一、宏觀環(huán)境：地緣沖突與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)交織，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)市場(chǎng)

1）、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵

以色列與伊朗的軍事對(duì)抗升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)中東沖突外溢的擔(dān)憂加劇。特朗普政府對(duì)伊朗的強(qiáng)硬表態(tài)（呼吁“無條件投降”與談判信號(hào)并存）令地緣不確定性飆升，推升美元指數(shù)至98.83（隔夜?jié)q0.7%），創(chuàng)近一個(gè)月新高。美元走強(qiáng)直接壓制以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)，限制其反彈空間。

能源價(jià)格波動(dòng)加劇通脹預(yù)期。以色列襲擊伊朗導(dǎo)致原油價(jià)格單日上漲近9%，打破此前四個(gè)月跌勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)通脹反復(fù)的擔(dān)憂升溫，或掣肘美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策節(jié)奏。

2）、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，政策信號(hào)分化

5月零售銷售環(huán)比下降0.9%（預(yù)期-0.6%），工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.2%，顯示消費(fèi)與生產(chǎn)端同步走弱，加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議臨近，市場(chǎng)普遍預(yù)期維持4.25%-4.5%利率區(qū)間不變，但特朗普呼吁降息100個(gè)基點(diǎn)的言論與美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎立場(chǎng)形成對(duì)立，政策不確定性抑制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。

3）、歐盟天然氣禁令與國(guó)內(nèi)政策動(dòng)態(tài)

歐盟計(jì)劃2027年底前全面淘汰俄羅斯天然氣進(jìn)口，能源轉(zhuǎn)型需求或?qū)︺~等工業(yè)金屬形成長(zhǎng)期支撐，但短期市場(chǎng)更關(guān)注地緣沖突對(duì)供應(yīng)鏈的直接沖擊。

4）、國(guó)內(nèi)家電“國(guó)補(bǔ)”政策延續(xù)至2025年底，但地方補(bǔ)貼執(zhí)行存在階段性暫停，需關(guān)注政策落地節(jié)奏對(duì)終端需求的實(shí)際拉動(dòng)效果。

二、供需基本面：淡季需求承壓，庫存博弈加劇

•現(xiàn)貨市場(chǎng)：成交清淡，升水支撐有限

•持貨商挺價(jià)出貨，但下游追漲意愿低迷，以剛需低采為主，彈性需求釋放不足。淡季來臨背景下，終端訂單增速放緩（如電網(wǎng)投資旺季接近尾聲），壓制采購(gòu)積極性。

•庫存動(dòng)態(tài)：全球顯性庫存分化，國(guó)內(nèi)累庫預(yù)期降溫

•LME庫存：增加225噸至107,550噸，但去庫趨勢(shì)仍存，市場(chǎng)對(duì)隱性庫存顯性化存在擔(dān)憂。

•COMEX庫存：激增947噸至18萬噸，反映北美市場(chǎng)供應(yīng)壓力上升。

•SHFE庫存：增加7,490噸至54,541噸，主因出口窗口打開后部分貨源回流國(guó)內(nèi)，但累庫幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，社會(huì)庫存去化預(yù)期仍存。

•供需矛盾：供給邊際寬松 vs 需求季節(jié)性走弱

礦端供應(yīng)趨松預(yù)期升溫，疊加冶煉廠復(fù)產(chǎn)（如西南地區(qū)部分產(chǎn)能恢復(fù)），供給增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)化。

需求端，淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，下游開工率面臨回落壓力，但半導(dǎo)體周期復(fù)蘇及新能源領(lǐng)域用銅需求仍提供韌性支撐。

三、技術(shù)面與市場(chǎng)情緒：多空博弈均衡，區(qū)間震蕩延續(xù)

1）、價(jià)格走勢(shì)：低開高走，反彈動(dòng)能不足

滬銅主力2507合約周三低開高走，截至10:15休盤報(bào)78,600元/噸，漲0.09%，但盤中沖高受阻于78,800元/噸關(guān)口，顯示多頭力量謹(jǐn)慎。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)78880-78920元/噸，均價(jià)報(bào)78900元/噸，較昨日小漲80元/噸?，F(xiàn)貨升貼水報(bào)升水300元/噸，較昨日下跌60元/噸。

2）、關(guān)鍵價(jià)位與區(qū)間判斷

上方壓力位：80,000元/噸（心理關(guān)口及前期高點(diǎn)）。

下方支撐位：78,000元/噸（技術(shù)性支撐及成本線）。

當(dāng)前多空博弈均衡，市場(chǎng)缺乏明確方向性驅(qū)動(dòng)，短期震蕩概率較高。

四、后市展望與操作建議

1）、核心邏輯

利空因素：美元強(qiáng)勢(shì)、地緣沖突升級(jí)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、淡季需求走弱。

利多因素：LME去庫預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策托底（如家電“國(guó)補(bǔ)”）、新能源領(lǐng)域需求韌性。

2）、操作建議

短期：維持區(qū)間震蕩思路，關(guān)注78,000-80,000元/噸區(qū)間突破有效性。若跌破支撐位，可考慮輕倉(cāng)試空；若站穩(wěn)壓力位，則需警惕需求端超預(yù)期改善帶來的反彈風(fēng)險(xiǎn)。

中長(zhǎng)期：地緣沖突緩和與美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向或?yàn)殂~價(jià)提供上行契機(jī)，但需警惕全球經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)工業(yè)金屬需求的長(zhǎng)期壓制。

3）、風(fēng)險(xiǎn)提示：需持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)、中東局勢(shì)演變及國(guó)內(nèi)庫存變化，地緣沖突升級(jí)或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期惡化可能打破當(dāng)前平衡格局。

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