一、宏觀面：政策分歧與避險情緒交織，市場情緒搖擺

美聯(lián)儲政策“鴿鷹對峙”，降息預期反復拉鋸

謹慎派（鮑威爾）：強調(diào)“通脹持續(xù)性仍存不確定性”，需觀察6-7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)（尤其關稅影響）再決策，澆滅7月降息預期；

鴿派（鮑曼、沃勒）：支持7月降息，市場降息概率維持在60%附近，但鮑威爾的謹慎態(tài)度限制風險偏好回升。

關鍵矛盾：高利率環(huán)境抑制實體需求，但降息預期反復導致鋁價缺乏方向性驅(qū)動，需警惕7月FOMC會議前政策信號的擾動。

地緣與貿(mào)易不確定性疊加，避險情緒主導

特朗普貿(mào)易政策：關稅威脅懸而未決，若6月CPI超預期，可能延緩降息節(jié)奏并推高通脹預期；

中東局勢：以伊?；饏f(xié)議達成但執(zhí)行存疑，地緣擾動反復或觸發(fā)避險情緒，壓制金屬板塊估值。

市場情緒：午后國內(nèi)三大股指齊漲（滬指漲0.8%）短暫改善風險偏好，但期市整體氛圍仍偏空，鋁價反彈持續(xù)性需觀察。

二、基本面：成本支撐VS需求隱憂，BACK結構強化

供應端：產(chǎn)能過剩與成本支撐并存

產(chǎn)能現(xiàn)狀：國內(nèi)鑄造鋁合金運行產(chǎn)能已達高位（6月利用率82%，同比+5pct），但行業(yè)利潤微?。ㄆ骄?.2%），過剩格局難改；

成本剛性：廢鋁供應緊張（6月廢鋁到貨量環(huán)比-8%），再生鋁合金錠成本持續(xù)攀升（6月平均成本19200元/噸，環(huán)比+3%），提供下方支撐。

需求端：汽車需求韌性VS下半年隱憂

當前亮點：4月汽車產(chǎn)銷同比+10%（新能源車滲透率34%），但5月增速已放緩至+5%，且6月高頻數(shù)據(jù)（半鋼胎開工率72%）顯示邊際走弱；

下半年風險：

汽車消費淡季來臨（7-8月傳統(tǒng)銷售淡季）；

美國對華電動車關稅上調(diào)（從25%升至100%）或抑制出口；

國內(nèi)以舊換新政策補貼退坡（單車補貼從1萬元降至8000元）。

下游心理：鋁價19500元/噸以上，下游畏高情緒濃厚，僅維持剛需采購，原料庫存天數(shù)同比-4天。

庫存與結構：社庫低位運行，BACK結構深化

6月24日國內(nèi)鋁錠社庫78.2萬噸（環(huán)比+1.5萬噸，同比-12%），結束連續(xù)8周去庫；

鋁合金期貨合約呈現(xiàn)深度BACK結構（近月合約升水遠月200元/噸），反映市場對近端供應緊張與遠端過剩的預期差。

三、技術面與資金行為：多頭資金主導，但上行阻力顯著

盤面走勢：鑄造主力2508合約低開高走，午后受股市提振反彈，14:40分報價19660元/噸，跌破5日均線（19800元/噸），上方壓力關注20000元/噸整數(shù)關口，下方支撐位關注19500元/噸。

資金動向：

CFTC非商業(yè)凈多持倉連續(xù)3周增加（6月18日當周增倉12%），顯示多頭資金押注成本支撐與政策寬松預期；

滬鋁前20名席位持倉凈多單占比升至15%（近3個月高位），資金情緒偏多。

四、綜合觀點與操作建議

核心矛盾：廢鋁成本剛性提供下方支撐，但需求端汽車增速放緩與關稅威脅壓制上方空間，鋁價短期或延續(xù)19500-20000元/噸區(qū)間震蕩，BACK結構深化提供正套機會。

關鍵觀測點：

6月27日美5月PCE物價指數(shù)（若環(huán)比超0.2%，可能強化鮑威爾謹慎立場）；

6月30日國內(nèi)鋁錠社庫數(shù)據(jù)（若累庫超2萬噸，將觸發(fā)技術性回調(diào)）；

7月2日美6月ISM制造業(yè)PMI（若跌破50，可能觸發(fā)衰退交易）。

操作建議：

單邊策略：背靠19500元/噸逢低多，目標20000元/噸，止損19300元/噸；

套利機會：關注跨期正套（買近月賣遠月），因近端成本支撐與遠端過剩預期差擴大。

風險提示：

美聯(lián)儲7月突然降息（概率<30%）；

國內(nèi)超預期政策刺激（如特別國債發(fā)行加速）；

云南、四川突發(fā)限電導致產(chǎn)能意外縮減。

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