一、盤面表現(xiàn)：避險情緒主導(dǎo)，銅價震蕩承壓
周四內(nèi)盤金屬漲跌互現(xiàn)，滬期銅主力2507合約開盤跳水，盤中震蕩下探。截止10：55分最新報價78540元/噸，下跌0.10%。亞盤時段倫銅窄幅走弱，繼續(xù)在9600-9700美元/噸區(qū)間震蕩，顯示多空雙方對短期方向仍存分歧。國內(nèi)近月B結(jié)構(gòu)（現(xiàn)貨升水）走擴(kuò)，反映市場對近端供應(yīng)偏緊的預(yù)期，但現(xiàn)貨市場成交平淡，下游畏高觀望情緒濃厚，內(nèi)貿(mào)銅換月后升水降至280元/噸，顯示需求端支撐有限。
長江現(xiàn)貨1#電解銅價格報78830元/噸，較昨日下跌70元/噸；現(xiàn)貨升水較昨日下降20元/噸至280元/噸；
二、宏觀驅(qū)動：地緣政治風(fēng)險升溫，美聯(lián)儲政策添變數(shù)
中東局勢惡化，避險情緒支撐銅價
以色列與伊朗沖突持續(xù)升級，德黑蘭、伊斯法罕等地爆炸事件及特拉維夫空襲警報頻發(fā)，市場對沖突外溢的擔(dān)憂加劇。美國增兵中東進(jìn)一步推升地緣政治風(fēng)險溢價，黃金作為避險資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，間接提振銅價。但需注意，若沖突實質(zhì)性影響中東地區(qū)銅礦供應(yīng)或貿(mào)易通道，可能對銅價形成更直接沖擊。
美聯(lián)儲按兵不動，但降息預(yù)期仍存
美聯(lián)儲6月議息會議維持基準(zhǔn)利率4.25%-4.50%不變，符合市場預(yù)期。盡管點陣圖顯示2025年仍有望降息兩次（總計50個基點），但鮑威爾強(qiáng)調(diào)政策路徑依賴未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是通脹表現(xiàn)。其提及特朗普政府關(guān)稅政策可能推高物價，加劇通脹風(fēng)險，令市場對降息節(jié)奏的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎。宏觀政策不確定性或限制銅價上行空間。
國內(nèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策創(chuàng)新試點啟動，助力上海金融與科創(chuàng)發(fā)展
央行在上海試點結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新，涵蓋航貿(mào)區(qū)塊鏈信用證再融資、跨境貿(mào)易再融資及碳減排支持工具擴(kuò)容，并推動科創(chuàng)債券風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，支持私募股權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債。
三、基本面：礦端緊縮與需求疲軟博弈，庫存分化提供支撐
供應(yīng)端：礦端擾動持續(xù)，但精銅產(chǎn)量或回升
•礦端緊縮：國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）低位徘徊，Kamoa-Kakula銅礦因地震下調(diào)全年產(chǎn)量預(yù)期，顯示礦端供應(yīng)仍偏緊。秘魯銅產(chǎn)量預(yù)計小幅增長至280萬噸，但厄瓜多爾重啟采礦特許權(quán)登記，旨在吸引投資、打擊非法采礦，中長期供應(yīng)增量或逐步釋放。
•精銅產(chǎn)量：盡管礦端緊張，但冶煉廠出口窗口打開，國內(nèi)社會庫存重新回落，疊加LME庫存降至10.7萬噸（非美地區(qū)低庫存），短期供應(yīng)壓力有限。需關(guān)注秘魯、剛果（金）等國礦山生產(chǎn)穩(wěn)定性及國內(nèi)冶煉廠檢修情況。
需求端：淡季來臨，終端需求放緩
國內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，下游采購謹(jǐn)慎，終端訂單逐步放緩。盡管新能源汽車、光伏等領(lǐng)域?qū)︺~需求仍有支撐，但地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟拖累整體需求。需求端季節(jié)性走弱或限制銅價反彈高度。
四、供需平衡：全球精銅緊平衡，但結(jié)構(gòu)性矛盾突出
當(dāng)前全球精銅市場呈現(xiàn)“緊平衡”格局：
•海外：LME庫存見底，0-3月BACK結(jié)構(gòu)擴(kuò)大（現(xiàn)貨升水），反映非美地區(qū)供應(yīng)緊張。
•國內(nèi)：社會庫存回落，但需求淡季下去庫持續(xù)性存疑。
•矛盾點：礦端緊縮與精銅產(chǎn)量回升、海外低庫存與國內(nèi)需求疲軟并存，導(dǎo)致銅價缺乏趨勢性驅(qū)動。
五、后市展望：地緣政治與供需博弈，銅價或維持震蕩
•短期邏輯：中東局勢升級提供避險支撐，但美聯(lián)儲政策不確定性及需求淡季壓制銅價。盤面或延續(xù)震蕩，關(guān)注78000-79500元/噸區(qū)間突破。
•長期風(fēng)險：若地緣沖突實質(zhì)性影響銅礦供應(yīng)，或國內(nèi)需求超預(yù)期復(fù)蘇，銅價可能突破震蕩區(qū)間。反之，若礦端供應(yīng)恢復(fù)且需求持續(xù)疲軟，銅價或承壓下行。
•操作建議：短期以區(qū)間操作為主，關(guān)注地緣政治進(jìn)展及國內(nèi)需求數(shù)據(jù)；長期需警惕礦端供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏及美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險。
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