周五（6月13日），氧化鋁期貨主力2509合約沖高回落，收盤報2852美元/噸，下跌1.38%，現(xiàn)貨市場成交清淡與供應壓力共振，價格下行趨勢進一步強化。盡管短期技術面存在超賣修復需求，但供需格局逆轉背景下，鋁價中期或延續(xù)弱勢震蕩。

??供應端：復產(chǎn)加速打破緊平衡??

國內(nèi)氧化鋁運行產(chǎn)能持續(xù)攀升，6月新增復產(chǎn)產(chǎn)能超200萬噸，日均產(chǎn)量突破24萬噸，逼近歷史高位。山西、河南等地檢修產(chǎn)能逐步恢復，疊加印尼新投項目首批3萬噸氧化鋁到港，市場供應壓力陡增。港口庫存結束連續(xù)去化轉為累積，社會庫存同比增幅達18%，隱性庫存顯性化風險加劇。海外方面，幾內(nèi)亞礦石供應擾動未進一步升級，鋁土礦進口量維持高位，原料成本支撐弱化，山西地區(qū)現(xiàn)金成本已下探至3250元/噸，高成本產(chǎn)能面臨虧損壓力。

??需求端：電解鋁剛需承接乏力??

下游電解鋁廠維持剛需采購，月內(nèi)訂單量環(huán)比持平，但新增產(chǎn)能釋放有限。建筑型材需求受房地產(chǎn)低迷拖累，光伏邊框訂單增速放緩至5%，傳統(tǒng)淡季效應顯現(xiàn)。盡管新能源領域（如充電樁、儲能設備）用鋁需求保持韌性，但難以對沖傳統(tǒng)領域下滑缺口。電解鋁廠開工率穩(wěn)定在95%以上，但利潤空間受氧化鋁成本擠壓，部分企業(yè)壓價采購意愿增強，現(xiàn)貨成交貼水幅度擴大至150元/噸。

??成本與庫存：雙重壓力傳導??

鋁土礦價格高位回落，幾內(nèi)亞CIF報價跌至74.5美元/噸，疊加國內(nèi)低品位礦使用比例提升，氧化鋁生產(chǎn)成本下移。西南地區(qū)水電成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，單噸現(xiàn)金成本較北方低8%-10%，區(qū)域價差擴大至400元/噸。庫存方面，國內(nèi)社會庫存增至155萬噸（同比+22%），LME庫存突破150萬噸，全球顯性庫存處于近三年高位。供需缺口收窄背景下，現(xiàn)貨價格向成本線靠攏趨勢明確。

??技術面：貼水結構制約反彈??

氧化鋁期貨維持contango結構，主力合約較現(xiàn)貨貼水超300元/噸，反映市場對遠期過剩的悲觀預期。技術指標顯示，日線MACD綠柱擴大，RSI（14）跌至35，空頭動能占優(yōu)。關鍵支撐位下移至2800元/噸（對應成本線），若跌破可能觸發(fā)技術性拋壓。上方壓力位關注2930元/噸（60日均線），反彈空間受限。

??后市展望與策略建議??

??1、短期（1-2周）??：現(xiàn)貨流動性偏緊或支撐價格止跌，但反彈高度受制于2930元/噸壓力位，建議在2880-2900元/噸區(qū)間逢高布局空單，止損2930元；

??2、中期（1-3個月）??：隨著新增產(chǎn)能釋放及進口窗口打開，價格或下探2700-2750元/噸成本支撐區(qū)間，可關注跨期反套機會（買遠月拋近月）；

??3、風險提示??：幾內(nèi)亞礦石發(fā)運中斷、國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)加碼或新能源需求超預期增長可能引發(fā)階段性反彈，需動態(tài)調(diào)整倉位。

??產(chǎn)業(yè)啟示：成本控制與套期保值??

氧化鋁企業(yè)需加速產(chǎn)能出清，優(yōu)先保障長單客戶供應，避免低價競爭。電解鋁廠可利用期貨工具鎖定遠期成本，通過“買入看跌期權+賣出虛值看漲期權”組合對沖價格波動風險。貿(mào)易商建議縮短庫存周期，轉向“低買高賣”波段操作，規(guī)避基差走弱風險。

長江有色金屬網(wǎng)，本文內(nèi)容僅供參閱。