期貨行情;

中東戰(zhàn)火熊熊燃燒與政策博弈交織，有色品種震蕩，短期鋁價(jià)相對(duì)抗跌

【銅】：宏觀壓力與需求韌性博弈，價(jià)格或維持震蕩

地緣政治沖擊：以色列與伊朗沖突升級(jí)，中東局勢(shì)外溢風(fēng)險(xiǎn)推升避險(xiǎn)情緒，美元指數(shù)跳漲至105上方，以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)承壓。

供需矛盾凸顯：國(guó)內(nèi)銅礦供應(yīng)受制于資源枯竭（如智利、秘魯產(chǎn)量增速放緩）及環(huán)保政策，但需求端受新能源汽車(chē)（同比增48%）和光伏裝機(jī)（預(yù)期增15%）拉動(dòng)，傳統(tǒng)領(lǐng)域如房地產(chǎn)仍疲軟。

庫(kù)存與技術(shù)面：全球銅庫(kù)存（LME+COMEX+SHFE）降至53.78萬(wàn)噸，環(huán)比減8.2萬(wàn)噸，但絕對(duì)值仍處高位。滬銅主力合約跌破8萬(wàn)元/噸關(guān)口，技術(shù)面呈現(xiàn)弱勢(shì)，但下方7.3萬(wàn)-7.5萬(wàn)元/噸區(qū)間存支撐。

【鋁】：低庫(kù)存與成本支撐，價(jià)格或抗跌運(yùn)行

地緣與宏觀擾動(dòng)：中東局勢(shì)緊張推高油價(jià)（美原油觸及77.49美元/桶），但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期（市場(chǎng)押注9月降息）限制美元上行空間。

供需基本面：國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存連續(xù)去化，周度降8164噸至11萬(wàn)噸，環(huán)比跌6.91%，創(chuàng)近三個(gè)月新低。氧化鋁開(kāi)工率提升，但供給增長(zhǎng)預(yù)期（云南復(fù)產(chǎn)）與需求淡季（建筑型材開(kāi)工率降5%）形成博弈。

政策與技術(shù)面：中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放積極信號(hào)，但滬鋁主力合約back結(jié)構(gòu)擴(kuò)大（近月升水270元/噸），技術(shù)面關(guān)注2.01萬(wàn)-2.1萬(wàn)元/噸區(qū)間支撐。

【鋅】：供應(yīng)壓力與需求疲軟共振，價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)

宏觀與政策壓力：美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)僅增13.9萬(wàn)（低于預(yù)期），失業(yè)率升至4%，但美聯(lián)儲(chǔ)官員仍釋放鷹派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)降息節(jié)奏存疑。

供需失衡加?。汉Ｍ獾V山產(chǎn)能釋放（如剛果（金）鈷鎳項(xiàng)目），國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量同比增4.3%，但需求端受基建資金效率低下（地方化債制約）及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季（鍍鋅板出口環(huán)比降10%）拖累。

庫(kù)存與技術(shù)面：LME鋅庫(kù)存降至13.1萬(wàn)噸，滬鋅主力合約跌破2.18萬(wàn)/噸，技術(shù)面呈現(xiàn)空頭排列，下方關(guān)注2.1萬(wàn)-2.3萬(wàn)元/噸支撐。

【鉛】：環(huán)保政策與需求分化，價(jià)格或窄幅波動(dòng)

供應(yīng)端約束：國(guó)內(nèi)鉛礦產(chǎn)量同比降5%（環(huán)保關(guān)停中小礦山），再生鉛產(chǎn)量同比降10%（廢電池回收率提升），供應(yīng)緊張支撐鉛價(jià)。

需求端分化：鉛酸電池需求受新能源車(chē)（占全球需求70%）拉動(dòng)，但建筑行業(yè)（屋頂防水需求）增速放緩至3%。

庫(kù)存與技術(shù)面：國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存處于低位（4.98萬(wàn)噸附近），滬鉛主力合約震蕩于1.65萬(wàn)-1.75萬(wàn)元/噸，技術(shù)面關(guān)注1.65萬(wàn)/噸關(guān)鍵位。

【錫】：供需偏緊與庫(kù)存去化，價(jià)格或高位震蕩

供應(yīng)端擾動(dòng)：緬甸沖突導(dǎo)致錫礦運(yùn)輸中斷，國(guó)內(nèi)錫精礦進(jìn)口同比降47.98%，加工費(fèi)降至1.2萬(wàn)元/噸歷史低位。

需求端亮點(diǎn)：汽車(chē)電子（AI算力帶動(dòng)集成電路需求）及光伏焊帶（頭部企業(yè)訂單增10%-15%）提供支撐，但家電出口依賴(lài)度高（受貿(mào)易政策影響）。
庫(kù)存與技術(shù)面：LME錫庫(kù)存降至2260噸，滬錫主力合約運(yùn)行于26.1萬(wàn)-27.1萬(wàn)元/噸，技術(shù)面關(guān)注26.4萬(wàn)/噸支撐。

【鎳】：供應(yīng)寬松與需求弱穩(wěn)，價(jià)格或承壓下行

供應(yīng)端壓力：菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦到港量回升，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存環(huán)比增15%。印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放（2025年預(yù)計(jì)新增120萬(wàn)噸），壓制鎳鐵價(jià)格。
需求端分化：不銹鋼需求旺季不旺（庫(kù)存同比增8%），但新能源領(lǐng)域（硫酸鎳需求環(huán)比增5%）邊際改善。

庫(kù)存與技術(shù)面：滬鎳庫(kù)存增至2.57萬(wàn)噸，主力合約跌破12萬(wàn)/噸，技術(shù)面呈現(xiàn)空頭趨勢(shì)，下方關(guān)注11.8萬(wàn)/噸支撐。

總結(jié)：當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“宏觀風(fēng)險(xiǎn)與基本面分化”特征。地緣政治（中東局勢(shì)）、政策博弈（美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏）及供需矛盾（如鋁的庫(kù)存去化與鋅的供應(yīng)過(guò)剩）共同主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。操作上，建議聚焦品種間供需差異，關(guān)注鋁、錫的抗跌屬性及鋅、鎳的下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)警惕美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（6月18日）對(duì)市場(chǎng)情緒的短期沖擊。

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