2025年6月26日，白銀市場呈現(xiàn)劇烈波動。長江現(xiàn)貨1#白銀均價報8750元/千克，較上一交易日上漲60元；滬銀主力2508合約盤中震蕩上行，截至11:00報8787元/千克，上漲138元/千克，漲幅1.6%。這一波凌厲漲勢背后，是地緣政治風險、美聯(lián)儲政策預期與工業(yè)需求的三重共振。

一、驅(qū)動因素：地緣政治風險推升避險需求

中東局勢持續(xù)發(fā)酵

伊朗通信全面恢復的消息并未緩解市場對中東局勢的擔憂。霍爾木茲海峽潛在干擾風險仍存，推升能源供應鏈安全溢價。作為光伏電池核心材料，白銀的戰(zhàn)略價值在能源轉(zhuǎn)型背景下被重新定價。

美聯(lián)儲政策預期生變

美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會作證時釋放混合信號，先否定7月降息可能性，后又強調(diào)通脹下行或促使政策調(diào)整。這種"鷹鴿搖擺"導致美元指數(shù)震蕩，實際利率與美元指數(shù)的背離走勢為白銀提供支撐。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克偏鷹派言論與芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比對通脹的溫和表述，加劇市場對政策路徑的分歧。

工業(yè)需求韌性顯現(xiàn)

盡管全球白銀需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，但光伏領(lǐng)域需求保持強勁。5月中國光伏裝機量近百GW的數(shù)據(jù)，與上期所白銀庫存增加9噸形成印證，顯示新能源領(lǐng)域?qū)Π足y的實物需求支撐。

二、資金面：投機資金與ETF持倉分化

投機資金涌入

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日當周，白銀期貨投機性凈多頭頭寸增加12,345手，顯示短期資金做多情緒升溫。這與黃金ETF資金流出形成對比，凸顯白銀在貴金屬中的相對吸引力。

ETF持倉微妙變化

全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust持倉量維持在14,750噸，連續(xù)三周持平。這種靜默姿態(tài)與價格飆升形成反差，暗示本輪上漲更多由期貨市場投機資金驅(qū)動。

三、技術(shù)面：關(guān)鍵阻力位突破在即

日線圖顯示，滬銀主力合約已突破8700元/千克關(guān)鍵阻力位，MACD指標呈現(xiàn)水上金叉，RSI指標升至65超買區(qū)間。若有效站穩(wěn)8800元/千克，將打開向9000元/千克進發(fā)的通道。但需警惕30日均線（8650元/千克）支撐，若跌破該位置，可能引發(fā)技術(shù)性回調(diào)。

四、后市展望：多重博弈下的行情演繹

短期（1-2周）

地緣政治風險與美聯(lián)儲政策預期仍將是主導因素。若中東局勢持續(xù)緊張，白銀有望挑戰(zhàn)8900元/千克阻力位。但需警惕7月4日美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)帶來的波動風險。

中期（1-3個月）

全球白銀供需缺口達3,659噸的格局未改，光伏裝機旺季與工業(yè)補庫需求或形成支撐。但需關(guān)注美聯(lián)儲9月議息會議前政策窗口期的市場博弈。

長期（6-12個月）

在全球能源轉(zhuǎn)型加速背景下，白銀作為關(guān)鍵工業(yè)材料的戰(zhàn)略價值持續(xù)提升。但需警惕2026年美聯(lián)儲進入降息周期后，實際利率下行對白銀金融屬性的雙重影響。

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