6月下半月鋁市進入多空角力關(guān)鍵期，盡管傳統(tǒng)淡季壓制需求，但低庫存與政策擾動形成對沖，鋁價或呈現(xiàn)“下有支撐、上攻乏力”的震蕩格局。

??宏觀面：關(guān)稅博弈余波未平??

中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放的短期利好逐步消化，但美國與其他經(jīng)濟體關(guān)稅談判的潛在風(fēng)險仍存變數(shù)。特朗普政府計劃對加拿大、墨西哥鋁進口加征25%關(guān)稅的舉措若落地，可能引發(fā)北美供應(yīng)鏈波動，間接擾動LME鋁價。與此同時，歐盟對俄鋁制裁過渡期臨近，俄鋁轉(zhuǎn)向亞洲市場的路徑受阻，全球貿(mào)易流重構(gòu)或加劇現(xiàn)貨市場流動性分層。盡管美聯(lián)儲6月議息會議臨近，美元波動率攀升對鋁價形成壓制，但市場對降息預(yù)期的博弈可能催生階段性反彈。

??基本面：供需錯配下的韌性博弈??

國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持4400萬噸高位，6月產(chǎn)量預(yù)計同比增2.7%，供應(yīng)端壓力持續(xù)。但鋁水比例維持76%左右，主要消費地到貨量偏少，社會庫存或延續(xù)去化趨勢（當(dāng)前47.7萬噸，周降幅收窄至0.3萬噸）。成本端，氧化鋁價格高位震蕩（山西現(xiàn)貨3290元/噸），但鋁土礦進口放量（4月2068萬噸創(chuàng)紀(jì)錄）削弱成本支撐邏輯。需求端呈現(xiàn)“冰火兩重天”：新能源汽車用鋁量同比增34%，光伏邊框需求韌性猶存，但建筑型材訂單同比下滑31%，空調(diào)箔排產(chǎn)季節(jié)性回落。終端開工率環(huán)比下降0.4個百分點至60.9%，淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

??價格邏輯：庫存與政策的雙重錨定??

當(dāng)前滬鋁主力合約在20,000-20,800元區(qū)間窄幅波動，庫存去化速度成為短期價格錨點。若社會庫存降至45萬噸以下（現(xiàn)47.7萬噸），現(xiàn)貨升水可能擴大至200元/噸，刺激近月合約走強。但氧化鋁過剩壓力（6月日均產(chǎn)量24萬噸）及海外關(guān)稅風(fēng)險（美國對加拿大鋁關(guān)稅威脅）限制反彈高度。技術(shù)面，滬鋁主力合約在20,200元形成關(guān)鍵支撐，若跌破則下探19,800元；上方20,800元為多空分水嶺，突破需宏觀利好配合。

??后市展望：結(jié)構(gòu)性矛盾主導(dǎo)波動節(jié)奏??

鋁市將維持“低庫存+弱需求”的博弈狀態(tài)，價格波動率或放大。建議關(guān)注兩大信號：1）氧化鋁價格能否守住3200元/噸關(guān)口，若跌破將觸發(fā)成本坍塌預(yù)期；2）海外電解鋁復(fù)產(chǎn)進度（如歐洲能源成本回落帶動產(chǎn)能釋放）。中長期看，新能源需求增量（光伏+新能源汽車）與地產(chǎn)鏈拖累的角力將決定鋁價中樞，2025年供需缺口或收窄至50萬噸以內(nèi)，價格波動區(qū)間預(yù)計19,000-21,500元。

??策略啟示：波段操作與風(fēng)險對沖??

短期可嘗試區(qū)間內(nèi)高拋低吸，20,200元以下布局多單，20,800元以上分批止盈；中長期投資者需警惕Q3累庫風(fēng)險，建議利用期權(quán)工具鎖定利潤。貿(mào)易商需關(guān)注廣東、江蘇等地到貨節(jié)奏，逢高加快庫存周轉(zhuǎn)。

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