摘要：近期宏觀因素喜憂參半，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，貿(mào)易政策不確定性強以及市場對美國經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂，給銅市構(gòu)成利空；而中國兩會順利召開并釋放出樂觀信號，為市場注入信心，提振了風(fēng)險偏好。美元指數(shù)破位大跌，為銅價提供上漲動能。周內(nèi)銅價偏強上行，周線上漲1.86%。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

3月7日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價偏強上行。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報77658元/噸，日均上漲392元/噸；此前一周均價報77016元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.83%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報77566元/噸，日均上漲376元/噸，此前一周均價報76980元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.76%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格反彈上行。前四個交易日LME期銅均價報9517.5美元/噸，日均上漲82美元/噸；上周均價報9433.25美元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.90%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅強勢上揚，周線上漲1.86%。當前月合約周均結(jié)算價77540元/噸，日均上漲324元/噸；此前一周均價報77018元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.68%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存下降，較上一周減少4,750噸至257,325噸，環(huán)比上周跌幅1.81%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存停止累積，出現(xiàn)小幅去化趨勢，較前一周減少961噸至267,376噸，環(huán)比上周跌0.36%，但仍位于6個半月高位。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①特朗普對墨、加征25%關(guān)稅，對中國商品關(guān)稅加倍至20%，于北京時間周二13:00開始生效。

②美國2月ADP就業(yè)人數(shù)降至7.7萬，不及預(yù)期的14萬人。

③美國2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，擴張趨于停滯狀態(tài)，通脹壓力凸顯，美元指數(shù)大跌。

④上周美國申請失業(yè)救濟人數(shù)下降，減少2.1萬人至22.1萬人，低于預(yù)期的23.3萬人；續(xù)請人數(shù)上升至190萬人，這一數(shù)字接近今年1月創(chuàng)下的三年最高水平。

2、①歐洲央行9個月內(nèi)第六次降息，存款利率降至2.5%。

②歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值47.6，創(chuàng)近一年新高。

③歐盟特別峰會聚焦歐洲防務(wù)自主及烏克蘭問題，多國領(lǐng)導(dǎo)人參會。

【國內(nèi)消息面】

1、①2月財新中國服務(wù)業(yè)PMI錄得51.4，環(huán)比升0.4，服務(wù)業(yè)擴張加快。

②兩會：將擇機降準降息，存準率有下行空間；發(fā)行首批5000億特別國債支持國有大行補資本。

③財政部長：今年教育、社保就業(yè)支出近4.5萬億，科技支出超1.2萬億，將持續(xù)加強財政管理。

④中國人大會議：擬發(fā)5000億特別國債支持國有大行；兩會重點產(chǎn)業(yè)獲超額收益，新興主題表現(xiàn)突出。

2、①2月1—28日，新能源車零售72萬輛，同增85%，環(huán)比降3%，年累計146.5萬輛，同增38%。

②政府工作報告首提“好房子”，推動建設(shè)安全舒適綠色智慧住宅，并將持續(xù)推進城市更新和老舊小區(qū)改造。

③3月中國零售業(yè)景氣指數(shù)50.2%，環(huán)比升0.1%；租賃經(jīng)營類51.4%，環(huán)比升0.3%；電商經(jīng)營類50.1%，環(huán)比升0.8%。

④今年政府工作報告提出，支持消費品以舊換新的超長期特別國債增至3000億元。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦動態(tài)，必和必拓將投資一項價值20億美元的計劃，以優(yōu)化埃斯孔迪達銅礦選礦廠，這是智利108億美元投資計劃的一部分；原定于2025年舉行的聽證會已推遲六個月至2026年2月，預(yù)計價值100億美元科布雷銅礦重啟希望渺茫，約有12萬噸銅精礦滯留在礦區(qū)，加劇了市場供應(yīng)緊張的憂慮；根廷新銅礦項目預(yù)計2027-2028年投產(chǎn)，有望成為該國自Alumbrera礦以來首個大型銅礦項目；洛陽鉬業(yè)，KFM陰極銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。當月，KFM球磨機日處理量穩(wěn)定在2萬噸以上。②國際銅研究小組報告顯示，12月全球精煉銅市場短缺22,000噸，而11月短缺124,000噸。國內(nèi)銅精礦供應(yīng)緊張，冶煉廠利潤負值仍在增加，其中2月銅長單冶煉虧損678元/噸，現(xiàn)貨冶煉虧損2093元/噸。預(yù)計二季度被動減產(chǎn)的可能性上升。進口銅精礦指數(shù)下跌，市場擔(dān)憂礦冶矛盾。近日，鷹潭市提出9條33項具體措施，旨在推動銅基新材料制造業(yè)集群發(fā)展，并為銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強勁動力。此外，進口窗口暫無打開跡象，進口銅到貨有限，國產(chǎn)貨源減少，且有部分冶煉廠存在檢修計劃以及加大出口力度，給銅價帶來利好支撐。不過，今年中國銅產(chǎn)量仍有增加并可能達到1240到1245萬噸，同比增長約4.9%，高于2024年的年度增幅3.1%。對銅價產(chǎn)生利空壓制。

