6月25日，白銀市場(chǎng)上演"冰火兩重天"——國(guó)際銀價(jià)在35美元/盎司關(guān)鍵點(diǎn)位前反復(fù)拉鋸，滬銀主力合約（截至10:00）報(bào)8700元/千克，下跌0.75%（-65元）。一邊是海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的激烈博弈，一邊是國(guó)內(nèi)工業(yè)需求的韌性支撐，白銀正站在"宏觀情緒"與"產(chǎn)業(yè)邏輯"的交叉路口，短期走勢(shì)的懸念再度拉滿(mǎn)。
【海外宏觀面：鮑威爾"觀望論"打亂降息節(jié)奏，美元成白銀最大變量?】
北京時(shí)間6月24日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中拋出關(guān)鍵信號(hào)：??"夏季關(guān)稅上調(diào)可能推高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)將保持觀望，暫不急于降息"?。這一表態(tài)看似溫和，實(shí)則暗藏三重影響：
其一，?通脹預(yù)期被"上修"?。鮑威爾明確將關(guān)稅列為短期通脹風(fēng)險(xiǎn)源——美國(guó)5月CPI雖回落至3.3%，但核心通脹（剔除能源食品）仍黏在3.8%高位，若夏季對(duì)多國(guó)加征關(guān)稅落地，進(jìn)口商品成本上升或?qū)е峦浄磸?。這削弱了市場(chǎng)對(duì)"7月立即降息"的押注
其二，?美元獲得"喘息之機(jī)"?。美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息的預(yù)期推動(dòng)美元指數(shù)企穩(wěn)反彈（6月25日美指最高觸及98關(guān)口附近），以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際白銀直接承壓。歷史數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)與白銀負(fù)相關(guān)性，美元走強(qiáng)往往壓制銀價(jià)上行空間。
其三，?內(nèi)部矛盾顯性化。盡管鮑威爾強(qiáng)調(diào)"觀望"，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已現(xiàn)分歧——部分官員擔(dān)憂(yōu)過(guò)度推遲降息會(huì)損害經(jīng)濟(jì)，而特朗普近期公開(kāi)呼吁"大幅降息"以支撐制造業(yè)。政策博弈的不確定性，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
【供需面：工業(yè)需求韌性VS投資情緒降溫，白銀陷入"拉鋸戰(zhàn)"??】
白銀的"工業(yè)金屬+貴金屬"雙重屬性，決定了其走勢(shì)需同時(shí)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈供需與金融屬性變化。
供應(yīng)端：增量有限，擾動(dòng)頻發(fā)?，全球白銀礦產(chǎn)增速持續(xù)放緩。主要產(chǎn)銀國(guó)（秘魯、墨西哥）因礦石品位下降、環(huán)保政策趨嚴(yán)，開(kāi)采成本攀升；再生銀方面，金價(jià)高位抑制了回收意愿（銀價(jià)與金價(jià)聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)，回收利潤(rùn)受金價(jià)波動(dòng)影響大），短期難有大規(guī)模放量。全球白銀市場(chǎng)整體處于"緊平衡"狀態(tài)。
【需求端：工業(yè)"剛需"托底，投資"熱情"降溫?】
工業(yè)需求?：光伏產(chǎn)業(yè)仍是核心增長(zhǎng)引擎。2024年全球光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)同比增20%，而每GW光伏電池需消耗約10噸白銀（用于導(dǎo)電銀漿）。盡管銀漿技術(shù)迭代（如銀包銅工藝）試圖降低白銀用量，但短期內(nèi)光伏用銀需求仍保持剛性增長(zhǎng)。此外，新能源汽車(chē)、5G電子等領(lǐng)域的白銀需求（如電路連接器、傳感器）也貢獻(xiàn)了穩(wěn)定增量。投資需求?，與黃金相比，白銀的投資屬性更偏向"高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)"。近期國(guó)際銀價(jià)在35美元/盎司附近遇阻，部分多頭選擇獲利了結(jié)；國(guó)內(nèi)滬銀受人民幣匯率企穩(wěn)（6月25日在岸匯率7.24）影響，套利空間收窄，短期資金流入放緩。
【短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：35美元成"多空戰(zhàn)場(chǎng)"，關(guān)鍵信號(hào)決定方向?】
綜合當(dāng)前信息，白銀短期大概率維持"震蕩偏弱"格局，但下方支撐較強(qiáng)，大幅下行概率有限：
利空因素?：
美聯(lián)儲(chǔ)"推遲降息"預(yù)期壓制美元走強(qiáng)，國(guó)際銀價(jià)承壓；
滬銀受?chē)?guó)內(nèi)工業(yè)需求季節(jié)性淡季（6-7月為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季）影響，短期買(mǎi)盤(pán)動(dòng)能減弱；
技術(shù)面看，國(guó)際銀價(jià)35美元/盎司為前期密集成交區(qū)，突破需更多利好催化。
?利多支撐?：
光伏用銀需求持續(xù)增長(zhǎng)，工業(yè)"剛需"托底價(jià)格；
地緣風(fēng)險(xiǎn)未消（中東局勢(shì)、俄烏沖突），避險(xiǎn)情緒仍存；
若美國(guó)6月PMI數(shù)據(jù)（7月1日公布）低于預(yù)期，可能重燃降息預(yù)期，推動(dòng)銀價(jià)反彈。
?關(guān)鍵信號(hào)?：7月1日美國(guó)PMI數(shù)據(jù)、7月3日美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要。若PMI低于50榮枯線(xiàn)或紀(jì)要釋放"鴿派"信號(hào)，銀價(jià)有望突破35美元/盎司（國(guó)際）、9000元/千克（滬銀）；反之，若數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，短期或下探34美元/盎司（國(guó)際）、8500元/千克（滬銀）支撐位。
從鮑威爾的"觀望論"到光伏產(chǎn)業(yè)的"剛需"，白銀正演繹著一場(chǎng)"宏觀情緒"與"產(chǎn)業(yè)韌性"的博弈。對(duì)投資者而言，短期需警惕美元反彈與技術(shù)面回調(diào)的壓力，但中長(zhǎng)期看，光伏用銀的高增長(zhǎng)與全球貨幣寬松的預(yù)期，仍將支撐白銀的"慢牛"格局——畢竟，在工業(yè)需求與貴金屬屬性的雙重加持下，35美元/盎司或許只是白銀新一輪行情的"中場(chǎng)休息"。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開(kāi)信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)