4月初，有色金屬價(jià)格走勢(shì)深度捆綁宏觀敘事，全球貿(mào)易沖突升級(jí)持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，工業(yè)品需求前景蒙陰，鋁價(jià)延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)。周三滬鋁主力2505合約低開低走，截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸19390元，下跌350元/噸，跌幅1.77%。而倫鋁已連續(xù)14日陰跌，滬鋁跟跌但跌幅明顯小于銅金屬，凸顯其抗跌屬性?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度略有提升，鋁價(jià)回調(diào)吸引下游逢低補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨維持小幅升水結(jié)構(gòu)，LME庫(kù)存下降至45.25萬(wàn)噸，顯示庫(kù)存去化進(jìn)程未受價(jià)格走弱顯著干擾。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨電解鋁均價(jià)報(bào)19530元/噸，下跌350元/噸，升水為20元/噸。

宏觀面壓制：關(guān)稅升級(jí)與貨幣政策掣肘

全球貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)成為鋁價(jià)核心壓制因素。美國(guó)對(duì)185國(guó)商品加征10%-104%關(guān)稅，歐盟首輪280億美元反制措施將于4月15日生效，關(guān)稅沖擊波持續(xù)擴(kuò)散?；葑u(yù)警告稱，對(duì)等關(guān)稅將顯著提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)重削弱美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，5月維持利率不變概率仍超50%。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比指出，關(guān)稅導(dǎo)致的供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)需長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)，但當(dāng)前政策工具存在不確定性。

更值得注意的是，特朗普政府的全球關(guān)稅政策已使銅價(jià)重挫12%，花旗研報(bào)預(yù)計(jì)二季度工業(yè)金屬消費(fèi)將遭受顯著沖擊。疊加全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，工業(yè)品需求前景蒙陰，鋁價(jià)宏觀承壓邏輯未改。

基本面支撐：復(fù)產(chǎn)提速與消費(fèi)旺季共振

國(guó)內(nèi)供給端呈現(xiàn)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。川渝、廣西電解鋁廠基本完成復(fù)產(chǎn)，3月底運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4388萬(wàn)噸，開工率環(huán)比微增0.5%。盡管產(chǎn)能小幅增加，但進(jìn)口端未見顯著變化，整體供應(yīng)壓力可控。

需求端亮點(diǎn)突出：光伏與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛，鋁線纜企業(yè)訂單量攀升，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)指出，當(dāng)前正處于“銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鋁價(jià)深度回調(diào)后，下游補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度提升，LME庫(kù)存已降至45.25萬(wàn)噸低位。

市場(chǎng)情緒與技術(shù)面：抗跌屬性與尋底預(yù)期

盡管倫鋁連續(xù)十四日下探，但鋁價(jià)跌幅顯著小于銅金屬，顯示出較強(qiáng)的抗跌屬性。這主要得益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季的階段性支撐，以及LME低庫(kù)存帶來(lái)的短期溢價(jià)。技術(shù)面上，滬鋁主力2505合約弱勢(shì)開盤后，現(xiàn)貨升水維持，表明市場(chǎng)仍存在逢低買入力量。

需警惕的是，關(guān)稅升級(jí)預(yù)期可能隨時(shí)打破脆弱平衡。若后續(xù)中美博弈進(jìn)一步激化，或歐盟反制措施超預(yù)期，鋁價(jià)或再探新低。但基于當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)，價(jià)格下行空間或受限。

交易策略建議

短期：維持謹(jǐn)慎偏空思路，關(guān)注1.9萬(wàn)/噸關(guān)鍵支撐位。若關(guān)稅政策出現(xiàn)邊際緩和信號(hào)，可嘗試短線反彈做多。

中期：待貿(mào)易戰(zhàn)利空充分消化后，可布局消費(fèi)旺季帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈政策及光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需持續(xù)跟蹤美國(guó)債務(wù)上限談判進(jìn)展、歐盟反制措施落地時(shí)間及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。若宏觀面出現(xiàn)系統(tǒng)性惡化，鋁價(jià)或跌破成本支撐位。