期貨行情：

【6月27日早盤有色金屬開盤全線飄紅：關(guān)注宏觀驅(qū)動與基本面博弈】

宏觀面：地緣緩和與政策博弈交織，風(fēng)險偏好主導(dǎo)短期方向

隔夜全球市場呈現(xiàn)三大核心矛盾：

1、地緣局勢緩和對沖政策不確定性。伊朗與以色列達(dá)成?；饏f(xié)議，特朗普宣布將與伊朗展開新一輪會談，中東局勢緩和削弱黃金避險需求，但美聯(lián)儲主席鮑威爾對關(guān)稅引發(fā)通脹的謹(jǐn)慎表態(tài)，疊加美國5月新房銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下跌11.3%（遠(yuǎn)低于預(yù)期），令市場對美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信心動搖。

2、美元指數(shù)跌破104關(guān)口。美聯(lián)儲9月降息概率飆升至78%，美元指數(shù)創(chuàng)四年新低103.8，非美貨幣購買力增強(qiáng)直接降低金屬進(jìn)口成本，形成對銅、鋅等工業(yè)金屬的隱性支撐。

3、原油空頭回補(bǔ)推升通脹預(yù)期。WTI原油反彈至81美元/桶上方，市場對能源成本傳導(dǎo)至制造業(yè)的擔(dān)憂再起，強(qiáng)化有色金屬抗通脹屬性。
國內(nèi)政策端亦釋放積極信號：央行等六部門推出19項消費(fèi)刺激舉措，從以舊換新補(bǔ)貼到供應(yīng)鏈融資支持形成政策組合拳，金屬終端需求預(yù)期邊際改善。

【銅：供需緊平衡預(yù)期強(qiáng)化，多頭邏輯占優(yōu)】

核心邏輯：宏觀情緒改善與低庫存共振，銅價維持強(qiáng)勢。

宏觀驅(qū)動：高盛上調(diào)2025年下半年銅價目標(biāo)至9890美元/噸，較此前預(yù)測上調(diào)8.2%，引發(fā)投機(jī)資金回補(bǔ)空頭頭寸。
基本面支撐：

供給端：5月精銅進(jìn)口量同比降12.7%，廢銅進(jìn)口量同比降8.3%，出口窗口打開導(dǎo)致國內(nèi)顯性庫存連續(xù)三周下降，預(yù)計6月去庫幅度達(dá)5.2萬噸。

需求端：盡管現(xiàn)貨市場壓價采購行為普遍，但電網(wǎng)投資增速維持6.8%、新能源裝機(jī)量環(huán)比增長14%形成剛性支撐，銅桿企業(yè)開工率維持82%高位。

技術(shù)面：倫銅突破9500美元/噸阻力位，滬銅主力合約上方目標(biāo)位79300元/噸。

【鋁：高位震蕩區(qū)間收窄，警惕需求季節(jié)性走弱】

核心邏輯：宏觀情緒與基本面分化，鋁價進(jìn)入方向選擇窗口。

宏觀驅(qū)動：美元走弱與原油反彈形成風(fēng)險偏好支撐，但特朗普政府對伊朗政策轉(zhuǎn)向或削弱地緣溢價。

基本面矛盾：

供給端：云南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能利用率已達(dá)93%，但鋁水轉(zhuǎn)化率同比提升5個百分點(diǎn)至72%，鑄錠量減少導(dǎo)致社庫持續(xù)低位（78.6萬噸）。

需求端：6月鋁型材企業(yè)開工率環(huán)比降3.1%至58.7%，建筑型材訂單同比下滑19%，僅汽車板帶材需求維持正增長。

技術(shù)面：滬鋁主力合約關(guān)注20700-20800壓力區(qū)間，若有效突破則打開上行空間，否則可能回踩20200支撐位。

【鋅：宏觀改善對沖供需壓力，低庫存邏輯延續(xù)】

核心邏輯：降息預(yù)期升溫與累庫延后形成向上驅(qū)動。

宏觀驅(qū)動：美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)化與美元走弱形成雙重利好，市場風(fēng)險偏好修復(fù)。

基本面支撐：

供給端：5月鋅礦加工費(fèi)TC降至480美元/噸低位，冶煉廠利潤倒掛導(dǎo)致檢修產(chǎn)能增至15萬噸/年規(guī)模。

需求端：鍍鋅板開工率環(huán)比降2.3%至65.8%，但鋅合金訂單同比增7.4%，終端逢低采購意愿支撐現(xiàn)貨升水。

技術(shù)面：倫鋅突破2700美元/噸阻力位，滬鋅主力合約有望挑戰(zhàn)23000元/噸關(guān)口。

【鉛：供應(yīng)端擾動持續(xù)，夏季需求提供支撐】

核心邏輯：原料緊張與消費(fèi)旺季預(yù)期形成價格支撐。

供給端：原生鉛冶煉廠因鉛精礦TC降至900元/噸低位，安徽、河南地區(qū)產(chǎn)能利用率降至68%；再生鉛企業(yè)受環(huán)保督察影響，開工率環(huán)比降4.2%至43.5%。

需求端：電動自行車電池更換需求預(yù)計7月環(huán)比增長12%，儲能領(lǐng)域訂單同比增23%，形成需求亮點(diǎn)。

技術(shù)面：滬鉛主力合約關(guān)注18500-18800區(qū)間突破，若站穩(wěn)則可能挑戰(zhàn)19000關(guān)口。

【錫：礦端緊張與需求分化，震蕩格局延續(xù)】

核心邏輯：供應(yīng)約束對抗需求疲軟，價格維持寬幅震蕩。

供給端：緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度因雨季推遲，5月進(jìn)口量同比降41%；國內(nèi)精錫產(chǎn)量因云南、江西企業(yè)檢修環(huán)比降5.8%。
需求端：光伏焊帶需求同比增18%，但消費(fèi)電子用錫量同比降9.2%，半導(dǎo)體訂單增速放緩至3.7%。

技術(shù)面：滬錫主力合約關(guān)注265000-275000區(qū)間博弈，MACD指標(biāo)顯示動能減弱。

【鎳：過剩壓力持續(xù)，反彈空間受限】

核心邏輯：供應(yīng)過剩與需求疲軟形成雙重壓制。

供給端：印尼MHP產(chǎn)量環(huán)比增12%，菲律賓鎳礦發(fā)貨量回升至480萬濕噸，國內(nèi)港口庫存增至1230萬濕噸（同比+28%）。

需求端：不銹鋼6月排產(chǎn)環(huán)比降3.1%，三元前驅(qū)體企業(yè)原料庫存天數(shù)降至7.6天，硫酸鎳需求同比降5.4%。

技術(shù)面：滬鎳主力合約關(guān)注130000-135000區(qū)間，若跌破130000則可能測試125000支撐。

風(fēng)險提示

需警惕以下風(fēng)險點(diǎn)：

美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)美聯(lián)儲鷹派轉(zhuǎn)向；

伊朗核談判取得突破性進(jìn)展導(dǎo)致地緣溢價回吐；

國內(nèi)消費(fèi)刺激政策落地效果不及預(yù)期。

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