期貨行情：

【多空博弈加劇，品種分化延續(xù)】

銅

中國制造業(yè)PMI持續(xù)擴(kuò)張，疊加全球低庫存格局，銅價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢。倫銅逼近萬點(diǎn)關(guān)口，滬銅突破8萬元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)年內(nèi)新高。盡管韓國光陽港LME倉庫本周入庫1500噸銅，但3.2萬噸注銷倉單待提貨，顯示現(xiàn)貨緊俏局面未改。特朗普政府威脅對銅進(jìn)口加征關(guān)稅，推動(dòng)COMEX銅溢價(jià)走高，吸引部分倉儲銅向美國轉(zhuǎn)移，進(jìn)一步加劇全球精煉銅供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾。國內(nèi)方面，銅精礦加工費(fèi)（TC）維持極端低位，長單TC歸零，凸顯礦端緊缺壓力。冶煉廠雖通過副產(chǎn)品收益維持生產(chǎn)，但原料庫存消耗殆盡，再生銅供應(yīng)亦受廢銅持貨商捂貨待漲情緒制約。需求端，國家電網(wǎng)投資及新能源車高增長形成韌性支撐，持貨商挺價(jià)意愿升溫。整體看，中國需求回暖、庫存緊張及宏觀利多交織，支撐銅價(jià)測試歷史關(guān)口，但需警惕美元升值與政策風(fēng)險(xiǎn)。料今現(xiàn)銅續(xù)漲，關(guān)注8.1萬點(diǎn)關(guān)口爭奪。

鋁

中國6月制造業(yè)PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間，訂單增長帶動(dòng)生產(chǎn)擴(kuò)張，顯著提振鋁消費(fèi)預(yù)期。美國“大而美”議案通過提振就業(yè)預(yù)期，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，滬鋁主力合約突破2.05萬元/噸，創(chuàng)近三個(gè)月新高?；久娣矫?，LME及上期所鋁庫存均處近一年低位，構(gòu)筑底部支撐；氧化鋁供需矛盾有限，成本端支撐平穩(wěn)。需求端雖處淡季，但新能源汽車輕量化（單車用鋁量增至220kg）與光伏邊框需求（占工業(yè)鋁型材消費(fèi)45%）形成強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年新能源領(lǐng)域用鋁增量超80萬噸；而建筑用鋁受地產(chǎn)投資低迷影響同比降7%，傳統(tǒng)線纜需求亦因電網(wǎng)投資放緩承壓，限制鋁價(jià)漲幅。料今現(xiàn)鋁偏強(qiáng)上漲，關(guān)注2.10萬元/噸壓力位。

鋅

美國財(cái)政部長貝森特警告7月9日關(guān)稅暫停期臨近或推高稅率，全球貿(mào)易摩擦擔(dān)憂加劇，資金避險(xiǎn)情緒升溫，隔夜倫鋅收跌1%至2714美元/噸。國內(nèi)滬鋅市場跌勢再現(xiàn)，盡管下游采購氛圍略有改善，但終端消費(fèi)疲軟態(tài)勢未改，鋅錠去庫節(jié)奏放緩并現(xiàn)短期累庫跡象。當(dāng)前鋅價(jià)雖維持高位運(yùn)行，但下游對高價(jià)貨源接受度低迷，現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑形成價(jià)格拖累。宏觀層面，市場聚焦美聯(lián)儲降息信號及北京重要財(cái)經(jīng)會議政策動(dòng)向，短期避險(xiǎn)情緒與基本面疲弱共振。料今現(xiàn)鋅續(xù)跌，關(guān)注2.2萬元/噸支撐位。

鉛

美聯(lián)儲6月FOMC會議點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)或降息兩次，但鮑威爾稱關(guān)稅政策推升通脹預(yù)期，限制寬松空間。市場對降息押注升溫，支撐大宗商品價(jià)格，但90天關(guān)稅豁免期臨近，貿(mào)易摩擦擔(dān)憂重燃，鉛價(jià)窄幅震蕩。供應(yīng)端，原生鉛產(chǎn)量穩(wěn)增，再生鉛因環(huán)保督查限產(chǎn)，供應(yīng)增速慢于預(yù)期；需求端，新國標(biāo)電動(dòng)自行車替換潮延續(xù)，但燃油車電池需求受新能源車擠壓。料短期鉛價(jià)震蕩，漲勢受限，關(guān)注1.72萬元/噸關(guān)口爭奪。

錫

美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫支撐錫價(jià)，但貿(mào)易摩擦擔(dān)憂壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。供應(yīng)端，緬甸佤邦禁礦政策持續(xù)，全球錫礦供應(yīng)偏緊；國內(nèi)部分煉廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，供應(yīng)端“緊平衡”未改。需求端，光伏產(chǎn)業(yè)高景氣帶動(dòng)焊帶用錫量增長，但傳統(tǒng)領(lǐng)域（鍍錫板、化工）需求疲軟?，F(xiàn)貨交投謹(jǐn)慎，下游維持剛需采購。料短期錫價(jià)漲勢受限，關(guān)注27萬元/噸壓力位。

鎳
美聯(lián)儲降息預(yù)期支撐鎳價(jià)，但貿(mào)易摩擦擔(dān)憂壓制市場情緒。供應(yīng)端，全球鎳供應(yīng)延續(xù)寬松，印尼濕法冶煉項(xiàng)目加速爬坡，菲律賓鎳礦出口恢復(fù)；國內(nèi)港口鎳礦庫存增加，鎳礦及鎳鐵支撐松動(dòng)。需求端，新能源領(lǐng)域（三元電池）需求環(huán)比增長，但不銹鋼需求拖累明顯——國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積同比微降，鋼廠采購壓價(jià)意愿強(qiáng)烈。料今現(xiàn)鎳偏強(qiáng)上行，關(guān)注13萬元/噸壓力位。

總結(jié)：當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)多空交織、品種分化格局。銅、鋁受宏觀利多與基本面支撐表現(xiàn)強(qiáng)勢，鋅、鉛受貿(mào)易摩擦與消費(fèi)疲軟壓制偏弱，錫、鎳則處于供需博弈階段。建議投資者關(guān)注美聯(lián)儲政策動(dòng)向、貿(mào)易摩擦進(jìn)展及國內(nèi)需求復(fù)蘇持續(xù)性，靈活調(diào)整倉位。

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