2025年6月24日，黃金市場(chǎng)在全球“亂局”中走出分化行情——國(guó)際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）微跌0.54%至3349.24美元/盎司，國(guó)內(nèi)Au9999現(xiàn)貨卻逆勢(shì)上漲0.54%至782.20元/克。這種“內(nèi)強(qiáng)外弱”的背后，是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫與中東地緣風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，黃金正站在新一輪行情的風(fēng)口浪尖。
宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)官員“松閘”+中東局勢(shì)，黃金避險(xiǎn)屬性被雙重激活?
黃金的短期波動(dòng)，永遠(yuǎn)繞不開宏觀面的“兩座大山”：貨幣政策與地緣局勢(shì)。
美聯(lián)儲(chǔ)“降息信號(hào)”點(diǎn)燃資金熱情。6月24日，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼公開表態(tài)“若通脹持續(xù)溫和，支持7月降息”，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特更直言“美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有理由不降息”。兩大官方聲音疊加，市場(chǎng)對(duì)7月降息的定價(jià)從“概率博弈”轉(zhuǎn)向“時(shí)間確認(rèn)”——黃金作為“無(wú)息資產(chǎn)”的機(jī)會(huì)成本下降，短期資金加速流入：COMEX黃金期貨凈多頭持倉(cāng)環(huán)比增3.2%，國(guó)內(nèi)黃金ETF份額單周增長(zhǎng)4.5%。
中東“火藥桶”升級(jí)推升避險(xiǎn)剛需。以色列對(duì)伊朗核設(shè)施的空襲尚未平息，美方證實(shí)動(dòng)用7架B-2轟炸機(jī)執(zhí)行任務(wù)（美軍史上最大規(guī)模B-2出動(dòng)紀(jì)錄），中東局勢(shì)從“對(duì)峙”滑向“熱戰(zhàn)邊緣”。全球資本市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒飆升——盡管美股因降息預(yù)期上漲，但黃金作為“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)”的配置價(jià)值被再度強(qiáng)化：機(jī)構(gòu)資金開始增配黃金對(duì)沖地緣不確定性，倫敦金未平倉(cāng)合約環(huán)比增2%，顯示投機(jī)性買盤活躍。
供需鏈：央行購(gòu)金成“壓艙石”，消費(fèi)端“東方強(qiáng)、西方弱”??
黃金的長(zhǎng)期韌性，最終取決于供需基本面的支撐。
供應(yīng)端：增產(chǎn)乏力，成本托底。主因南非老礦資源枯竭、部分新礦投產(chǎn)延遲（如加拿大某大型金礦因環(huán)保審批推遲至2026年），疊加各國(guó)環(huán)保政策趨嚴(yán)（智利限制高污染采礦），供應(yīng)彈性持續(xù)走低，金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的“隱性底部”——當(dāng)前金價(jià)較成本線高出超60%，礦山擴(kuò)產(chǎn)意愿低迷，供應(yīng)端難成壓制因素。
需求端：央行“掃貨”+國(guó)內(nèi)消費(fèi)回暖。央行購(gòu)金仍是核心增量：2024年全球央行購(gòu)金量達(dá)1136噸（連續(xù)15年凈買入），新興市場(chǎng)尤為積極——中國(guó)、印度、土耳其等國(guó)持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備以分散外匯風(fēng)險(xiǎn)，僅中國(guó)央行2024年購(gòu)金量就超200噸（占全球央行購(gòu)金量的17.6%）。實(shí)物消費(fèi)則呈現(xiàn)“區(qū)域分化”：國(guó)內(nèi)婚慶季、節(jié)日消費(fèi)帶動(dòng)珠寶需求回升（二季度同比增長(zhǎng)8%），投資類金條銷量占比超30%（反映居民資產(chǎn)配置向黃金傾斜）；印度受高金價(jià)抑制需求同比下滑約5%。
短期走勢(shì)：震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注兩大“變量開關(guān)”??
綜合宏觀與供需面，短期（未來(lái)1-3個(gè)月）黃金或維持“震蕩偏強(qiáng)”格局，核心矛盾在于美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏與中東局勢(shì)演變?：
上行驅(qū)動(dòng)?：若美國(guó)6月通脹數(shù)據(jù)（7月11日公布）低于預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)測(cè)CPI同比3.1%），市場(chǎng)可能提前交易7月降息，美元指數(shù)承壓（當(dāng)前美元指數(shù)99關(guān)口附近），金價(jià)或突破3400美元/盎司關(guān)口；同時(shí)，中東沖突若進(jìn)一步升級(jí)（如伊朗反擊、美國(guó)增兵），避險(xiǎn)需求將推動(dòng)金價(jià)短期沖高至3450美元/盎司。
?回調(diào)壓力?：若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如就業(yè)、零售）超預(yù)期強(qiáng)勁（如非農(nóng)就業(yè)新增超20萬(wàn)），美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲降息至9月后，美元反彈或壓制金價(jià)，下方支撐位或在3250-3300美元/盎司區(qū)間（國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)760-770元/克），但央行購(gòu)金與國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求將限制跌幅。
?結(jié)語(yǔ)?：黃金的“避險(xiǎn)+抗周期”屬性正被雙重強(qiáng)化——無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)的估值修復(fù)，還是中東地緣風(fēng)險(xiǎn)催生的避險(xiǎn)需求，疊加全球央行持續(xù)購(gòu)金的長(zhǎng)期支撐，黃金已從“避險(xiǎn)工具”升級(jí)為“抗周期資產(chǎn)”。短期波動(dòng)難免，但中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)已明：當(dāng)前或是布局黃金資產(chǎn)的“黃金窗口”，投資者可關(guān)注回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)