4月3日期現(xiàn)行情速覽：滬銅期貨主力2505合約早盤開盤（09：01）大跳水，開盤價報78700，下跌1180元，跌幅1.48%。但隨后跌幅略微收窄，截止10：15分休盤報價每噸78960元，下跌920元，跌幅1.15%。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅均價報79140元/噸，較上一個交易日下跌1040元/噸，升水為140元/噸。現(xiàn)貨市場成交一般，持貨商慣性挺價出貨，但更多選擇跟盤調(diào)價出貨回籠現(xiàn)金，下游因清明節(jié)假期臨近存有逢低備庫和補貨的行為。促使市場交易活躍度上升，交易量跟隨增加。

對于近期銅價走勢，具體看內(nèi)文簡析：

現(xiàn)象級：銅價突破歷史極值

2025年一季度，銅價上演史詩級行情：COMEX銅主力合約年內(nèi)暴漲28%至歷史新高，LME銅價漲幅超13%，上期所合約亦錄得12%漲幅。此輪行情由供需錯配、政策擾動與宏觀敘事共振推動。

核心驅(qū)動邏輯

   1、礦端瓶頸凸顯

        •全球銅礦擴產(chǎn)周期進入尾聲，新增項目稀缺（ICSG數(shù)據(jù)顯示840座礦山中新增產(chǎn)能有限），疊加地緣政治風險與極端天氣沖擊，礦產(chǎn)增速（2.2%）顯著低于精煉銅消費增速（2.9%）；

       •銅精礦加工費持續(xù)承壓（國內(nèi)粗煉費-24.32美元/噸，長單加工費21.3美元/噸），中國冶煉廠開工率降至80%臨界值，減產(chǎn)壓力倒逼現(xiàn)貨升水擴大。

   2、政策變量加劇緊缺

       •特朗普政府關(guān)稅政策引發(fā)銅庫存跨區(qū)域轉(zhuǎn)移，LME庫存一季度下降5.07萬噸，COMEX庫存僅增2443噸，全球顯性庫存被下游消費快速吸收；

       •中國“兩新”政策刺激耐用品報廢，但廢銅貢獻率（30%）難以填補礦端缺口，短期供應(yīng)緊張難以緩解。

   3、需求結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇

       •能源轉(zhuǎn)型：中國電網(wǎng)投資增13%，美國制造業(yè)回流需重構(gòu)電力系統(tǒng)（銅消費或從180萬噸/年增至250萬噸/年）；

       •科技升級：AI服務(wù)器單臺耗銅量較傳統(tǒng)機型提升30%，新能源車滲透率提升疊加光伏/風電裝機擴張；

       •重建脈沖：烏克蘭、中東等地戰(zhàn)后重建帶來一次性需求增量。

宏觀敘事強化上漲韌性

    •滯脹預(yù)期升溫：美國經(jīng)濟放緩疊加高通脹黏性，銅作為抗通脹資產(chǎn)配置價值凸顯，當前銅金比（3.08）逼近歷史低位（2.99），修復(fù)空間明確；

    •貨幣體系重構(gòu)：全球美元信用弱化背景下，黃金避險屬性強化，銅價或通過對沖美元走弱實現(xiàn)補漲。

風險與對沖策略

    •下行風險：全球經(jīng)濟深度衰退或廢銅供應(yīng)超預(yù)期釋放；

    •對沖建議：

      •海外敞口：利用芝商所銅期權(quán)鎖定采購成本；

     •境內(nèi)風險：參與上期所銅期貨及期權(quán)構(gòu)建保護策略；

     •產(chǎn)業(yè)鏈整合：礦企通過長單鎖定加工費，下游企業(yè)提前采購對沖漲價風險。

結(jié)論：高位震蕩中的戰(zhàn)略機遇

銅價已突破歷史高點，但供需錯配與宏觀敘事共振的上漲邏輯未變。未來1-2年，銅價或維持高位震蕩，直至礦端資本開支顯著回升或需求增長證偽。投資者需把握滯脹與能源轉(zhuǎn)型雙主線下的長期配置機遇，同時警惕短期波動帶來的敞口風險。

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