一、盤面回顧與市場(chǎng)情緒
周二滬銅主力2507合約延續(xù)高位震蕩格局，截止11：30分午盤休盤報(bào)價(jià)每噸78490元，漲幅收窄至0.24%；亞盤時(shí)段，北京時(shí)間11：18分最新報(bào)價(jià)每噸9672美元，下跌0.24%。反應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)情緒呈現(xiàn)多空拉鋸特征：一方面，美元指數(shù)反彈至98關(guān)口附近，疊加中東局勢(shì)升溫（伊以沖突持續(xù)第四日），避險(xiǎn)情緒對(duì)銅價(jià)形成壓制；另一方面，國內(nèi)近月B結(jié)構(gòu)收斂、社會(huì)庫存降至4個(gè)月低位，顯示下方支撐依然堅(jiān)實(shí)。
周二電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交疲弱，下游畏高觀望氛圍濃厚，內(nèi)貿(mào)長(zhǎng)江銅升水下調(diào)20元/噸至360元/噸；長(zhǎng)江現(xiàn)貨銅價(jià)報(bào)78800-78840元/噸，均價(jià)報(bào)78820元/噸，較昨日微漲50元/噸 。
二、宏觀因素：地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策博弈交織
1）、地緣政治擾動(dòng)：
伊以沖突升級(jí)引發(fā)霍爾木茲海峽關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)，若原油供應(yīng)受阻，通脹預(yù)期回升或間接推升銅價(jià)；
英美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，設(shè)定英國汽車進(jìn)口配額及鋼鋁最惠國待遇，短期緩解全球貿(mào)易緊張局勢(shì)，但美國對(duì)華232調(diào)查（銅關(guān)稅）懸而未決，仍構(gòu)成潛在利空。
2）、全球經(jīng)濟(jì)分化：
歐元區(qū)：德國央行行長(zhǎng)呼吁放緩降息步伐，歐央行政策轉(zhuǎn)向預(yù)期支撐歐元，間接壓制美元；
中國：5月社零增速同比飆升至6.4%，創(chuàng)18個(gè)月新高，“兩新”政策（新能源、新基建）拉動(dòng)內(nèi)需效應(yīng)顯著，提振工業(yè)金屬消費(fèi)前景。
三、供需基本面：礦端緊縮與需求韌性的博弈
1）、供應(yīng)端：礦緊延續(xù)，冶煉端承壓
銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）持續(xù)低位，Kamoa-Kakula銅礦因地震下調(diào)全年產(chǎn)量預(yù)期，礦端短缺向冶煉端傳導(dǎo)；
國內(nèi)5月銅精礦進(jìn)口量達(dá)239.5萬噸（同比+7.4%），但冶煉廠仍面臨原料緊張，6月精銅產(chǎn)量環(huán)比增幅或受限。
2）、需求端：淡季不淡，結(jié)構(gòu)性分化
傳統(tǒng)領(lǐng)域：家電產(chǎn)量增速延續(xù)下滑，建筑用銅需求偏弱；
新興領(lǐng)域：新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，光伏裝機(jī)增速回升，帶動(dòng)銅材出口（需關(guān)注歐盟對(duì)華關(guān)稅政策）；
現(xiàn)貨市場(chǎng)：滬銅當(dāng)月合約交割后，持貨商挺價(jià)意愿減弱，長(zhǎng)江現(xiàn)貨升水下調(diào)至360元/噸，下游畏高情緒升溫。
四、庫存動(dòng)態(tài)：全球去庫趨勢(shì)延續(xù)，但節(jié)奏分化
1）、海外庫存：LME銅庫存降至10.7萬噸，注銷倉單占比超50%，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)強(qiáng)化；
2）、國內(nèi)庫存：滬銅庫存周環(huán)比大降5.08%至10.19萬噸，創(chuàng)4個(gè)月新低，但社庫小增至14.77萬噸，顯示終端提貨意愿放緩；
3）、關(guān)鍵矛盾：非美地區(qū)低庫存對(duì)銅價(jià)形成托底，但國內(nèi)出口窗口打開后，冶煉廠轉(zhuǎn)移庫存至海外，可能削弱國內(nèi)供應(yīng)壓力。
五、后市展望與操作建議
1）、短期（1-2周）：
宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議（6月17-18日）及美國232調(diào)查結(jié)果將主導(dǎo)情緒，若關(guān)稅落地，銅價(jià)或測(cè)試7.5萬-7.6萬元/噸支撐；
基本面，LME庫存見底與國內(nèi)社庫去化提供支撐，但現(xiàn)貨升水收窄或限制反彈高度，預(yù)計(jì)滬銅維持7.8萬-8.2萬元/噸區(qū)間震蕩。
2）、中期（1-3個(gè)月）：
若中東局勢(shì)緩和且美國關(guān)稅政策不及預(yù)期，銅價(jià)有望在礦端緊縮與新能源需求拉動(dòng)下重拾升勢(shì)；
3）、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球衰退交易重啟、中國地產(chǎn)鏈持續(xù)低迷。
總結(jié)，當(dāng)前銅價(jià)處于“宏觀利空壓制”與“基本面韌性支撐”的平衡木上，短期震蕩格局難破，中期需密切關(guān)注庫存拐點(diǎn)（國內(nèi)社庫是否跌破10萬噸）及需求端結(jié)構(gòu)性變化。操作上，建議逢低布局多單，嚴(yán)格設(shè)置止損，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策變數(shù)的雙向沖擊。
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