【需求方面】①2月一線城市商品房及部分二線城市樓市成交上升，其中二手房升溫明顯。據(jù)克而瑞統(tǒng)計，2月廣州一手住宅成交36.27萬平、3420套，同比分別增長了46%、59%。供應(yīng)放量及政策助力房價企穩(wěn)，改善型產(chǎn)品增多或吸引購房者。在今年的《政府工作報告》中，再次提及“以舊換新”，并將“大力提振消費、提高投資效益，置首位，2025年支持以舊換新的特別國債增至3000億元。而且以舊換新，換出了發(fā)展的新動能，帶動了汽車特別是新能源汽車、家電、家裝消費超過了1.3萬億。截至目前汽車置換更新補貼申請超70萬份，汽車報廢更新補貼申請超30萬，一共超100萬份。比亞迪2月銷量大增164%；海外銷售表現(xiàn)亮眼，其中，乘用車海外銷售67025輛，例如比亞迪的王朝海洋銷售304673輛；方程豹汽車銷售4942輛；騰勢汽車銷售8513輛；仰望汽車銷售105輛。②終端市場，目前銅線纜企業(yè)的開工恢復(fù)情況未達預(yù)期，中低壓訂單預(yù)計在3月中旬增加；而精銅桿開工率也略顯遜色；再生銅開工率雖有所上升但表現(xiàn)不樂觀。隨著進入“金三月”消費旺季，市場消費復(fù)蘇預(yù)期樂觀，對銅價產(chǎn)生支撐。但實貨交易疲軟，采購商補庫興趣不高，加上電解銅現(xiàn)貨價位偏高，進一步打擊采購商補庫的補庫意愿。而且市場升水仍處在低處，整體的消費心態(tài)較為悲觀。短期對銅價的上行空間仍構(gòu)成一定的壓力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交投轉(zhuǎn)暖，市場承接能力有所增強，持貨商挺價惜售情緒上升。但周內(nèi)銅價先跌后漲，導(dǎo)致市場觀望情緒轉(zhuǎn)濃，繼續(xù)拿貨興趣減弱，整體交易活躍度趨于溫和。

【長江視點】本周滬期銅（交易時間為3月3日至3月7日）走勢先抑后揚，價格重心圍繞7.65-7.80萬元/噸區(qū)間運行，周線上漲1.86%。美國總統(tǒng)特朗普周三（3月5日）宣布將給予部分汽車制造商一個月的加墨關(guān)稅豁免，暫時緩解了北美汽車制造商壓力，為美國經(jīng)濟帶來喘息之機后，與此同時，美國2月份的ADP數(shù)據(jù)出爐意外爆冷，上周初請失業(yè)金人數(shù)下降，以及特朗普的貿(mào)易主義措施引發(fā)市場對美國經(jīng)濟增長和通脹前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致美元破位大跌至四個月來的最低點，令以美元計價的大宗商品價格更具有吸引力，增強金屬的投資屬性。中國央行將繼續(xù)適度寬松貨幣政策，政府工作報告提出經(jīng)濟增長和赤字目標，分別在5%和4%；加快落實落細債務(wù)置換政策，指導(dǎo)地方盡早發(fā)行使用今年2萬億元置換債券額度；但商品消費問題主要在需求端（消費意愿偏弱）；服務(wù)消費的主要矛盾在優(yōu)質(zhì)供給不足。后續(xù)政府將在宏觀調(diào)控中重視資產(chǎn)價格，并首次把穩(wěn)住樓市和股市寫入總體要求，推動市場信心回升，金融市場風(fēng)險偏好升溫，帶動銅價快速拉升?；久娣矫?，據(jù)悉巴拿馬總統(tǒng)穆利諾上周視察了該國閑置的旗艦銅礦Cobre Panama，但重啟前景仍充滿不確定性。國內(nèi)冶煉端干擾相對有限，進入三月有部分冶煉檢修，但再生冶煉尚未受影響，排產(chǎn)預(yù)期較高。本周LME銅庫存出現(xiàn)回落態(tài)勢，但整體變動有限。國內(nèi)自上周開始累庫速率放緩，截止本周精煉銅庫存停止累積。步入金三，下游需求回暖期待偏強，且等待更多利好政策的刺激。但當前需求不突出，目前在銅價相對偏高的情況下，下游消費提貨意愿不高，限制現(xiàn)貨成交表現(xiàn)。然而，銅價韌性相對足，臨近周末偏強上行，關(guān)注壓力位7.9萬，建議謹慎觀望。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、2024年中國經(jīng)濟展現(xiàn)了強大的韌性和活力，經(jīng)濟成績單有4個特點：①增量大；②質(zhì)量高；③基礎(chǔ)牢；④勢頭好。

