一、鉑金：供應(yīng)危機(jī)催生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

（一）庫(kù)存告急與租賃利率飆升

當(dāng)前倫敦與蘇黎世鉑金庫(kù)存已降至臨界水平，隱含租賃利率雖從7月35%的高點(diǎn)回落，但仍維持10%以上（遠(yuǎn)超正常水平）。這一數(shù)據(jù)反映市場(chǎng)對(duì)鉑金的極度渴求：

供應(yīng)端：2025年全球鉑金產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降10%，主要礦區(qū)（如俄羅斯Norilsk、南非Impala）因設(shè)備老化與地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能受限；

需求端：氫能源領(lǐng)域（如杭企與北京氫璞創(chuàng)能的鉑鈷催化劑合作）與國(guó)內(nèi)“金轉(zhuǎn)鉑”趨勢(shì)（2025年Q1鉑金首飾銷售額同比增50%）形成雙重驅(qū)動(dòng)。

（二）價(jià)格矛盾與反彈潛力

盡管現(xiàn)貨鉑金8月1日暴跌3.18%至1255美元/盎司，但期現(xiàn)價(jià)差超50美元，顯示市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)短缺的強(qiáng)烈預(yù)期。技術(shù)面看，1270美元/盎司為關(guān)鍵支撐位，若守住該價(jià)位，配合全球庫(kù)存僅夠維持3個(gè)月，鉑金或復(fù)刻2024年V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)。

二、黃金：套利潮下避險(xiǎn)屬性暫受壓制

（一）庫(kù)存激增與價(jià)差驅(qū)動(dòng)

上海期貨交易所黃金庫(kù)存突破36噸（較上月增近1倍），期貨溢價(jià)推動(dòng)套利活動(dòng)：

套利邏輯：現(xiàn)貨黃金與期貨價(jià)差擴(kuò)大，吸引交易商買入低價(jià)現(xiàn)貨并注冊(cè)倉(cāng)單，通過(guò)期貨交割獲利；

數(shù)據(jù)支撐：8月5日國(guó)內(nèi)黃金倉(cāng)單日?qǐng)?bào)顯示，期貨庫(kù)存持續(xù)增加，但全球央行購(gòu)金需求（中國(guó)7月黃金儲(chǔ)備持平，但民間投資需求激增）形成底部支撐。

（二）短期承壓與長(zhǎng)期韌性

季節(jié)性因素：夏季為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，印度婚慶季結(jié)束與中東高溫抑制實(shí)物需求，金價(jià)短期或回調(diào)至3050-3150美元/盎司；

避險(xiǎn)邏輯：若中東局勢(shì)升級(jí)（如伊朗核設(shè)施遇襲）或美國(guó)對(duì)華關(guān)稅政策緩和，資金可能回流黃金，推動(dòng)價(jià)格突破3300美元。

三、美國(guó)政治：僵局與妥協(xié)中的市場(chǎng)漣漪

（一）政府關(guān)門(mén)危機(jī)暫緩

特朗普與舒默的提名僵局雖一度引發(fā)政府關(guān)門(mén)擔(dān)憂，但最終通過(guò)45天臨時(shí)支出法案（至11月17日），避免經(jīng)濟(jì)短期沖擊。高盛測(cè)算，政府每停擺一周將拖累GDP增長(zhǎng)0.15個(gè)百分點(diǎn)，但本次危機(jī)未對(duì)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)性傷害。

（二）長(zhǎng)期財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

債務(wù)壓力：特朗普簽署的“大而美”法案未來(lái)十年將增加3.3萬(wàn)億美元赤字，債務(wù)占GDP比重或升至128%；

政策不確定性：兩黨在關(guān)稅、社會(huì)福利等領(lǐng)域的分歧，可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)，但短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期（9月降息概率超90%）仍為黃金提供支撐。

四、結(jié)論：貴金屬市場(chǎng)的分化與聯(lián)動(dòng)

鉑金：供應(yīng)危機(jī)與工業(yè)需求共振，中長(zhǎng)期看漲邏輯清晰，但需警惕短期技術(shù)性回調(diào)；

黃金：套利活動(dòng)與季節(jié)性因素壓制短期價(jià)格，但避險(xiǎn)屬性未失，地緣風(fēng)險(xiǎn)與央行購(gòu)金仍為核心驅(qū)動(dòng)；

政治因素：美國(guó)兩黨博弈增加市場(chǎng)噪音，但美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性或受政治影響，需密切關(guān)注9月降息節(jié)奏。

投資策略：

•鉑金：逢低布局期貨多單，關(guān)注氫能源領(lǐng)域合作進(jìn)展；

•黃金：利用回調(diào)分批配置黃金ETF，同時(shí)通過(guò)期權(quán)對(duì)沖短期波動(dòng)；

•風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：配置10%黃金礦業(yè)股以放大彈性，關(guān)注中美關(guān)系與中東局勢(shì)演變。

免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。