美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，需求淡季施壓，短期震蕩尋底
一、盤面表現(xiàn)：弱勢(shì)震蕩，成交持倉雙減
今日滬鋅主力2509合約弱勢(shì)震蕩，開盤價(jià)22645元/噸，盤中最高22725元/噸，最低22580元/噸，尾盤收于22655元/噸，下跌80元/噸，跌幅0.35%。成交量縮減65890手至127217手，持倉量減少6845手至117616手，顯示市場(chǎng)參與情緒謹(jǐn)慎。
現(xiàn)貨市場(chǎng)同步走弱：廣東南儲(chǔ)0#鋅均價(jià)22400元/噸，跌60元/噸；1#鋅22330元/噸，跌60元/噸?，F(xiàn)貨升貼水結(jié)構(gòu)承壓，0#鋅對(duì)滬鋅2509合約貼水70-升水40元/噸，下游畏高情緒明顯，采購以剛需為主，成交清淡。
二、宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力擴(kuò)內(nèi)需
美聯(lián)儲(chǔ)政策：9月降息預(yù)期升溫，但7月按兵不動(dòng)
美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議維持基準(zhǔn)利率不變，但政策聲明及鮑威爾講話可能為9月降息鋪路。利率期貨顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)62.6%，市場(chǎng)關(guān)注本周會(huì)議對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)及通脹的表述。
美聯(lián)儲(chǔ)官員內(nèi)部存在分歧，部分委員擔(dān)憂就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升，呼吁降息以支撐經(jīng)濟(jì)，但政策制定者仍需觀察關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響。
美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，最高觸及99.058關(guān)口，創(chuàng)逾一個(gè)月高位，給有色金屬價(jià)格帶來較強(qiáng)的下行壓力，令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品使得持非美元貨幣更加昂貴，令鋅金屬需求前景黯淡。
國(guó)內(nèi)政策：擴(kuò)內(nèi)需、“反內(nèi)卷”成主線
下半年政策聚焦穩(wěn)樓市股市、擴(kuò)大有效投資，超長(zhǎng)期特別國(guó)債或擴(kuò)圍至服務(wù)消費(fèi)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持科技創(chuàng)新及消費(fèi)領(lǐng)域。“兩新”政策帶動(dòng)電氣機(jī)械、專用設(shè)備制造業(yè)增加值增長(zhǎng)超10%，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)（如無人機(jī)）加速成長(zhǎng)，長(zhǎng)期或提振鋅需求。
三、基本面：供應(yīng)增量對(duì)沖需求疲軟，庫存壓力顯現(xiàn)
供應(yīng)端：國(guó)內(nèi)增產(chǎn)+進(jìn)口回升，供應(yīng)壓力漸增
全球視角：5月全球精煉鋅產(chǎn)量111.64萬噸，月度短缺4.41萬噸；1-5月累計(jì)產(chǎn)量550.7萬噸，同比下降2.1%。Nexa旗下Cajamarquilla鋅冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，年度銷售指引不變。
國(guó)內(nèi)視角：6月我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量62.8萬噸，同比增長(zhǎng)5.4%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量354.5萬噸，同比降幅收窄至0.8%。新疆火燒云年產(chǎn)60萬噸鉛鋅冶煉廠投料生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)鋅錠56萬噸，供應(yīng)增量可期。6月進(jìn)口3.61萬噸，累計(jì)進(jìn)口19.2萬噸，同比降13.5%，7月進(jìn)口窗口仍關(guān)閉，以長(zhǎng)單為主。
需求端：淡季效應(yīng)顯著，終端分化明顯
鍍鋅板塊：7月后鍍鋅企業(yè)開工率回升至59.42%，鍍鋅管貿(mào)易商補(bǔ)庫，鐵塔訂單有韌性，但護(hù)欄、燈桿等訂單偏弱。
壓鑄鋅合金與氧化鋅：開工率分別小降及徘徊在56%左右，下游畏高情緒顯現(xiàn)，原料補(bǔ)庫謹(jǐn)慎。
終端需求：基建投資累計(jì)同比增速放緩至4.6%，白色家電因高溫天氣及國(guó)補(bǔ)資金到位或階段性回暖；汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)待進(jìn)一步觀察。
庫存壓力：社庫累增，壓制價(jià)格：
截至7月28日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存10.37萬噸，較上周四增加0.54萬噸；上期所庫存59,419噸，周度增8.77%，創(chuàng)逾三個(gè)月新高；LME庫存115,500噸，呈區(qū)間波動(dòng)。庫存累積對(duì)價(jià)格形成直接壓力。
四、技術(shù)面：關(guān)鍵均線支撐面臨考驗(yàn)
滬鋅主力2509合約日線級(jí)別，價(jià)格已跌破5日均線（22700元/噸附近），下方支撐關(guān)注20日均線（約22500元/噸）。若失守此位，可能引發(fā)技術(shù)性拋售，目標(biāo)指向22300-22200元/噸區(qū)域。
阻力位方面，短期反彈需突破22700元/噸整數(shù)關(guān)口，進(jìn)一步阻力在23000元/噸。
五、后市展望與操作建議
核心變量：
美聯(lián)儲(chǔ)9月降息信號(hào)：若會(huì)議聲明暗示降息路徑，可能提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)鋅價(jià)反彈。
國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇：關(guān)注“兩新”政策對(duì)消費(fèi)的實(shí)質(zhì)拉動(dòng)，以及低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域?qū)︿\需求的增量貢獻(xiàn)。
庫存去化節(jié)奏：若社庫累庫速度加快，或進(jìn)一步壓制價(jià)格；反之，若去庫啟動(dòng)，可能提供支撐。
操作策略：
短期鋅價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩尋底態(tài)勢(shì)，建議空單背靠22700元/噸整數(shù)關(guān)口持有，下方目標(biāo)22300-22200元/噸。
激進(jìn)者可等待美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果及國(guó)內(nèi)政策效果明朗后，擇機(jī)布局反彈行情，關(guān)注22500元/噸附近支撐有效性。
綜上分析，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向信號(hào)未明、需求淡季制約的背景下，鋅價(jià)短期承壓明顯，需警惕技術(shù)面破位風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力及新興領(lǐng)域需求增長(zhǎng)或提供支撐，但需等待關(guān)鍵變量落地。
免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。