2、3月6日，鴻蒙智行宣布問界M9 2025款正式開啟預(yù)訂，預(yù)售價47.8萬元起。預(yù)售12小時內(nèi)，小訂量已超過13500臺。

國際財經(jīng)：

1、最新數(shù)據(jù)顯示，今年2月特斯拉在澳大利亞的銷量同比暴跌了71.9%，入門級Model 3銷量下降81%，總銷量僅1592輛，前兩月銷量同比下降66%。

2、意大利2月新車注冊量137922輛，同比降6.3%，連續(xù)7個月下滑。斯特蘭蒂斯注冊量降14%，市場份額縮水；特斯拉注冊量暴跌55%。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【第一量子的科布雷銅礦困局未解，冶煉廠仍難喘息】

外媒3月3日消息：第一量子礦業(yè)公司（First Quantum Minerals）旗下的科布雷銅礦命運仍懸而未決。原定于2025年舉行的聽證會已推遲六個月至2026年2月，讓市場對該礦精礦供應(yīng)恢復(fù)的希望再次蒙上陰影。盡管這并不意味著無法達成協(xié)議以加快出口恢復(fù)，但仍需完成多項程序，包括政府批準保護和安全管理（P&SM）計劃及環(huán)境審計，仲裁仍是擺在第一量子面前的選項之一。

2、【洛陽鉬業(yè)：KFM2月陰極銅產(chǎn)量刷新單月歷史記錄】

3月4日訊，據(jù)洛陽鉬業(yè)，2025年2月，KFM延續(xù)1月“開門紅”勢頭，陰極銅產(chǎn)量創(chuàng)投產(chǎn)以來單月歷史新高。當月，KFM球磨機日處理量穩(wěn)定在2萬噸以上，多項核心指標均展現(xiàn)出公司背后高效的生產(chǎn)組織能力和技術(shù)攻關(guān)成效。

七、展望后市：

回顧本周，內(nèi)外期銅走勢保持韌性，滬期銅繼續(xù)在高位區(qū)間震蕩，短期較難突破8萬關(guān)口。特朗普政府政策多變，加劇市場對貿(mào)易前景的擔(dān)憂，同時美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，裁員人數(shù)激增，引發(fā)市場對經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂。美聯(lián)儲博斯蒂克表示新政策使美國經(jīng)濟陷入動蕩，利率調(diào)整面臨不確定性。美元高位前景堪憂，同時給以美元計價的大宗商品價格提供價格支撐。中國財政部部長藍佛安表示將預(yù)留政策空間，加大財政與金融政策聯(lián)動力度。

基本面方面，春節(jié)過后，國內(nèi)銅板帶企業(yè)復(fù)工進度較往年遲緩，致使產(chǎn)量增長有限；3月7日海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月未鍛軋銅及銅材進口量較去年同期下降了7.2%，主要原因在于今年春節(jié)較早，1月中下旬下游企業(yè)便開始停工，直至元宵節(jié)后（已是2月中旬）才全面恢復(fù)生產(chǎn)；但在此期間，現(xiàn)貨市場需求相對有限，主要消耗廠內(nèi)庫存，進口量也因此未及去年同期水平。本周進入傳統(tǒng)消費旺季“金三”，市場對消費復(fù)蘇前景持樂觀預(yù)期，國內(nèi)精煉銅庫存開始出現(xiàn)去化跡象，現(xiàn)貨貼水幅度邊際收窄，供需基本面逐步增強支撐銅價。短期銅價將繼續(xù)保持強勢；中期來看，銅礦供應(yīng)短缺以及新能源需求的增長將提振銅消費，基本面因素利好銅價。投資者需關(guān)注，今晚（3月7日）美國就業(yè)數(shù)據(jù)以研判經(jīng)濟走向。

■技術(shù)預(yù)測：下周銅價或在76500至81000元/噸區(qū)間波動。

■風(fēng)險提示：

①美國關(guān)稅政策：持續(xù)關(guān)注美國關(guān)稅政策的進一步發(fā)展及其對市場情緒的影響。

②中國兩會政策：兩會期間的政策表述將是影響銅價的重要觀測點。

③庫存與消費：密切跟蹤滬銅社庫的變化以及下游消費的兌現(xiàn)情況。

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