一、價(jià)格表現(xiàn)與市場(chǎng)情緒??

??分時(shí)走勢(shì)特征??

??主力合約??：滬鋁2506合約全天呈現(xiàn)??偏強(qiáng)震蕩??格局，開(kāi)盤(pán)19,765元/噸，最高觸及19,895元/噸（+0.71%），最低回落至19,730元/噸（-0.23%），尾盤(pán)收于19,860元/噸（+0.53%）。

??量倉(cāng)變化??：成交量增加9,332手至157,298手，持倉(cāng)量減少10,393手至203,180手，顯示多頭獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)。

價(jià)格數(shù)據(jù)：長(zhǎng)江現(xiàn)貨A00鋁價(jià)報(bào)19890-19930元/噸，均價(jià)報(bào)19910元/噸，較昨日小漲30元/噸?，F(xiàn)貨升水25元/噸。

??買(mǎi)賣(mài)盤(pán)博弈??：

??賣(mài)盤(pán)壓力??：賣(mài)一掛單19,860元（248手），賣(mài)二19,865元（114手），壓制價(jià)格上行空間；

??買(mǎi)盤(pán)支撐??：買(mǎi)一掛單19,850元（4手），買(mǎi)二19,845元（2手），買(mǎi)方力量偏弱。

??宏觀情緒催化??

??美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)機(jī)??：特朗普表態(tài)“不罷免鮑威爾”，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的擔(dān)憂緩解，美股期貨跳漲近2%，美元指數(shù)反彈壓制鋁價(jià)漲幅；
??國(guó)內(nèi)政策預(yù)期??：市場(chǎng)對(duì)“以舊換新”政策細(xì)則存疑，鋁消費(fèi)旺季持續(xù)性存疑。

??二、核心驅(qū)動(dòng)邏輯解析??

??供應(yīng)端：高位拋壓與成本支撐并存??

??庫(kù)存延續(xù)去化??：上期所庫(kù)存降至190468噸（較2月7日高點(diǎn)208332噸）下降8.57%，LME庫(kù)存下降至42.56萬(wàn)噸；

??冶煉廠利潤(rùn)修復(fù)??：電解鋁平均現(xiàn)金成本16,500元/噸，當(dāng)前加工費(fèi)4,800元/噸，煉廠開(kāi)工率維持85%，云南限電影響產(chǎn)能50萬(wàn)噸/月。

??需求端：旺季不旺與出口疑慮??

??下游采買(mǎi)分化??：初級(jí)加工正值旺季，鋁型材開(kāi)工率68%（環(huán)比持平）；盡管新疆發(fā)運(yùn)受阻且下游抄底補(bǔ)庫(kù)，鋁錠庫(kù)存持續(xù)去化，對(duì)鋁價(jià)形成支撐，但傳統(tǒng)旺季漸入尾聲，疊加建筑用鋁需求受地產(chǎn)拖累，光伏搶裝訂單臨近收官；電網(wǎng)集中交貨推動(dòng)鋁導(dǎo)線需求持續(xù)回暖，疊加以舊換新政策刺激，空調(diào)箔及電池箔需求強(qiáng)勁。此外，由于關(guān)稅政策帶來(lái)的出口不確定性，消費(fèi)增速或面臨放緩壓力。

??出口前景承壓??：滬倫比值升至8.3，鋁錠進(jìn)口虧損縮窄至200元/噸，海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋁材反傾銷調(diào)查升溫。

??技術(shù)面信號(hào)強(qiáng)化震蕩格局??

??日線級(jí)別??：價(jià)格受阻于19,895元（箱體上沿），MACD紅柱縮短，RSI（14）回落至58，進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)震蕩區(qū)間；

??關(guān)鍵位博弈??：支撐位19,730元（日內(nèi)低點(diǎn)），阻力位19,895元（心理關(guān)口+前高）。

??三、多空矛盾與資金行為??

??資金行為分析??：

??多頭減倉(cāng)??：永安期貨、中信期貨席位凈多單減少3,200手，獲利了結(jié)明顯；

??空頭增倉(cāng)??：國(guó)泰君安空頭增倉(cāng)1,800手，押注庫(kù)存回升與政策落地不及預(yù)期。

??四、現(xiàn)貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與基差邏輯??

??現(xiàn)貨升水承壓??

??升水收窄??：長(zhǎng)江現(xiàn)貨對(duì)滬鋁2505合約升水降至25元/噸，廣東現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)貼水20元；

??成交分化??：持貨商跟盤(pán)調(diào)價(jià)意愿弱，但大戶補(bǔ)貨帶動(dòng)低價(jià)貨源成交，下游按需采購(gòu)。

??基差走弱預(yù)期??

??期限結(jié)構(gòu)??：滬鋁2506-2509合約價(jià)差縮窄至120元/噸，反映市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂；

??跨市套利??：滬倫比值8.3對(duì)應(yīng)進(jìn)口虧損200元/噸，保稅區(qū)庫(kù)存加速流入國(guó)內(nèi)。

??五、后市展望與策略建議??

??價(jià)格推演??

??短期（1-3個(gè)月）??：鋁價(jià)或維持19,700-19,895元區(qū)間震蕩，突破需等待政策或庫(kù)存拐點(diǎn)；

??中期（6個(gè)月）??：若印尼華青鋁業(yè)50萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，疊加歐洲冶煉廠復(fù)產(chǎn)，鋁價(jià)或下探19,000元支撐。

??操作策略??

??1、投機(jī)交易??：

??多頭??：回調(diào)至19,700-19,730元區(qū)間輕倉(cāng)試多，止損19,680元，目標(biāo)19,895元；

??空頭??：背靠19,895元逢高試空，止損19,920元，目標(biāo)19,650元。

??2、套利策略??：

??跨期套利??：做多滬鋁2506同時(shí)做空LME鋁（比例1:0.9），對(duì)沖匯率與庫(kù)存錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；

??期現(xiàn)套利??：買(mǎi)入現(xiàn)貨（升水80元）同時(shí)賣(mài)出期貨（貼水20元），鎖定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益60元/噸。

??3、產(chǎn)業(yè)套保??：

??礦山企業(yè)??：在19,895元上方賣(mài)出套保，比例不低于月產(chǎn)量30%；

??下游加工廠??：買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)（行權(quán)價(jià)20,000元），對(duì)沖旺季原料成本波動(dòng)。

??六、風(fēng)險(xiǎn)警示??

??上行風(fēng)險(xiǎn)??：中國(guó)超預(yù)期刺激政策、美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息；

??下行風(fēng)險(xiǎn)??：美國(guó)債務(wù)上限違約、印尼鋁土礦出口禁令升級(jí)。

??結(jié)論??：滬鋁2506合約短期受制于??高位拋壓??與??政策不確定性??，大概率延續(xù)區(qū)間震蕩格局。投資者需警惕多空博弈加劇下的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，建議采用“區(qū)間操作+跨市套利”組合策略，產(chǎn)業(yè)客戶動(dòng)態(tài)優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)以應(yīng)對(duì)旺季尾聲的需求分化。真正的突破或需等待下一輪??政策信號(hào)??或??庫(kù)存拐點(diǎn)??的確認(rèn)。

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