一、盤面表現(xiàn)：成本支撐弱化，資金參與度下降

周四多晶硅主力合約低開低走，截至10:10分報33190元/噸，跌幅1.15%，持倉量延續(xù)下降趨勢。盤面承壓主要受現(xiàn)貨市場情緒拖累，資金避險情緒升溫導致多頭減倉。當前價格已跌破短期均線支撐，技術(shù)面呈現(xiàn)偏弱震蕩格局，若后續(xù)無超預期利好刺激，短期或延續(xù)弱勢。

二、供給端：區(qū)域性檢修與復產(chǎn)交織，開工率存下降預期

近期行業(yè)供給呈現(xiàn)小幅收緊態(tài)勢，西北地區(qū)個別企業(yè)進入檢修階段，但需重點關(guān)注兩大變量：

1、通威西南基地置換性復產(chǎn)：若按原計劃推進，西北地區(qū)產(chǎn)能減量或部分抵消西南基地復產(chǎn)增量，行業(yè)整體開工率仍有下行壓力；

2、云南基地計劃外復產(chǎn)：若出現(xiàn)超預期復產(chǎn)，可能階段性緩解供給收緊預期，但需警惕復產(chǎn)進度對市場情緒的擾動。

整體來看，供給端暫未出現(xiàn)大規(guī)模收縮，但區(qū)域性調(diào)整或加劇局部供需錯配。

三、需求端：下游壓價采購，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋持續(xù)

下游需求延續(xù)疲軟態(tài)勢，主要體現(xiàn)為：

1、庫存周期縮短：下游企業(yè)采取“即采即用”策略，避免原料積壓，導致硅料成交周期延長；

2、采購結(jié)構(gòu)調(diào)整：為降低成本，下游提高低品位硅料采購比例，壓制行業(yè)整體成交水平；

3、硅片端承壓傳導：硅片價格雖環(huán)比暫穩(wěn)，但企業(yè)讓利意愿有限，且市場需求偏弱導致硅片排產(chǎn)下調(diào)，6月整體排產(chǎn)環(huán)比減少，后續(xù)或觸發(fā)減產(chǎn)動作，進一步削弱對硅料的需求支撐。

四、庫存與成本：消納壓力仍存，成本支撐邊際弱化

1、庫存壓力高企：硅料社會庫存環(huán)比僅小幅微降，本周倉單量繼續(xù)增長，顯示中游貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存消納緩慢，高庫存對價格的壓制作用持續(xù)；

2、成本支撐不足：盡管原料端工業(yè)硅價格相對穩(wěn)定，但下游壓價行為導致硅料企業(yè)利潤空間被壓縮，成本傳導受阻。

五、后市展望：供需兩弱格局延續(xù)，短期偏弱震蕩為主

當前多晶硅市場呈現(xiàn)“供需兩弱”特征：供給端區(qū)域性調(diào)整但總量未明顯收縮，需求端受下游壓價及排產(chǎn)下調(diào)壓制，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋循環(huán)尚未打破。

短期來看，高庫存與弱需求矛盾難以逆轉(zhuǎn)，硅料價格或延續(xù)偏弱運行，盤面預計維持震蕩探底態(tài)勢。

操作建議：關(guān)注西北檢修與西南復產(chǎn)進度差，若供給端未現(xiàn)超預期收縮，可逢反彈布局空單；下游企業(yè)可結(jié)合庫存周期，擇機鎖定低價原料。中長期需警惕需求端政策刺激（如光伏裝機超預期）或供給端突發(fā)事件對價格的脈沖式影響。

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