宏觀(guān)壓力與供應(yīng)擾動(dòng)交織,銅價(jià)陷入“拉鋸戰(zhàn)”??
2025年6月9日,LME銅價(jià)在9700-10000美元/噸區(qū)間窄幅震蕩,滬銅主力合約圍繞78500元/噸波動(dòng),市場(chǎng)多空博弈加劇。這一僵局源于宏觀(guān)政策不確定性(美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲、中美關(guān)稅博弈)與產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾(礦端緊缺、精銅累庫(kù))的雙重壓制。
??宏觀(guān)面??:美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期(新增13.9萬(wàn)人),失業(yè)率維持4.2%,強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息預(yù)期,美元指數(shù)升至105關(guān)口,壓制以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)。國(guó)內(nèi)5月財(cái)新制造業(yè)PMI意外跌破榮枯線(xiàn)(48.3),疊加特朗普政府關(guān)稅政策懸而未決,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)收縮。
??政策博弈??:特朗普與馬斯克矛盾公開(kāi)化,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)新能源補(bǔ)貼政策穩(wěn)定性的擔(dān)憂(yōu);中美倫敦貿(mào)易談判前夕,市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅升級(jí)的恐慌情緒升溫,抑制銅價(jià)上行空間。
??礦端緊缺難解,但精銅供應(yīng)韌性超預(yù)期??
??供應(yīng)端??:中礦資源暫停納米比亞Tsumeb銅冶煉廠(chǎng)(年處理24萬(wàn)噸精礦),加劇礦端擾動(dòng)預(yù)期,國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)(TC)仍處-40美元/噸以下的歷史低位,反映礦企議價(jià)權(quán)強(qiáng)勢(shì)。然而,6月電解銅預(yù)估產(chǎn)量環(huán)比僅降0.6%至113.11萬(wàn)噸,煉廠(chǎng)虧損背景下仍維持高開(kāi)工率,主因副產(chǎn)品(硫酸、黃金)收益對(duì)沖成本壓力。
??進(jìn)口收縮??:4月精銅凈進(jìn)口同比下降20.89%至22.25萬(wàn)噸,廢銅進(jìn)口環(huán)比增7.92%至20.47萬(wàn)噸,但總量同比仍降9.46%,印證國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張格局。不過(guò),洋山銅溢價(jià)周度暴跌48%至41美元/噸,顯示進(jìn)口需求疲軟,保稅區(qū)庫(kù)存增加0.38萬(wàn)噸至5.8萬(wàn)噸,反映保稅貨源拋壓顯現(xiàn)。
??需求端“冰火兩重天”,庫(kù)存拐點(diǎn)隱現(xiàn)??
??結(jié)構(gòu)性分化??:新能源領(lǐng)域(光伏、電車(chē))用銅需求維持韌性,支撐高純度紫銅溢價(jià)(如臨沂紫銅電纜報(bào)價(jià)69200元/噸);但傳統(tǒng)領(lǐng)域(建筑線(xiàn)纜、家電)訂單萎縮,低品位黃雜銅價(jià)格承壓(南陽(yáng)黃銅邊角料37000元/噸)。
??庫(kù)存壓力??:全球顯性庫(kù)存結(jié)束去化周期,LME庫(kù)存增至13.24萬(wàn)噸,上期所庫(kù)存周增1.01萬(wàn)噸至14.88萬(wàn)噸,社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)加速。上海現(xiàn)貨升水收窄至180元/噸,持貨商降價(jià)出貨但下游僅逢低剛需補(bǔ)庫(kù),廣東市場(chǎng)現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至200元/噸,區(qū)域供需矛盾凸顯。
??技術(shù)面與資金面:空頭趨勢(shì)初現(xiàn),等待破局信號(hào)??
滬銅主力合約跌破78500元/噸關(guān)鍵支撐位,MACD形成死叉,短期或下探77000元/噸平臺(tái)。LME銅價(jià)若失守9700美元/噸,可能觸發(fā)程序化交易拋盤(pán),目標(biāo)指向9500美元/噸。資金面呈現(xiàn)“多空僵持”特征:COMEX銅非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)降至年內(nèi)低位,但LME銅投資基金凈多頭仍維持2.1萬(wàn)手,反映機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期供需缺口的博弈。
??后市展望:兩大變量決定方向,操作策略建議??
??關(guān)鍵變量??:
??中美關(guān)稅博弈??:6月13日倫敦談判若釋放緩和信號(hào),可能提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好;若關(guān)稅升級(jí),銅價(jià)或下探9300美元/噸支撐。
??庫(kù)存拐點(diǎn)??:若LME庫(kù)存連續(xù)兩周回升至14萬(wàn)噸上方,可能確認(rèn)累庫(kù)趨勢(shì),壓制銅價(jià)反彈空間。
??操作建議??:
??短期??:維持區(qū)間震蕩思路(倫銅9500-10000美元/噸),高拋低吸;
??中期??:若庫(kù)存持續(xù)累積且宏觀(guān)利空發(fā)酵,可布局空單,目標(biāo)9300美元/噸;
??對(duì)沖策略??:關(guān)注銅鋁比價(jià)(當(dāng)前3.4,歷史均值3.2),比值突破3.5時(shí)可做空銅鋁比。
??結(jié)語(yǔ):銅市進(jìn)入“高波動(dòng)率時(shí)代”??
當(dāng)前銅價(jià)高位震蕩的本質(zhì),是“礦端剛性緊缺”與“需求結(jié)構(gòu)性疲軟”的深度博弈。當(dāng)新能源需求增量(年增速8%)難以抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域萎縮(建筑用銅年降幅5%),疊加宏觀(guān)政策擾動(dòng)加劇,銅市波動(dòng)率或?qū)⒊掷m(xù)放大。投資者需警惕二季度累庫(kù)周期開(kāi)啟后的下行風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)關(guān)注銅在電網(wǎng)投資(2025年增速6%)、超導(dǎo)材料等新興領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
(本文基于公開(kāi)市場(chǎng)信息分析,不構(gòu)成投資建議)