周五（6月13日），氧化鋁期貨主力2509合約沖高回落，收盤報(bào)2852美元/噸，下跌1.38%，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡與供應(yīng)壓力共振，價(jià)格下行趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。盡管短期技術(shù)面存在超賣修復(fù)需求，但供需格局逆轉(zhuǎn)背景下，鋁價(jià)中期或延續(xù)弱勢(shì)震蕩。
??供應(yīng)端：復(fù)產(chǎn)加速打破緊平衡??
國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)攀升，6月新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能超200萬噸，日均產(chǎn)量突破24萬噸，逼近歷史高位。山西、河南等地檢修產(chǎn)能逐步恢復(fù)，疊加印尼新投項(xiàng)目首批3萬噸氧化鋁到港，市場(chǎng)供應(yīng)壓力陡增。港口庫存結(jié)束連續(xù)去化轉(zhuǎn)為累積，社會(huì)庫存同比增幅達(dá)18%，隱性庫存顯性化風(fēng)險(xiǎn)加劇。海外方面，幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)擾動(dòng)未進(jìn)一步升級(jí)，鋁土礦進(jìn)口量維持高位，原料成本支撐弱化，山西地區(qū)現(xiàn)金成本已下探至3250元/噸，高成本產(chǎn)能面臨虧損壓力。
??需求端：電解鋁剛需承接乏力??
下游電解鋁廠維持剛需采購，月內(nèi)訂單量環(huán)比持平，但新增產(chǎn)能釋放有限。建筑型材需求受房地產(chǎn)低迷拖累，光伏邊框訂單增速放緩至5%，傳統(tǒng)淡季效應(yīng)顯現(xiàn)。盡管新能源領(lǐng)域（如充電樁、儲(chǔ)能設(shè)備）用鋁需求保持韌性，但難以對(duì)沖傳統(tǒng)領(lǐng)域下滑缺口。電解鋁廠開工率穩(wěn)定在95%以上，但利潤空間受氧化鋁成本擠壓，部分企業(yè)壓價(jià)采購意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨成交貼水幅度擴(kuò)大至150元/噸。
??成本與庫存：雙重壓力傳導(dǎo)??
鋁土礦價(jià)格高位回落，幾內(nèi)亞CIF報(bào)價(jià)跌至74.5美元/噸，疊加國內(nèi)低品位礦使用比例提升，氧化鋁生產(chǎn)成本下移。西南地區(qū)水電成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，單噸現(xiàn)金成本較北方低8%-10%，區(qū)域價(jià)差擴(kuò)大至400元/噸。庫存方面，國內(nèi)社會(huì)庫存增至155萬噸（同比+22%），LME庫存突破150萬噸，全球顯性庫存處于近三年高位。供需缺口收窄背景下，現(xiàn)貨價(jià)格向成本線靠攏趨勢(shì)明確。
??技術(shù)面：貼水結(jié)構(gòu)制約反彈??
氧化鋁期貨維持contango結(jié)構(gòu)，主力合約較現(xiàn)貨貼水超300元/噸，反映市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期過剩的悲觀預(yù)期。技術(shù)指標(biāo)顯示，日線MACD綠柱擴(kuò)大，RSI（14）跌至35，空頭動(dòng)能占優(yōu)。關(guān)鍵支撐位下移至2800元/噸（對(duì)應(yīng)成本線），若跌破可能觸發(fā)技術(shù)性拋壓。上方壓力位關(guān)注2930元/噸（60日均線），反彈空間受限。
??后市展望與策略建議??
??1、短期（1-2周）??：現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊或支撐價(jià)格止跌，但反彈高度受制于2930元/噸壓力位，建議在2880-2900元/噸區(qū)間逢高布局空單，止損2930元；
??2、中期（1-3個(gè)月）??：隨著新增產(chǎn)能釋放及進(jìn)口窗口打開，價(jià)格或下探2700-2750元/噸成本支撐區(qū)間，可關(guān)注跨期反套機(jī)會(huì)（買遠(yuǎn)月拋近月）；
??3、風(fēng)險(xiǎn)提示??：幾內(nèi)亞礦石發(fā)運(yùn)中斷、國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)加碼或新能源需求超預(yù)期增長可能引發(fā)階段性反彈，需動(dòng)態(tài)調(diào)整倉位。
??產(chǎn)業(yè)啟示：成本控制與套期保值??
氧化鋁企業(yè)需加速產(chǎn)能出清，優(yōu)先保障長單客戶供應(yīng)，避免低價(jià)競(jìng)爭。電解鋁廠可利用期貨工具鎖定遠(yuǎn)期成本，通過“買入看跌期權(quán)+賣出虛值看漲期權(quán)”組合對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易商建議縮短庫存周期，轉(zhuǎn)向“低買高賣”波段操作，規(guī)避基差走弱風(fēng)險(xiǎn)。
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