024年的年度增幅3.1%。對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生利空壓制。

【需求方面】①2月一線城市商品房及部分二線城市樓市成交上升，其中二手房升溫明顯。據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，2月廣州一手住宅成交36.27萬(wàn)平、3420套，同比分別增長(zhǎng)了46%、59%。供應(yīng)放量及政策助力房?jī)r(jià)企穩(wěn)，改善型產(chǎn)品增多或吸引購(gòu)房者。在今年的《政府工作報(bào)告》中，再次提及“以舊換新”，并將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，置首位，2025年支持以舊換新的特別國(guó)債增至3000億元。而且以舊換新，換出了發(fā)展的新動(dòng)能，帶動(dòng)了汽車特別是新能源汽車、家電、家裝消費(fèi)超過了1.3萬(wàn)億。截至目前汽車置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)超70萬(wàn)份，汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)超30萬(wàn)，一共超100萬(wàn)份。比亞迪2月銷量大增164%；海外銷售表現(xiàn)亮眼，其中，乘用車海外銷售67025輛，例如比亞迪的王朝海洋銷售304673輛；方程豹汽車銷售4942輛；騰勢(shì)汽車銷售8513輛；仰望汽車銷售105輛。②終端市場(chǎng)，目前銅線纜企業(yè)的開工恢復(fù)情況未達(dá)預(yù)期，中低壓訂單預(yù)計(jì)在3月中旬增加；而精銅桿開工率也略顯遜色；再生銅開工率雖有所上升但表現(xiàn)不樂觀。隨著進(jìn)入“金三月”消費(fèi)旺季，市場(chǎng)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期樂觀，對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生支撐。但實(shí)貨交易疲軟，采購(gòu)商補(bǔ)庫(kù)興趣不高，加上電解銅現(xiàn)貨價(jià)位偏高，進(jìn)一步打擊采購(gòu)商補(bǔ)庫(kù)的補(bǔ)庫(kù)意愿。而且市場(chǎng)升水仍處在低處，整體的消費(fèi)心態(tài)較為悲觀。短期對(duì)銅價(jià)的上行空間仍構(gòu)成一定的壓力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)承接能力有所增強(qiáng)，持貨商挺價(jià)惜售情緒上升。但周內(nèi)銅價(jià)先跌后漲，導(dǎo)致市場(chǎng)觀望情緒轉(zhuǎn)濃，繼續(xù)拿貨興趣減弱，整體交易活躍度趨于溫和。

【長(zhǎng)江視點(diǎn)】本周滬期銅（交易時(shí)間為3月3日至3月7日）走勢(shì)先抑后揚(yáng)，價(jià)格重心圍繞7.65-7.80萬(wàn)元/噸區(qū)間運(yùn)行，周線上漲1.86%。美國(guó)總統(tǒng)特朗普周三（3月5日）宣布將給予部分汽車制造商一個(gè)月的加墨關(guān)稅豁免，暫時(shí)緩解了北美汽車制造商壓力，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來喘息之機(jī)后，與此同時(shí)，美國(guó)2月份的ADP數(shù)據(jù)出爐意外爆冷，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降，以及特朗普的貿(mào)易主義措施引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致美元破位大跌至四個(gè)月來的最低點(diǎn)，令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格更具有吸引力，增強(qiáng)金屬的投資屬性。中國(guó)央行將繼續(xù)適度寬松貨幣政策，政府工作報(bào)告提出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和赤字目標(biāo)，分別在5%和4%；加快落實(shí)落細(xì)債務(wù)置換政策，指導(dǎo)地方盡早發(fā)行使用今年2萬(wàn)億元置換債券額度；但商品消費(fèi)問題主要在需求端（消費(fèi)意愿偏弱）；服務(wù)消費(fèi)的主要矛盾在優(yōu)質(zhì)供給不足。后續(xù)政府將在宏觀調(diào)控中重視資產(chǎn)價(jià)格，并首次把穩(wěn)住樓市和股市寫入總體要求，推動(dòng)市場(chǎng)信心回升，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，帶動(dòng)銅價(jià)快速拉升?；久娣矫?，據(jù)悉巴拿馬總統(tǒng)穆利諾上周視察了該國(guó)閑置的旗艦銅礦Cobre Panama，但重啟前景仍充滿不確定性。國(guó)內(nèi)冶煉端干擾相對(duì)有限，進(jìn)入三月有部分冶煉檢修，但再生冶煉尚未受影響，排產(chǎn)預(yù)期較高。本周LME銅庫(kù)存出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但整體變動(dòng)有限。國(guó)內(nèi)自上周開始累庫(kù)速率放緩，截止本周精煉銅庫(kù)存停止累積。步入金三，下游需求回暖期待偏強(qiáng)，且等待更多利好政策的刺激。但當(dāng)前需求不突出，目前在銅價(jià)相對(duì)偏高的情況下，下游消費(fèi)提貨意愿不高，限制現(xiàn)貨成交表現(xiàn)。然而，銅價(jià)韌性相對(duì)足，臨近周末偏強(qiáng)上行，關(guān)注壓力位7.9萬(wàn)，建議謹(jǐn)慎觀望。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了強(qiáng)大的韌性和活力，經(jīng)濟(jì)成績(jī)單有4個(gè)特點(diǎn)：①增量大；②質(zhì)量高；③基礎(chǔ)牢；④勢(shì)頭好。

