一、宏觀面：政策分歧與避險(xiǎn)情緒交織，市場情緒搖擺

美聯(lián)儲(chǔ)政策“鴿?jì)棇χ?rdquo;，降息預(yù)期反復(fù)拉鋸

謹(jǐn)慎派（鮑威爾）：強(qiáng)調(diào)“通脹持續(xù)性仍存不確定性”，需觀察6-7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（尤其關(guān)稅影響）再?zèng)Q策，澆滅7月降息預(yù)期；

鴿派（鮑曼、沃勒）：支持7月降息，市場降息概率維持在60%附近，但鮑威爾的謹(jǐn)慎態(tài)度限制風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

關(guān)鍵矛盾：高利率環(huán)境抑制實(shí)體需求，但降息預(yù)期反復(fù)導(dǎo)致鋁價(jià)缺乏方向性驅(qū)動(dòng)，需警惕7月FOMC會(huì)議前政策信號(hào)的擾動(dòng)。

地緣與貿(mào)易不確定性疊加，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)

特朗普貿(mào)易政策：關(guān)稅威脅懸而未決，若6月CPI超預(yù)期，可能延緩降息節(jié)奏并推高通脹預(yù)期；

中東局勢：以伊停火協(xié)議達(dá)成但執(zhí)行存疑，地緣擾動(dòng)反復(fù)或觸發(fā)避險(xiǎn)情緒，壓制金屬板塊估值。

市場情緒：午后國內(nèi)三大股指齊漲（滬指漲0.8%）短暫改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，但期市整體氛圍仍偏空，鋁價(jià)反彈持續(xù)性需觀察。

二、基本面：成本支撐VS需求隱憂，BACK結(jié)構(gòu)強(qiáng)化

供應(yīng)端：產(chǎn)能過剩與成本支撐并存

產(chǎn)能現(xiàn)狀：國內(nèi)鑄造鋁合金運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)高位（6月利用率82%，同比+5pct），但行業(yè)利潤微?。ㄆ骄?.2%），過剩格局難改；

成本剛性：廢鋁供應(yīng)緊張（6月廢鋁到貨量環(huán)比-8%），再生鋁合金錠成本持續(xù)攀升（6月平均成本19200元/噸，環(huán)比+3%），提供下方支撐。

需求端：汽車需求韌性VS下半年隱憂

當(dāng)前亮點(diǎn)：4月汽車產(chǎn)銷同比+10%（新能源車滲透率34%），但5月增速已放緩至+5%，且6月高頻數(shù)據(jù)（半鋼胎開工率72%）顯示邊際走弱；

下半年風(fēng)險(xiǎn)：

汽車消費(fèi)淡季來臨（7-8月傳統(tǒng)銷售淡季）；

美國對華電動(dòng)車關(guān)稅上調(diào)（從25%升至100%）或抑制出口；

國內(nèi)以舊換新政策補(bǔ)貼退坡（單車補(bǔ)貼從1萬元降至8000元）。

下游心理：鋁價(jià)19500元/噸以上，下游畏高情緒濃厚，僅維持剛需采購，原料庫存天數(shù)同比-4天。

庫存與結(jié)構(gòu)：社庫低位運(yùn)行，BACK結(jié)構(gòu)深化

6月24日國內(nèi)鋁錠社庫78.2萬噸（環(huán)比+1.5萬噸，同比-12%），結(jié)束連續(xù)8周去庫；

鋁合金期貨合約呈現(xiàn)深度BACK結(jié)構(gòu)（近月合約升水遠(yuǎn)月200元/噸），反映市場對近端供應(yīng)緊張與遠(yuǎn)端過剩的預(yù)期差。

三、技術(shù)面與資金行為：多頭資金主導(dǎo)，但上行阻力顯著

盤面走勢：鑄造主力2508合約低開高走，午后受股市提振反彈，14:40分報(bào)價(jià)19660元/噸，跌破5日均線（19800元/噸），上方壓力關(guān)注20000元/噸整數(shù)關(guān)口，下方支撐位關(guān)注19500元/噸。

資金動(dòng)向：

CFTC非商業(yè)凈多持倉連續(xù)3周增加（6月18日當(dāng)周增倉12%），顯示多頭資金押注成本支撐與政策寬松預(yù)期；

滬鋁前20名席位持倉凈多單占比升至15%（近3個(gè)月高位），資金情緒偏多。

四、綜合觀點(diǎn)與操作建議

核心矛盾：廢鋁成本剛性提供下方支撐，但需求端汽車增速放緩與關(guān)稅威脅壓制上方空間，鋁價(jià)短期或延續(xù)19500-20000元/噸區(qū)間震蕩，BACK結(jié)構(gòu)深化提供正套機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵觀測點(diǎn)：

6月27日美5月PCE物價(jià)指數(shù)（若環(huán)比超0.2%，可能強(qiáng)化鮑威爾謹(jǐn)慎立場）；

6月30日國內(nèi)鋁錠社庫數(shù)據(jù)（若累庫超2萬噸，將觸發(fā)技術(shù)性回調(diào)）；

7月2日美6月ISM制造業(yè)PMI（若跌破50，可能觸發(fā)衰退交易）。

操作建議：

單邊策略：背靠19500元/噸逢低多，目標(biāo)20000元/噸，止損19300元/噸；

套利機(jī)會(huì)：關(guān)注跨期正套（買近月賣遠(yuǎn)月），因近端成本支撐與遠(yuǎn)端過剩預(yù)期差擴(kuò)大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美聯(lián)儲(chǔ)7月突然降息（概率<30%）；

國內(nèi)超預(yù)期政策刺激（如特別國債發(fā)行加速）；

云南、四川突發(fā)限電導(dǎo)致產(chǎn)能意外縮減。

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