2025年6月25日，國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格出現(xiàn)顯著回調(diào)，周大福、老廟黃金、老鳳祥、周生生等主流品牌足金飾品價(jià)格普遍跌破1000元/克心理關(guān)口。其中，周大福單克下跌14元至998元/克，老廟黃金下跌8元至999元/克，老鳳祥下跌6元至1006元/克，周生生下跌8元至1005元/克。這場(chǎng)突如其來的價(jià)格震蕩，實(shí)則是國(guó)際地緣政治格局變動(dòng)、貨幣政策預(yù)期調(diào)整與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策共振的集中體現(xiàn)。
地緣沖突緩和：避險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇“釜底抽薪”
6月24日，以伊達(dá)成停火協(xié)議，直接導(dǎo)致國(guó)際金價(jià)單日重挫2%，現(xiàn)貨黃金價(jià)格跌破3300美元/盎司關(guān)口，創(chuàng)6月以來新低。這一地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的消退，成為本輪金價(jià)回調(diào)的導(dǎo)火索。過去三個(gè)月，中東局勢(shì)的持續(xù)緊張?jiān)鵀辄S金注入顯著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，推動(dòng)金價(jià)從3100美元/盎司一路攀升至3438美元/盎司的前高。隨著沖突降溫，避險(xiǎn)資金出現(xiàn)階段性撤離，黃金ETF持倉(cāng)量連續(xù)三周下降，顯示市場(chǎng)情緒正從“恐慌性買入”轉(zhuǎn)向“理性重估”。
但地緣政治對(duì)金價(jià)的影響遠(yuǎn)未終結(jié)。世界黃金協(xié)會(huì)最新調(diào)查顯示，95%的受訪央行計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)增持黃金，這一比例創(chuàng)2019年調(diào)查以來新高。全球央行購(gòu)金行為的持續(xù)，反映出在逆全球化背景下，黃金作為“超主權(quán)貨幣”的戰(zhàn)略價(jià)值仍在提升。
美聯(lián)儲(chǔ)政策博弈：降息預(yù)期與鷹派信號(hào)的拉鋸戰(zhàn)
美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議前的“噤聲期”臨近，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策走向的猜測(cè)達(dá)到頂峰。盡管美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期（年率2.4%），但非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁（新增27.2萬人），使得降息預(yù)期陷入兩難。鮑威爾主席近期關(guān)于“抵制7月降息呼吁”的表態(tài)，推動(dòng)美元指數(shù)從97.70反彈至98.40，進(jìn)一步壓制金價(jià)表現(xiàn)。
這種政策不確定性正在重塑黃金的交易邏輯。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)前，金價(jià)通常經(jīng)歷“買預(yù)期、賣事實(shí)”的震蕩行情。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)9月降息的概率定價(jià)已從6月初的80%回落至55%，若6月FOMC會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，金價(jià)可能面臨進(jìn)一步回調(diào)壓力；反之，若明確釋放降息信號(hào)，黃金或重獲上漲動(dòng)能。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策：黃金產(chǎn)業(yè)高端化轉(zhuǎn)型的“雙刃劍”效應(yīng)
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，黃金價(jià)格的波動(dòng)正與產(chǎn)業(yè)政策形成深度互動(dòng)。工信部等九部門聯(lián)合發(fā)布的《黃金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》提出明確目標(biāo)：到2027年，黃金資源量增長(zhǎng)5%-10%，產(chǎn)量提升5%以上，同時(shí)突破一批關(guān)鍵技術(shù)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)集團(tuán)。
這一政策對(duì)金價(jià)的影響呈現(xiàn)兩面性：
供給端：通過推進(jìn)國(guó)內(nèi)資源增儲(chǔ)上產(chǎn)、強(qiáng)化廢舊金屬回收，政策旨在提升資源自給率，長(zhǎng)期可能對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定壓制；
需求端：鼓勵(lì)黃金在高端制造領(lǐng)域的應(yīng)用（如航空航天、新能源），將創(chuàng)造新的工業(yè)需求增量，尤其是隨著光伏組件回收體系的建立，白銀的伴生需求可能超預(yù)期增長(zhǎng)。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷：從“消費(fèi)驅(qū)動(dòng)”到“投資屬性”的再平衡
本輪金價(jià)回調(diào)中，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的反應(yīng)值得關(guān)注。一方面，金飾價(jià)格跌破千元關(guān)口后，部分消費(fèi)者選擇“抄底”買入，但整體需求仍受制于季節(jié)性淡季；另一方面，投資需求呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)：黃金ETF持倉(cāng)量下降，但商業(yè)銀行紙黃金交易量環(huán)比增長(zhǎng)15%，顯示機(jī)構(gòu)投資者與散戶行為出現(xiàn)背離。
更值得警惕的是，上海黃金交易所近期發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，要求會(huì)員單位加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。這一舉措折射出監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的警惕——在金價(jià)高位回調(diào)階段，杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)可能加速暴露。
未來展望：金價(jià)或在震蕩中尋找“新均衡”
短期來看，金價(jià)可能繼續(xù)承壓：
1、技術(shù)面：現(xiàn)貨黃金跌破3300美元/盎司關(guān)鍵支撐位，若無法快速收復(fù)，可能下探3250-3280美元區(qū)間；
2、基本面：地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回吐、美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性、消費(fèi)淡季等因素形成共振。
但長(zhǎng)期支撐因素依然堅(jiān)實(shí)：
1、央行購(gòu)金：全球央行儲(chǔ)備多元化趨勢(shì)不可逆，中國(guó)5月黃金儲(chǔ)備已連續(xù)第18個(gè)月增長(zhǎng)；
2、貨幣屬性：在“去美元化”浪潮下，黃金作為最后支付手段的價(jià)值將持續(xù)凸顯；
3、工業(yè)需求：隨著《黃金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》推進(jìn)，高端制造領(lǐng)域需求可能超預(yù)期釋放。
結(jié)論：當(dāng)前金價(jià)回調(diào)是避險(xiǎn)情緒退潮與政策預(yù)期修正的必然結(jié)果，但黃金的貨幣屬性與戰(zhàn)略價(jià)值并未改變。對(duì)于投資者而言，短期需警惕地緣政治緩和帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回吐，但長(zhǎng)期可關(guān)注3250美元/盎司下方的布局機(jī)會(huì)。在這場(chǎng)避險(xiǎn)資產(chǎn)與政策博弈的拉鋸戰(zhàn)中，黃金的“光芒”或許只是暫時(shí)收斂，而非徹底熄滅。
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