2、3月6日，鴻蒙智行宣布問界M9 2025款正式開啟預(yù)訂，預(yù)售價(jià)47.8萬(wàn)元起。預(yù)售12小時(shí)內(nèi)，小訂量已超過13500臺(tái)。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、最新數(shù)據(jù)顯示，今年2月特斯拉在澳大利亞的銷量同比暴跌了71.9%，入門級(jí)Model 3銷量下降81%，總銷量?jī)H1592輛，前兩月銷量同比下降66%。

2、意大利2月新車注冊(cè)量137922輛，同比降6.3%，連續(xù)7個(gè)月下滑。斯特蘭蒂斯注冊(cè)量降14%，市場(chǎng)份額縮水；特斯拉注冊(cè)量暴跌55%。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【第一量子的科布雷銅礦困局未解，冶煉廠仍難喘息】

外媒3月3日消息：第一量子礦業(yè)公司（First Quantum Minerals）旗下的科布雷銅礦命運(yùn)仍懸而未決。原定于2025年舉行的聽證會(huì)已推遲六個(gè)月至2026年2月，讓市場(chǎng)對(duì)該礦精礦供應(yīng)恢復(fù)的希望再次蒙上陰影。盡管這并不意味著無法達(dá)成協(xié)議以加快出口恢復(fù)，但仍需完成多項(xiàng)程序，包括政府批準(zhǔn)保護(hù)和安全管理（P&SM）計(jì)劃及環(huán)境審計(jì)，仲裁仍是擺在第一量子面前的選項(xiàng)之一。

2、【洛陽(yáng)鉬業(yè)：KFM2月陰極銅產(chǎn)量刷新單月歷史記錄】

3月4日訊，據(jù)洛陽(yáng)鉬業(yè)，2025年2月，KFM延續(xù)1月“開門紅”勢(shì)頭，陰極銅產(chǎn)量創(chuàng)投產(chǎn)以來單月歷史新高。當(dāng)月，KFM球磨機(jī)日處理量穩(wěn)定在2萬(wàn)噸以上，多項(xiàng)核心指標(biāo)均展現(xiàn)出公司背后高效的生產(chǎn)組織能力和技術(shù)攻關(guān)成效。

七、展望后市：

回顧本周，內(nèi)外期銅走勢(shì)保持韌性，滬期銅繼續(xù)在高位區(qū)間震蕩，短期較難突破8萬(wàn)關(guān)口。特朗普政府政策多變，加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易前景的擔(dān)憂，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，裁員人數(shù)激增，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示新政策使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入動(dòng)蕩，利率調(diào)整面臨不確定性。美元高位前景堪憂，同時(shí)給以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格提供價(jià)格支撐。中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示將預(yù)留政策空間，加大財(cái)政與金融政策聯(lián)動(dòng)力度。

基本面方面，春節(jié)過后，國(guó)內(nèi)銅板帶企業(yè)復(fù)工進(jìn)度較往年遲緩，致使產(chǎn)量增長(zhǎng)有限；3月7日海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量較去年同期下降了7.2%，主要原因在于今年春節(jié)較早，1月中下旬下游企業(yè)便開始停工，直至元宵節(jié)后（已是2月中旬）才全面恢復(fù)生產(chǎn)；但在此期間，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求相對(duì)有限，主要消耗廠內(nèi)庫(kù)存，進(jìn)口量也因此未及去年同期水平。本周進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金三”，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇前景持樂觀預(yù)期，國(guó)內(nèi)精煉銅庫(kù)存開始出現(xiàn)去化跡象，現(xiàn)貨貼水幅度邊際收窄，供需基本面逐步增強(qiáng)支撐銅價(jià)。短期銅價(jià)將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)；中期來看，銅礦供應(yīng)短缺以及新能源需求的增長(zhǎng)將提振銅消費(fèi)，基本面因素利好銅價(jià)。投資者需關(guān)注，今晚（3月7日）美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)以研判經(jīng)濟(jì)走向。

■技術(shù)預(yù)測(cè)：下周銅價(jià)或在76500至81000元/噸區(qū)間波動(dòng)。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：

①美國(guó)關(guān)稅政策：持續(xù)關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策的進(jìn)一步發(fā)展及其對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

②中國(guó)兩會(huì)政策：兩會(huì)期間的政策表述將是影響銅價(jià)的重要觀測(cè)點(diǎn)。

③庫(kù)存與消費(fèi)：密切跟蹤滬銅社庫(kù)的變化以及下游消費(fèi)的兌現(xiàn)情況。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）